【公司研究】新天科技-水气热电物联网综合解决方案供应商充分获益NB~IoT加速推广-20200429[27页].pdf

1、新天科技（300259） 证券研究报告公司研究仪器仪表 1 / 27 东吴证券研究所东吴证券研究所 水气热电物联网综合解决方案供应商水气热电物联网综合解决方案供应商，充分充分 获益获益 NB-IoT 加速推广加速推广 买入（首次） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,181 1,646 2,161 2,796 同比（%） 38.07% 39.37% 31.28% 29.42% 归母净利润（百万元） 273 344 443 572 同比（%） 83.31% 25.69% 28.88% 29.12% 每股收益（元/股） 0.23 0

2、.29 0.38 0.49 P/E（倍） 22.37 17.80 13.81 10.69 投投资要点资要点 公司简介：公司简介：中国物联网百强企业之一，水气热电物联网综合解决方案供中国物联网百强企业之一，水气热电物联网综合解决方案供 应商应商： 1）公司是中国物联网百强企业，也是国内最早专业从事智慧公用事业 的高科技企业之一， 2017-2019年毛利率始终在50%左右， 净利率和ROE 从 2018 年以后触底回升，目前民用+工业智能水表业务收入占比为 60.88%、 毛利占比为 65.17%， 尤其在 2019 年， NB-IoT 水表的销售助力 公司业绩高增长。2）NB-IoT 是低功耗

3、广域网络（LPWAN）技术的一 种，由华为提出、3GPP 组织开发，相比其他 LPWAN 技术具有可叠加 应用在现有蜂窝网络上、被大型运营商采纳、成本更低等优势。3）NB- IoT 本身具有广覆盖、多连接、低功耗、低成本的特点，因此可广泛使 用于公用事业、智慧城市、消费电子等多个应用场景，之前未能大规模 推广主要是受制于行业标准尚未明确、政策引导尚未统一、配套设施尚 不完善、模组成本有待下降等原因。 估值提升来自于估值提升来自于 NB-IoT 加速推广：政策加速推广：政策+标准标准+基站基站+成本，公司插上成本，公司插上 科技翅膀科技翅膀： 1）政策引导：工信部主导下政策持续落地，从基础设施到

4、终端应用均 有提及；2）标准统一：NB-IoT 被正式纳入 5G 候选技术集合，受到通 信设备商支持；3）基站配套：预计 2020 年基站数量达 150 万，蜂窝物 联网连接数超 11 亿；4）成本下降：芯片由华为和高通主导，模组成本 已经降至与 2G 模组持平；预计 2020 年 NB-IoT 整体为 525 亿美元，应 用端为 409 亿美元，在政策引导、标准统一、基站配套、成本下降等各 种利好的共同促进下，NB-IoT 应用端近千亿市场空间有望加速释放， 而 NB-IoT 水表作为其中最重要的应用场景，有望率先爆发。 业绩增长来自于行业放量：边际变化明显，行业高景气度下龙头公司率业绩增长

5、来自于行业放量：边际变化明显，行业高景气度下龙头公司率 先获益先获益： 2019 年以来，水表行业边际变化明显：1）政策持续出台，对水表使用 的量和质均提出明确要求；2）NB-IoT 水表加速推广，技术成熟有效解 决行业痛点；3） 存量旧表置换+增量新表升级， 152 亿市场空间正释放。 目前， 水表行业市场集中仍然较低， 三家龙头企业市占率仅为 20%左右， 考虑到： 1）未来 3 年市场空间加速释放，行业景气度仍将高企； 2）NB- IoT 水表的研发和生产对技术水平要求较高，只有行业龙头企业具备研 发、生产和销售能力；3）NB-IoT 水表的运维和数据分析处理能力也对 水表企业提出更高要

6、求， 因此， 公司作为行业龙头之一， 在手技术研发、 先发布局、 销售渠道等优势， 有望在行业高景气度形势下充分率先获益。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.29、0.38、 0.49 元，对应 PE 分别为 18、14、11 倍，首次给予公司“买入”评级。 风险提示：风险提示：NB-IoT 水表行业推广速度不达预期、智能表价格下降超预 期、疫情影响招投标进程等 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元) 5.20 一年最低/最高价 3.11/6.48 市净率(倍) 2.89 流通 A 股市值(百 万元) 3747.67 基础数