清科研究中心：2021年LP市场盘点：募资回暖下LP市场新变局（12页）.pdf

1、2021 年 LP 市场盘点：募资回暖下 LP 市场新变局 清科研究中心 2021 年疫情防控已呈现常态化趋势，国民经济平稳运行，股权投资市场逐渐恢复活力。与此同时，国家鼓励险资、银行等参与股权投资，国有资本及产业资本加速入场，IPO 常态化下机构资金得以回流，在各方因素共同推动下，2021 年募资市场大幅回暖：新募集总规模达到 2.21 万亿人民币，同比上涨 84.5%，新募基金数量同比上涨 100.7%。为探索募资市场的资金结构和具体变化，清科创业（01945.HK）旗下研究中心深入挖掘数据，图文解读募资市场回暖下，各类 LP 出资及机构募资呈现的新格局。 政策环境：政策鼓励银行理财、险资

2、加速布局，但活力仍需进一步释放 近年来监管层着力培育机构投资者，相继发布政策鼓励险资加大股权投资、规范银行理财资金参与股权投资。如取消保险资金财务性股权投资行业限制、放宽保险资金出资创业投资基金限制；发文鼓励银行及银行理财子公司依法依规与符合条件的证券基金经营机构和创业投资基金、 政府出资产业投资基金合作， 为市场提供长期资金。然而，这一系列“松绑”政策从出台到实际落地再到全面推广还需要一定时间，银行理财资金与险资的活力将逐步释放。 整体 LP 分布：LP 结构持续优化，市场化母基金投资活跃度有所提升 根据清科研究中心统计， 2021 年我国股权投资市场人民币基金新募资规模超 1.9万亿元，同

3、比上涨 88.6%，其中已披露的 LP 认缴规模合计约 1.8 万亿，出资次数超6 万次。从出资金额来看，出资额最高的前三大类别仍为政府机构/政府出资平台、非上市公司、富有家族及个人。但整体 LP 的构成呈现了以下特点： 一是政府机构/政府出资平台、 政府引导基金等 LP 发挥了更加重要的资金支持作用； 二是市场化母基金、险资、金融机构等长期资本合计出资金额占比逐步提升。其中，市场化母基金在 2021 年出资超过 1,200 亿元，出资占比显著提升至 6.9%；从母基金的构成来看，除传统的财务投资型母基金外，战略协同型母基金也逐渐崭露头角，如世纪金源、普洛斯等产业资本，以及试水母基金业务的头部

4、 GP。 仅包含公司制和有限合伙制工商披露基金，不含契约式基金 从 LP 国资属性来看，2021 年具备国资背景的 LP 出资次数占比仅为 12.6%，而出资认缴总规模占比达到了 68.0%，仍然是人民币基金的主要资金来源。近年来受疫情影响我国股权投资市场募资、投资活动一度陷入低谷，国有资本通过直接出资、设立基金等方式为募资市场注入活水，进而提升直接融资比重，为具有融资需求的中小企业尤其是处于关键行业、关键发展阶段的企业提供了资金支持。 机构 LP 出资策略：国资 LP 多投向政策目标导向的大额基金，长期机构LP 更加偏好头部机构2 整体来看，PE/VC 机构仍是多数 LP 的资产配置重点，而

5、早期投资机构由于具有较高的投资风险，难以满足险资、捐赠基金等 LP 的资产保值需求。类似地，随着投资阶段的前移，LP 的国资成分逐渐降低：早期投资机构所管基金的国资 LP 占比约为 44.9%，而 PE 机构则达到了 70.7%。另外，捐赠基金、市场化母基金、政府引导基金、险资、金融机构等机构 LP 相对偏向投资业绩稳定、专业性更强、运营管理机制成熟的头部机构。 按不同新募规模基金 LP 类型分布来看，2021 年新募规模大于（等于）10 亿的人民币基金主要资金来源仍为政府机构/政府出资平台、政府引导基金类 LP，合计出资占比达 39.2%；同时，市场化母基金、险资等长期资金在大额基金中的出资

6、占比也相对更高。以 2021 年新募的大额人民币基金为例，多由国资背景基金管理人所管理且多围绕国有企业结构调整、改革发展，或是地方产业升级、绿色低碳等主题，因此具备国资成分的政府机构/政府出资平台、政府引导基金类 LP，及追求资产保值的险资 LP 出资占比较大。而在新募规模小于 10 亿的基金中，富有家族及个人、非上市公司出资占比较高，分别为 26.2%、21.2%。 2头部机构：是指进入 2021 年中国股权投资机构年度排名早期投资机构 30 强、VC50 强、PE50强的机构 若聚焦于头部机构的出资人结构，捐赠基金、市场化母基金、政府引导基金、险资、金融机构等机构 LP 出资占比更高。其中