南华期货-深度报告：创新+开放扩行业空间金科+人才助进阶发展-20220418（32页）.pdf

1、公司深度公司深度报报告告 请务请务必阅读正文之后的必阅读正文之后的声明声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 32 创新创新+开放扩开放扩行业行业空间，金科空间，金科+人才助人才助进阶进阶发展发展 南华期货（南华期货（603093）深度深度报告报告 分析师：分析师： 袁艺博 SAC NO： S1150521120002 2022 年 04 月 18 日 投资要点：投资要点： 首家上市期货企业，首家上市期货企业，总体业绩稳健增长总体业绩稳健增长 公司为首家 A 股上市期货公司，控股股东系特大型民营企业实力雄厚，高管拥有多年从业经验

2、，经纪业务是营收与利润的基础，风险管理贡献重要增量。 创新与开放下扩空间，金融创新与开放下扩空间，金融+金科系集中度提升金科系集中度提升关键关键 现在我国已是全球重要的商品期货市场，覆盖面广泛，但金融期货占比较低，在政策推动下创新与开放为未来行业发展方向，我们认为，我国期货行业未来空间广阔且动力充足，需求增长的动力来自于业务创新、期货国际化、品种扩容和金融期货限制放松。对比美国的成熟期货市场，我国竞争格局相对分散，在新发展方向下我国竞争格局有望加速优化，同时我们认为具有金融背景、金融科技过硬的企业在未来的竞争中更具优势，剩余玩家需拥有一技之长进行差异化竞争。 经纪经纪为基为基，新业务潜力十足，

3、新业务潜力十足，金科与金科与人才人才助力发展助力发展 公司经纪业务牌照齐全，立足浙江辐射全国，当前已拥有产业用户与机构用户资源优势；风险管理业务已发展成为公司第二成长曲线，贡献业绩重要增量；境外金融业务和财富管理业务潜力十足；同时公司的金融科技和人才优势为业务发展提供充足动力。 盈利预测盈利预测与与投资建议投资建议 预计 2022-2024 年公司归属母公司净利润分别为 3.01/3.56/4.18 亿元，同比增加 23.5%/18.2%/17.5%，对应 EPS 分别为 0.49/0.58/0.68 元/股，对应2022/2023/2024 年 PE 为 26.65/22.54/19.18

4、倍。虽然估值略高，但考虑到公司为期货行业优质标的，具有资本、金科和人才优势顺应行业发展趋势，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示风险提示 大宗商品价格波动风险、政策不确定性风险、行业竞争加剧风险。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 9915 10515 11174 11952 12826 (+/-)% 4.0% 6.0% 6.3% 7.0% 7.3% 营业利润 142 361 403 475 561 (+/-)% 22.7% 154.0% 11.6% 18.1% 18.1% 归母净利润 94 244 301 356 41

5、8 (+/-)% 18.5% 158.7% 23.5% 18.2% 17.5% 每股收益（元） 0.16 0.40 0.49 0.58 0.68 证券证券分析师分析师 袁艺博 SAC No： S1150521120002 研究助理研究助理 张珂 SAC No： S1150121090013 评级：评级： 增持增持 上次评级： 目目标标价格价格： 最新收盘价： 13.14 最近半年股价最近半年股价相相对走势对走势 -19%-12%-5%2%9%21/1022/1南华期货沪深300 公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 深深度度报报告告 公司深度公司深度报报告告 请务请务必阅读正文之后的

6、必阅读正文之后的声明声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 32 表：三张表及主要财务指标表：三张表及主要财务指标（百万元百万元） 资产负债表资产负债表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元）利润表（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 11559 16583 20065 23677 27465 营业收入 9915 10515 11174 11952 12826 应收货币保证金 6139 6874 8318 9815 11385 手续费净收入 320