医药行业mRNA产业链深度报告：mRNA产业迎来历史机遇国产力量加速崛起-220419（31页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1医药行业 mRNA 产业链深度报告mRNA 产业迎来历史机遇，国产力量加速崛起2022 年 04 月 19 日 mRNA 前沿技术快速发展，有望成就下一个万亿市场 mRNA 被称为“万能钥匙” ，理论上能够表达任何蛋白质，可以探索治疗几乎所有基于蛋白质的疾病。mRNA 技术的应用领域主要分为免疫疗法、蛋白质替代疗法和再生医学疗法，在新冠疫苗研发中，mRNA 技术首次得到产业化验证，重点体现出其蛋白表达能力强，研发周期短的独特优势，目前 mRNA 技术已逐步推进至蛋白替代疗法，细胞治疗等领域，其未来产业化应用场景十分丰富。根

2、据 BMC 相关统计，2025 年全球抗体药物市场可达 3000 亿美金， mRNA 技术作为可与抗体媲美的治疗手段，考虑到治疗方式的突破性、新冠疫情的助力以及技术更迭加速等情况，我们预计未来 mRNA 疫苗和药物市场规模也将达到万亿以上。 国产专利申报加速构建行业壁垒，新兴生产技术有望加速应用。尿苷结构及 LNP 递送系统对 mRNA 药物整体稳定性起决定性作用，国际龙头针对上述技术专利进行重点布局，国内企业也在积极投入 mRNA 新技术研究及专利保护建设，包括康希诺生物，艾博生物，斯微生物，键凯科技等，在 LNP、尿苷修饰等领域均有自主专利布局，国产行业壁垒逐步构建。另外 mRNA 存在精

3、准合成难度高、易降解、难保存等特点，使得 mRNA 药物在过程控制、大规模制备工艺及质量控制等方面具备挑战。mRNA 加帽加尾技术，LNP 及微流控技术相辅相成，有效提高分子稳定性，助力临床放大生产，为 mRNA 生产技术流程核心组成，这些新兴技术在生产工艺中的应用有望得到进一步拓展。 产业链迎来历史性发展机遇，国产力量加速崛起。mRNA 产业链涉及生物、化学、工程等多学科交叉，在控制生产成本的同时并构建稳定产业链成为mRNA 新药公司能否实现商业化的关键，有成熟团队和经验 CDMO 企业将会成为大部分 mRNA 创新企业的选择。此外目前在关键原材料和耗材方面，国产企业可以提供生产所需的全套材

4、料，未来随着 mRNA 技术在蛋白替代疗法等多类新兴应用的逐步落地，对上游供应链的需求将大幅增加，产业链将迎来历史性机遇。 投资建议：伴随国产 mRNA 疫苗持续进展及 mRNA 技术应用拓展，建议重点关注具有自主知识产权的国产 mRNA 疫苗标的如康希诺生物，石药集团等；同时我们重点推荐国产 mRNA 上游产业链标的，如金斯瑞生物科技（质粒生产） ，诺唯赞（酶） ，键凯科技（LNP 材料） ，纳微科技（纯化填料）等。 风险提示：mRNA 研发投入不及预期的风险；研发进度不及预期风险；其他系统性风险。重点公司盈利预测、估值与评级代码简称股价（元）EPS（元）PE（倍）评级2020A2021E2

5、022E2020A2021E2022E6185.HK康希诺生物84.46-1.727.742.67/1931暂无1548.HK金斯瑞生物科技18.61-0.11-0.17-0.11/推荐688105.SH诺唯赞92.782.051.692.02455445推荐688356.SH键凯科技174.371.432.933.901215944推荐688690.SH纳微科技70.110.180.500.70389140100推荐1093.HK石药集团6.910.430.470.52151413暂无资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2022 年 04 月 18 日收盘价；未覆盖公司数据

6、采用 wind 一致预期，康希诺生物，金斯瑞生物科技股价单位为人民币，港币兑人民币汇率为 0.81；纳微科技，金斯瑞生物科技，康希诺生物，键凯科技，石药集团 2021 年盈利数据为实际值）Table_Invest推荐维持评级Table_Author分析师：周超泽执业证号：S0100521110005邮箱：分析师：许睿执业证号：S0100521110007邮箱：研究助理： 陈欣黎执业证号：S0100121110031邮箱：研究助理： 朱凤萍执业证号：S0100121110041邮箱：Table_docReport相关研究1.泛酸钙和咖啡因价格高位运行，关注口服新冠药板块投资机遇-医药新制造之原料