中药配方颗粒行业专题：放开生产与销售限制量价齐升具备数倍扩容潜力-220418（30页）.pdf

1、 放开生产与销售限制，量价齐升具备数倍扩容潜力 Table_Industry 中药配方颗粒行业专题 Table_ReportDate2022 年 04 月 14 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 行业深度研究 中药中药 投资评级投资评级 看好看好 上次评级上次评级 Table_Author 周平 医药行业首席分析师 执业编号：S1500521040001 联系电话：15310622991 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031

2、中药配方颗粒行业专题中药配方颗粒行业专题： 放开生产与销售限制，量价齐升具备数倍扩容潜力放开生产与销售限制，量价齐升具备数倍扩容潜力 Table_ReportDate 2022 年 04 月 18 日 本期内容提要本期内容提要: : 放开生产与销售渠道限制，有利于中药配方颗粒市场扩容。放开生产与销售渠道限制，有利于中药配方颗粒市场扩容。与中药饮片相比，中药配方颗粒具有安全、有效、方便、质量稳定可控等优点，经过国家长期政策引导与扶持，中国中药配方颗粒行业逐渐走向规范化，2021 年 11 月试点工作结束，生产与销售限制放开，行业迎来广阔发展空间。 医保端： 我们认为从目前医保情况和政策趋势来看，

3、 随着国标实行、配方颗粒进入省级平台挂网，未来将有更多省份把中药配方颗粒纳入省级医保，最终有望纳入国家医保体系，医保覆盖范围的拓医保覆盖范围的拓宽有利于增强终端支付能力；需求端：销售范围拓宽至基层终端市场，宽有利于增强终端支付能力；需求端：销售范围拓宽至基层终端市场，更迎合中药日常更迎合中药日常消费习惯。消费习惯。 四维度打造护城河， 国标下行业龙头具备竞争优势。四维度打造护城河， 国标下行业龙头具备竞争优势。 截至 2022 年 3 月，国家已公布 196 个配方颗粒国标，对原药材质量、生产工艺均提出了更高监管和质控要求，在保证行业质量标准一致性的前提下，大大增加了中药配方颗粒的生产成本。我

4、们认为行业形成一定准入门槛，利好拥有完整产业链和完整溯源体系的龙头企业，有利于提高行业集中度。行业目前呈“6+N”竞争格局，中国中药为行业龙头，红日药业及华润三九市占率次之。我们认为，龙头企业在我们认为，龙头企业在“生产工艺成本管控生产工艺成本管控+溯溯源体系市场覆盖源体系市场覆盖”四维度打造护城河，新进入竞争者短四维度打造护城河，新进入竞争者短期难以赶超。期难以赶超。 量价齐升逻辑下，市场规模具备数倍扩容潜力。量价齐升逻辑下，市场规模具备数倍扩容潜力。随着 2022 年企业旧标产品库存逐渐出清，按照新标生产的配方颗粒产品会陆续上架销售，标准切换也给企业形成新的价格体系提供良好契机，我们预计各

5、企业或将上调出厂价格，以缓解药材成本上涨与单位用量提升压力。据中商情报网数据显示，2020 年我国中药配方颗粒市场规模占比中药饮片约为 11%，而 2019 年日本汉方药配方颗粒占比中药饮片约为 60%，我我们预计量价齐升们预计量价齐升逻辑逻辑下下国内市场放量达到相对稳定时，中药配方颗粒国内市场放量达到相对稳定时，中药配方颗粒渗透率有望提升至渗透率有望提升至 20-30%，对应为数倍扩容的潜力。，对应为数倍扩容的潜力。 建议关注标的：建议关注标的：中国中药、红日药业、华润三九、以岭药业中国中药、红日药业、华润三九、以岭药业 国标对企业的生产能力、储备品种等方面提出了更高的要求，我们建议关注中国

6、中药、 红日药业、 华润三九等龙头企业， 以及以岭药业等具备品牌势能和产业链优势，配方颗粒新业务存在增长潜力的企业。 1）中国中药：产业链覆盖完善，渠道优势显著。公司是国药集团旗下大型综合性现代医药企业，是母公司中药产业板块的核心平台，公司拥有完善的产业链，主营业务涵盖中药饮片、配方颗粒、中成药、中医药大健康等相关领域。我们认为公司具备全产业链优势，护城河深厚，配方颗粒牌照放开不改公司龙头地位，行业龙头成长确定性强。 2）红日药业：多板块创新成果显著，业绩增长具备潜力。公司业务横zW8VjZlUlYjZnZpYkWbRbP6MoMnNnPtRlOpPtPkPoMqQ9PpPuNvPmOnMuO