唯捷创芯-射频PA龙头稳步成长拉开5G射频PA国产化序幕-220420（24页）.pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 唯捷创芯唯捷创芯（688153） 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 04 月月 20 日日 投资投资评级评级 行业行业 电子/半导体 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 55.5 元 目标目标价格价格 76.54 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 400.08 流通A 股股本(百万股) 30.54 A 股总市值(百万元) 22,204.44 流通A 股市值(百万元) 1,694.93 每股净资产(元) 3.05 每股净资产(元) 3.06 一年内最高/最低(元

2、) 58.88/42.00 作者作者 潘暕潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 射频射频 PA 龙头稳步成长， 拉开龙头稳步成长， 拉开 5G 射频射频 PA 国产化序幕国产化序幕 唯捷创芯是专注于射频前端芯片研发、设计、销售的集成电路设计企业，主要为客户提唯捷创芯是专注于射频前端芯片研发、设计、销售的集成电路设计企业，主要为客户提供射频功率放大器模组产品。供射频功率放大器模组产品。第一大股东 Gaintech 是联发科的全资子公司，持 25.31%的股份。在射频功率放大器分立器件和模组产品的细分领域，公司紧

3、跟通信技术的最新发展，已具备较强的技术实力和竞争优势。2021 年，公司 4G 射频功率放大器模组累计出货超 12 亿颗位居国内厂商第一，5G 射频功率放大器模组累计出货超过 1 亿颗。 看好看好 1）5G 商业带来的射频前端芯片量价齐升商业带来的射频前端芯片量价齐升；2）公司技术）公司技术+研发共筑核心护城河，研发共筑核心护城河，带来产业先发优势、带来产业先发优势、3）产品结构不断优化，）产品结构不断优化，5G PA 模组占比模组占比上升上升，提升盈利能力、提升盈利能力、4）大客户战略壁垒高筑，助力销售持续放量大客户战略壁垒高筑，助力销售持续放量 智能手机射频前端市场空间测算：智能手机射频前

4、端市场空间测算：5G 带动显著市场增量，唯捷创芯具备先发优势。带动显著市场增量，唯捷创芯具备先发优势。从3G/4G/5G 智能手机中射频器件成本拆分，根据智研咨询统计数据，单部 5G 智能手机射频前端成本最高 34 美元，单部旗舰 4G LTE 智能机 19 美元。其他智能手机方面，我们预计成本约 8.7 美元/部，其中 5G 价值量及占比提升显著。公司 5G 射频功率放大器模组累计出货超过 1 亿颗。 技术技术+研发共筑核心护城研发共筑核心护城河，研发人员激励举措高度覆盖。河，研发人员激励举措高度覆盖。公司核心技术引领市场，经过通信技术的发展和多年的研发投入和产品迭代，PA 模组的集成度不断

5、提高，目前已发展至以 MMMB PA 和 TxM 中集成度的 PA 模组产品为主。此外，公司已在高集成度的 L-PAMiF 等产品上实现了量产销售。研发投入比例高增，持续提升公司的核心竞争力。研发人员激励举措高覆盖，保证研发人员积极性与稳定性。 5G PA 模组占比不断提升， 叠加先发优势助推公司盈利能力持续优化。模组占比不断提升， 叠加先发优势助推公司盈利能力持续优化。公司毛利率持续提升，预计 2022Q1 净利润扭亏为盈。公司 5G 高集成度 PA 模组推出时间较早、产品市场竞争力较强，受益 5G 商用进程深化下游市场对 5G 射频前端芯片采购需求旺盛，其毛利率 2021H1 达 40.1

6、0%（4G 仅为 21.55%） ，5G PA 模组毛利率显著高于 4G PA 模组。看好公司随着 5G PA 模组销售收入占比持续提升带动公司盈利能力持续上扬。 大客户战略壁垒高筑， 深度绑定并通过国内外知名移动终端客户认证大客户战略壁垒高筑， 深度绑定并通过国内外知名移动终端客户认证， 助力销售， 助力销售规模规模持持续放量续放量。领先技术+产品助力公司获取稳定优质客源。同时通过国内外知名移动终端客户认证，开启深度合作模式。公司的下游客户主要包括小米、OPPO、vivo 等主流手机品牌厂商以及华勤通讯、龙旗科技、闻泰科技等业内知名的移动终端设备 ODM 厂商。公司产品与头部客户合作不断深入