1、 火币区块链产业专题报告：火币区块链产业专题报告：合规基础设施系列（合规基础设施系列（中中） “资产资产托管托管” 火币区块链研究院火币区块链研究院 2018.12 火币区块链产火币区块链产业专题报告：业专题报告：资产托管资产托管 2 火币火币区块链区块链产产业专题报告：业专题报告：合规基础设施系列（合规基础设施系列（中中） “资产资产托管托管” 2018 年年 12 月月 10 日日 摘要摘要 数字资产所有权依赖密码学技术，认“钥”不认“人” ，认“钥”不认“人” ，与不与不记名资产相似记名资产相似， 因而私钥的保管， 一开始就是数字资产应用的关键。目前， 私钥保管有自保管、 交易所托管和私

2、钥保管有自保管、 交易所托管和独立独立第三方第三方托管托管三种模式三种模式，并涉及“冷储藏” 、 “多重签名”“冷储藏” 、 “多重签名”两种重要手段。 当前，数字资产市场在： （1）资产发行背书； （2）资产托管；（3）流动性、清算方面存在不足，限制了传统投资者的介入。合合格托管人格托管人将有助于解决后两种问题将有助于解决后两种问题， 且从传统资本市场看， 合格托管人本就在“资产管理经纪托管/存管交易清结算”环节中极为重要： （1） “资产管理”与“托管”分离是前提，只有合格“资产管理”与“托管”分离是前提，只有合格托管人可托管各类资产、金融产品托管人可托管各类资产、金融产品； （2）托管方

3、提供银行类服务是托管方提供银行类服务是常态常态，托管人托管人业务张力强业务张力强； （3）数字资产市场数字资产市场“存“存/托管托管+清算”和清算”和“交易”“交易”可能效仿传统资本市场实行分离，独立可能效仿传统资本市场实行分离，独立托管托管重要性凸显。重要性凸显。 数字资产托管市场目前分成“分成“To C 消费级市场” ， “消费级市场” ， “To B 企业企业级市场”两块级市场”两块，其中，企业级数字资产托管已正成为竞相争夺的重点，且根据业务倾向性，托管人可分成： （1）纯托管服务（）纯托管服务（含含企业企业钱包）类； （钱包）类； （2）托管）托管+技术输出类； （技术输出类； （3）

4、托管托管+衍生服务衍生服务三大类三大类。而企业级数字资产托管典型的业务流程包含： （1）私钥生成及钱包）私钥生成及钱包创建； （创建； （2）私钥保护； （）私钥保护； （3）私钥签名或协助签名； （）私钥签名或协助签名； （4）资产报告；）资产报告；（5）私钥备份与恢复）私钥备份与恢复。并且我们认为，安全、合规、灵活、服务、安全、合规、灵活、服务、团队团队是评估托管项目好坏的核心是评估托管项目好坏的核心因素因素。 数字资产托管数字资产托管正不断走向合规化正不断走向合规化， 促使促使托管实际包含 “合规资托管实际包含 “合规资质”和“私钥保护”两个层面质”和“私钥保护”两个层面，目前有两种主要

5、监管路线： （1）全全面监管倾向面监管倾向，必须获取牌照方可提供服务，以美国、香港为典型以美国、香港为典型；（2）分类监管倾向分类监管倾向，根据托管行为的业务实质，决定是否需要牌照资质，以瑞士、列支敦士登为典型以瑞士、列支敦士登为典型。托管合规化托管合规化趋势下趋势下，牌照资，牌照资质将质将成为成为战略性资产战略性资产，并，并以银行、信托牌照为最有价值。以银行、信托牌照为最有价值。但目前合规数字资产托管的发展仍旧面临： （1）协同托管法律层面）协同托管法律层面存在存在不确不确定性； （定性； （2） “） “托管”与“交易”托管”与“交易”环节环节的的合规衔接存在缺陷合规衔接存在缺陷两大问题两

6、大问题。 关于数字资产托管现状和未来，我们认为： （1）目前“To C消费级市场”和“To B 企业级市场”各自为政不可持续，未来两未来两个市场会被打通， 并存在竞争、 协同关系个市场会被打通， 并存在竞争、 协同关系； （2） 目前“托管”与 “交易”环节在合规上的割裂，未来会有三种潜在方式予以衔接未来会有三种潜在方式予以衔接，而目，而目前数字资产交易模式很可能发生重大改变前数字资产交易模式很可能发生重大改变； （3） 目前数字资产托管业务模式单一的现状，亦会在未来传统金融机构入局的在未来传统金融机构入局的大势大势下改下改变，变，区块链区块链银行有望涌现， “一级托管银行有望涌现， “一级托