成都银行-首次覆盖报告：禀赋优势显著稳健增长可期-220419（26页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 禀赋优势显著，稳健增长可期禀赋优势显著，稳健增长可期 成都银行（601838.SH）首次覆盖报告2022.4.19 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 肖斐斐肖斐斐 首席银行业分析师 S1010510120057 彭博彭博 联席首席银行业分析师 S1010519060001 成都银行经营稳健，政府资源禀赋助力公司业务发展，业绩增长可持续成都银行经营稳健，政府资源禀赋助力公司业务发展，业绩增长可持续。公司公司去年以来股价涨幅显著，反映市场对于公司估值水平修复的乐观态度，后续将去年以来股价涨幅显著，反映市场对于公司估值水平修复的乐观态度，后

2、续将步入业绩驱动的投资区间。步入业绩驱动的投资区间。首次覆盖首次覆盖,给予“增持”评级给予“增持”评级。 公司概况：公司概况：立足成都的优秀城商行立足成都的优秀城商行。成都银行成立于 1996 年，是四川省第一家城市商业银行，也是四川省首家 A 股上市银行。1）管理团队经验丰富，管理团队经验丰富，多位行级高管人员在公司任职超十年，有丰富国有大行或监管部门任职经验，保证公司长期连贯的战略执行与业务布局。2）盈）盈利能力出色利能力出色。成都银行经营体量 位 于 上 市 城 商 行 中 游 ， 但 是 盈 利 能 力 出 色 ， 2021 年 上 半 年 年 化ROE16.4%，2020 年 ROE

3、15.9%，均位于上市城商行前三位。3）可转债发行）可转债发行有望缓释资本压力有望缓释资本压力。截至 2021 年三季度末，公司核心一级资本充足率小幅承压（8.34%）。2022 年 3 月 80 亿元可转债发行完成。根据我们的静态测算，可转债全部转股后核心一级资本充足率将提升 1.53 pcts，有望缓释资本压力。 经营区位：经营区位：深耕成都地区，深耕成都地区，奠定发展基础奠定发展基础。1）区域经济发达，人口、消费双区域经济发达，人口、消费双优优。2021 年成都市 GDP 总额位居全国城市第七，疫情影响下经济增长动能修复优于全国。2）区位战略地位提升，助力新发展良机区位战略地位提升，助力

4、新发展良机。“成渝地区双城经济圈”战略规划下，成都银行有望抓住区域经济发展中产业升级、基建扩张等政策红利，发挥竞争优势。 资产负债资产负债：对公强行，对公强行，零售转型零售转型。1）信贷规模高速扩张信贷规模高速扩张。成都银行近年来贷款规模持续高增，2018 年至今总贷款规模持续保持超 20%的年化增长率，2021 年上半年基建类贷款在增量贷款中占比近七成。2）基建类贷款基建类贷款占比占比保持保持高增格局高增格局。对公贷款结构上，成都银行基建类贷款占比近年来高速扩张，截至2021 年半年末基建类贷款在对公贷款中占比为 59.5%，制造业、建筑业等不良贷款易发行业贷款占比大幅压降。3）零售信贷结构

5、稳步调整。零售信贷结构稳步调整。2018 年以来成都银行零售贷款中，住房按揭贷款占比持续压降。截至 2021 年半年末，成都银行住房按揭贷款在零售贷款中占比较 2018 年高点下降了 4.8pcts，消费类贷款占比呈现稳步上升趋势。 息差分析：负债优势明显，息差趋势稳定息差分析：负债优势明显，息差趋势稳定。2021 年半年末，成都银行净息差为 2.11%，位居上市城商行中上游。1）计息负债端，高存款占比和低存款成）计息负债端，高存款占比和低存款成本率带来行业领先的计息负债成本率本率带来行业领先的计息负债成本率。成都银行存款在其计息负债中占比长期保持超 70%，政务账户营销优势贡献了行业第一的对

6、公存款活期率（超60%），带来了行业前三的存款成本率（2021 年上半年为 1.98%）。2）生息生息资产端，风险偏好较低导致生息资产收益率低于上市城商行平均水平资产端，风险偏好较低导致生息资产收益率低于上市城商行平均水平。成都银行对公贷款长期占比超 70%且风险偏好较低；零售贷款中约九成是住房按揭贷款；2021 年上半年生息资产收益率 4.34%，在上市城商行中排名第十。 资产质量：历史包袱逐步出清。资产质量：历史包袱逐步出清。1）账面风险指标已达近年来最优值。账面风险指标已达近年来最优值。截至2021 年半年末，成都银行“不良+关注”贷款率为 1.74%、逾期贷款率为1.19%，都达到 2