【公司研究】雄塑科技-区域扩张+产能布局积极推进发展有望提速-20200621[22页].pdf

1、 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年 06 月 21 日 雄塑科技雄塑科技（300599.SZ） 区域区域扩张扩张+产能布局产能布局积极积极推进，发展有望提速推进，发展有望提速 深耕深耕华南华南塑料管道塑料管道市场市场，增长稳健、增长稳健、经营质量较高经营质量较高：公司是中国塑料管道行 业内工艺技术先进、生产规模较大、产品规格齐全、品牌优势突出的龙头企 业。公司近年来业绩稳健增长，2015-2019 年公司营收复合增速 14.96%， 归母净利润复合增速 23.93%；同时公司经营风格稳健，资产负债率低、营 运能力强、现金流充裕。 行业集中度提升行业集中度提升趋势趋势， 龙头公司有望

2、受益：， 龙头公司有望受益： 塑料管道行业整体增速中枢向下， 地产竣工回暖及基建市政建设支撑下游需求。随着国家全/精装修政策的推 进、下游地产商的集中度提升，加之住宅设计工作年限预计延长，对管材品 牌、质量及服务能力要求更高，头部品牌企业有望明显受益。雄塑科技拥有 经销为主、直销为辅的扁平化销售体系，凭借不断提升的产品质量、优质的 客户资源以及稳健的经营管理，有望持续受益于行业集中度提升。 区域业绩逐步提升区域业绩逐步提升，定增落地扩增产能，定增落地扩增产能：公司现有广东南海、广西南宁、河 南延津、江西宜春四大生产基地，另有海南海口在建生产基地以及云南易门 拟建生产基地。公司广西子公司近几年业

3、绩高速发展，江西及河南生产基地 业绩也逐步提升。公司拟定增募资不超过 5 亿元，用于云南年产 7 万吨 PVC/PPR/PE 项目、新型管道材料及应用技术研发项目等。预计随着公司产 能陆续达产以及区域市场开拓，公司在巩固华南地区市场地位的同时，华中 及西南区域发展可期。产品结构方面，公司计划根据市场趋势提升基建类市 政管道产品权重，预计 PVC 及 PE 业务将维持较高增速。 投资建议：投资建议：公司深耕华南地区塑料管道市场，受益于下游地产集中度提升、 精装修趋势加强、住宅质保期延长以及基建端多重政策推进拉动塑管需求， 市场占有率有望不断提升；同时预计公司将要适度完善产品结构和业务布 局，提升

4、基建、市政管道产品权重，预计随着公司市政业务拓展以及新增产 能陆续投产，公司 PVC 及 PE 管道有望持续快速放量。我们预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 2.59、3.35 和 4.17 亿元，对应 EPS 分别为 0.85、1.10、1.37 元，对应 PE 分别为 16、12、10 倍；首次覆盖给予“买 入”评级。 风险提示风险提示：下游基建及房地产行业波动风险、原材料价格波动风险、行业竞 争风险、新建投产项目产能释放不及预期。 财务财务指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,873 2,021 2,188 2,723

5、 3,280 增长率 yoy（%） 21.9 7.9 8.2 24.5 20.5 归母净利润（百万元） 204 234 259 335 417 增长率 yoy（%） 52.6 14.6 10.8 29.5 24.4 EPS 最新摊薄（元/股） 0.67 0.77 0.85 1.10 1.37 净资产收益率（%） 14.4 14.6 14.5 16.2 17.1 P/E（倍） 20.3 17.7 16.0 12.3 9.9 P/B（倍） 2.9 2.6 2.3 2.0 1.7 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入买入（首次首次） 股票信息股票信息 行业 其他建材 前次评级 最新收盘价 13.

6、62 总市值(百万元) 4,140.48 总股本(百万股) 304.00 其中自由流通股(%) 49.37 30 日日均成交量(百万股) 5.75 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 黄诗涛黄诗涛 执业证书编号：S0680518030009 邮箱： 分析师分析师 房大磊房大磊 执业证书编号：S0680518010005 邮箱： -16% 0% 16% 32% 48% 2019-062019-102020-022020-06 雄塑科技沪深300 2020 年 06 月 21 日 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财务比率 资产负债表（资产负债表（百万元） 利润表利润表（百万元） 会计会计