先导智能-锂电设备全球龙头业绩维持高速增长-220419（20页）.pdf

1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币） ： 48.22 元 目标价格（ 人民币） ：60.00 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 15.64 已上市流通 A 股(亿股) 14.51 总市值(亿元) 754.05 年内股价最高最低(元) 87.29/46.35 沪深 300 指数 4166 创业板指 2488 满在朋满在朋 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130522030002 姜超阳姜超阳 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130522010006 李嘉伦李嘉伦 联系人联系人 锂电设备全球龙头，业绩维持高速增长锂电设

2、备全球龙头，业绩维持高速增长 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 4,684 5,858 9,414 14,582 22,429 营业收入增长率 20.41% 25.07% 60.70% 54.90% 53.81% 归母净利润(百万元) 766 768 1,603 2,679 4,496 归母净利润增长率 3.12% 0.25% 108.87% 67.13% 67.80% 摊薄每股收益(元) 0.869 0.846 1.025 1.713 2.875 每股经营性现金流净额 0.61 1.49 1

3、.27 1.45 2.13 ROE(归属母公司)(摊薄) 17.87% 13.67% 23.38% 29.30% 33.93% P/E 51.74 99.29 47.04 28.14 16.77 P/B 9.25 13.57 11.00 8.25 5.69 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 下游电池企业持续扩产，公司在手订单饱满下游电池企业持续扩产，公司在手订单饱满。根据海外与国内头部电池企业产能规划，我们预计 2022-2025 年新增电池产能约 557、616、464、663GWh，同比增速 65%、44%、23%、27%。此外我们预计到 2025 年全球储能装机量为297

4、GWh，国内储能装机量有望达 98GWh。储能需求的爆发将持续推升设备行业的高景气度。公司表示 2021 年前三季度新签订单 123 亿元（不含税） 。单三季度新签订单 31 亿元（不含税） ，全年有望超 150 亿元（不含税） 。 获宁德时代未来获宁德时代未来 3 年设备投资年设备投资 50%优先权，并成功进入全球供应链优先权，并成功进入全球供应链体系体系。2021年公司完成向宁德时代的定增，宁德持有 7.15%股权成为公司第三大股东，并提出未来 3 年内按不低于电芯生产核心设备新投资额 50%的额度给予先导优先权。募集资金主要将用于华南总部制造基地项目、锂电智能制造数字化整体解决方案研发及

5、产业化项目等。我们认为此次战略定增有利于公司巩固行业竞争力，增强盈利能力，强化公司在锂电设备领域的核心竞争力和技术创新能力。除宁德外，公司客户还包括 Northvolt、亿纬锂能、中航锂电、国轩高科、蜂巢能源、丰田、宝马等全球多家龙头锂电池企业和一线车企。 技术创新保持行业领先技术创新保持行业领先。公司提前布局光伏及新能源车行业，抓住黄金发展期。09 年公司进军光伏设备行业，15 年研发成功圆柱电池自动卷绕机，16 年最先研发出一体化设备，18 年推出锂电设备整线解决方案，2020 年推出全球第一条氢能燃料卷对卷膜电极生产线，2021 年推出大圆柱电池系列整线解决方案，研发创新能力始终保持行业

6、领先。 投资建议投资建议 在全球电动化浪潮下，公司作为锂电设备龙头企业，已成功进入全球供应链体系，预计未来盈利将充分受益于下游锂电池企业的大幅扩产。同时，公司打造高端装备研发平台，新产品及新应用将不断贡献新的业绩增长点。我们预计 2021-2023 年公司净利润为 16.03/26.79/44.96 亿元。参考可比公司，给予公司 2022 年 35 倍 PE， 目标市值 937 亿元，对应目标价 60 元/股，给予“增持”评级。 风险风险提示提示 新能源汽车补贴政策不及预期，新能源汽车销量不及预期，电池产能过剩引起扩产放缓的风险，应收账款周转天数增加风险，商誉减值风险。 05001000150