【公司研究】兴业银行-起底同业商投并进-20200206[33页].pdf

1、 请参阅最后一页的重要声明 证券证券研究报告研究报告上市上市公司深度公司深度 银行银行 起底同业，起底同业，商商投并进投并进 摘要：摘要： 一、基本面亮点一、基本面亮点 其一、前 3 季度营收、归母净利润增速提速 2019 年 3 季度单季来看， 营业收入和归母净利润增速环比分 别提升 2.12 和 10.95 个百分点。兴业银行营收增速和股份行平均 走势近似，但波动幅度更大，前 3 季度较同业平均增速高出 2.73 个百分点；19Q3 归母净利润增速较同业平均低 2.57 个百分点。 其二、19Q3 兴业银行 ROE 为 15.63%，较同业平均 ROE 高 出 1.76 个百分点，较 20

2、18 年末的差额 1.27 个百分点又上升 0.49 个百分点，领先同业平均 ROE 的幅度再次扩大。主要原因有 3 点： （1）兴业银行权益倍数较高； （2）兴业银行非息收入占比较 高； （3）新增拨备占比低。 其三、资产质量优质。兴业银行 19Q3 不良率为 1.55%，关 注类贷款占比相对于同业均值长期维持在 60bp 左右的优势，新 增信贷资产质量优异，未来不良确认压力不大。 二、基本面不足：净息差和增幅均落后同业二、基本面不足：净息差和增幅均落后同业 兴业银行的净息差相较于股份行均值来看一直较弱，19Q2 兴业银行净息差为 2.00%，较同业均值 2.22%低 22bp，较 18Q4

3、 的差额 18bp 又扩大了 4bp，净息差差距逐渐拉大。兴业银行较低 的资产收益率主要原因是存款占比显著低于股份行同业且存款 成本率也较高。19Q2，兴业银行存款占比 56.87%，较同业少 6.4 个百分点，存款成本率 2.37%，较同业均值高 0.24 个百分点。 三、同业业务全解析三、同业业务全解析 兴业银行在 2005 年推出“银银平台” ，为国内各类中小金融 机构提供财富管理、支付结算、科技输出、资产流转、跨境金融、 资金运用、 资本补充、 投资研究等内容的综合金融服务。 通过 “银 银平台” ，兴业银行的渠道销售能力大幅提升，并获取了大量成 本低的结算保证金、核心同业交易数据、以

4、及中间业务收入。 兴业银行作为同业非标业务规模最大的银行，在 2017 年开 始大规模压降非标资产规模，经过 2 年半的时间，兴业银行非标 资产压降接近 1 万亿。 截至 19Q2， 兴业银行非标资产总规模 9479 亿，较 2016 年顶点规模压降 9775 亿。19Q2，兴业银行同业负债 占比 25.28%，较 2015 年高点下降 13.21 个百分点。 四、战略规划： “商行四、战略规划： “商行+投行”模式和理财子公司投行”模式和理财子公司 兴业银行自 1996 年起，探索同业和投行业务，作为沪深交 易所指定的清算银行，兴业银行参与每日差额清算，市场份额约 为 12%；在 2016

5、年，兴业银行在新一轮五年规划中，提出增强 结算型、投资型、交易型“三型”业务能力的战略规划。 维持维持 买入买入 杨荣杨荣 010-85130239 执业证书编号：S1440511080003 研究助理：陈翔研究助理：陈翔 010-85130978 发布日期： 2020 年 02 月 06 日 当前股价： 19.7 元 目标价格 6 个月： 29 元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 2.44/-4.41 5.57/0.8 32.88/10.88 12 月最高/最低价（元） 20.66/15.21 总股本（万股） 2,

6、077,419.08 流通 A 股（万股） 1,905,233.68 总市值（亿元） 4,092.52 流通市值（亿元） 3,753.31 近 3 月日均成交量（万） 6,381.96 主要股东 福建省财政厅 18.78% 股价表现股价表现 相关研究报告相关研究报告 0% 10% 20% 30% 40% 2019/1/14 2019/2/14 2019/3/14 2019/4/14 2019/5/14 2019/6/14 2019/7/14 2019/8/14 2019/9/14 2019/10/14 2019/11/14 2019/12/14 2020/1/14 兴业银行上证指数 兴业银行兴