证券行业2021年报总结及2022年展望：收入及资产质量提升推动21年行业盈利增长-20220419（31页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 收入及资产质量提升推动收入及资产质量提升推动 2121 年行业盈利增长年行业盈利增长 证券行业证券行业 20212021 年报总结年报总结及及 20222022 年展望年展望 非银金融 证券研究报告证券研究报告/ /行业深度行业深度报告报告 20222022 年年 0404 月月 1919 日日 评级：评级：增持增持（ 维持维持 ） 分析师：蒋峤分析师：蒋峤 执业证书编号：执业证书编号：S0740517090005 Email： 分析师：陆韵婷分析师：陆韵婷 执业证书编号：执业证书编号：S0740518090001 Ema

2、il： 分析师：戴志锋分析师：戴志锋 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030004 Email： 基本状况基本状况 上市公司数 88 行业总市值(百万元) 4944008 行业流通市值(百万元) 2373123 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2019 2020 2021E 2022E 2019 2020 2021E 2022E 中信证券 20.21.16 1.77 1.83 2.20 17.411.46 11.09 9.22 - 买入 东方财富 26.20.58 0.83

3、0.78 0.98 45.231.60 33.63 26.77 - 买入 广发证券 17.11.32 1.42 1.67 1.98 12.912.07 10.26 8.66 - 未评级 东方证券 9.79 0.38 0.73 0.70 0.81 25.713.41 13.99 12.09 - 买入 备注 广发证券盈利预测取 wind 一致预期，股价截至 2022 年 4 月 18 日 投资要点投资要点 证券行业证券行业 20212021 年业绩的六大特点：年业绩的六大特点： 1 1、上市券商总体业绩：、上市券商总体业绩：营收增速 23.3%，归母净利润增速 30.2%（截至 4 月 10 日已

4、披露年报 27 家上市券商） ，增速快于全行业平均（营收增长 12%，净利润增长 21%） 。 2 2、盈利能力及经营杠杆。、盈利能力及经营杠杆。加权 ROE 为 9.52%，较去年提升 1.27pct，经营杠杆（剔除客户资金）为 4.11，较去年提升 0.18。 3 3、从经营杠杆拆分来看，主要是投资加杠杆。、从经营杠杆拆分来看，主要是投资加杠杆。信用杠杆为 0.88，下降 0.05，投资杠杆为 2.34，提升 0.17。 4 4、分业务的收入增速看，经纪和大资管增速更快。、分业务的收入增速看，经纪和大资管增速更快。经纪、投行、资管、利息、投资收入增速分别为 21.3%、7.5%、30.1%

5、、14.7%、13.6%。 5 5、减值损失明显少提，带动利润率提升。、减值损失明显少提，带动利润率提升。信用减值损失为 104.06 亿元， 同比减少 63.7%，在 2020 年大幅计提由股质押等的减值损失后，2021 年大幅降低，以中信为例， 2021 年仅计提 8.99 亿元，同比减少 86.3%。 6 6、增员与人均创收提升。、增员与人均创收提升。上市券商增员 12.1%，头部券商中增员较多的是中信、华泰、中金、招商，增幅分别为 24.6%、36.7%、44.7%、30.1%；人均薪酬同比增长了 6.5%，人均创收同比增长 10.0%。 上市券商上市券商 20212021 年各业务板

6、块情况：年各业务板块情况： 经纪业务：财经纪业务：财富代销和机构经纪收入增速明显更快。富代销和机构经纪收入增速明显更快。1 1、经纪业务环境。、经纪业务环境。股基成交额同比增长 25.3%，行业净佣金率下滑 2bp 至万 2.4。2 2、财富代销和机构经纪收入增速明显更、财富代销和机构经纪收入增速明显更快，快，分别为 65.5%、45.0%。 3 3、财富管理差异化发展、财富管理差异化发展，包括客户、产品和服务的差异化，背后是基因禀赋的差异，导致的战略选择差异。 投行业务：股债承销规模继续增长。投行业务：股债承销规模继续增长。1 1、投行业务环境。、投行业务环境。股权融资规模合计 18,177