【公司研究】新开普-智慧校园龙头云化业务再迎高增长-20200329[32页].pdf

1、 证券研究报告 / 公司深度报告 智慧校园龙头，云化业务再迎高增长智慧校园龙头，云化业务再迎高增长 高校信息化领导者， 经营稳中求进。高校信息化领导者， 经营稳中求进。作为国内高校信息化的领导者， 公司深耕高校信息化行业 18 年，专注于高校信息化、教育信息化解 决方案建设。一卡通业务覆盖 1200 所高校，市场占有率约 40%。四 大主营业务增速稳定，近年来收入结构得到改善，新布局的云平台 高毛利业务带动总体毛利率水平提升。高校上云趋势下，我们预计 公司的盈利水平及收入体量将再次迎来快速增长。 政策政策+ +技术推动技术推动教育信息化需求再增长， 应用场景覆盖深化。教育信息化需求再增长， 应

2、用场景覆盖深化。随着国 家对于教育行业的重视，教育经费的支出逐年稳步增长。传统一卡 通目前渗透率较高，存量市场规模约 119-204 亿元，每年有稳定的 更新升级需求。我们认为伴随信息化 2.0 的政策端推动，高校上云 趋势已经开始逐渐显现。 公司完美校园产品已累计服务 1000 多所高 校，超过 1000 万大学生上线注册。2019 年公司已经与建行合作完 成建融慧学云平台的搭建，未来将逐渐向校园端推广；同时受疫情 推动，云应用在高校端的渗透速度正在提升。预计行业未来几年将 重新迎来快速增长。 传统信息化业务卡位优势传统信息化业务卡位优势显著，云平台实现业务再升级。显著，云平台实现业务再升级

3、。公司的传 统一卡通系统、完美校园卡位优势明显，同时公司不断提升自身服 务和技术，运维服务进一步增加客户粘性；公司利用自身云平台技 术以及大数据优势，和大型银行合作建立云平台项目，公司向商业 银行赋能模式成功开启，传统业务得到进一步升级。 阿里合作技术赋能，增加变现能力。阿里合作技术赋能，增加变现能力。2019 年蚂蚁金服子公司以 2.5 亿元人民币增资新开普子公司完美数联。我们认为，公司丰富的大 数据资源与阿里的 AI 算法技术相结合，将实现优势互补。结合阿里 的云服务、阿里云大学课程等丰富资源，公司智慧校园生态有望升 级。公司在行业内多年积累的数据资源将会在未来得到更大程度的 变现。 盈利

4、预测：盈利预测：预计 2019-2021 年公司营业收入 9.6/11.8/15.0 亿元，归 母净利润 1.57/2.06/2.92 亿元。给予 35x PE，对应目标价 15.06 元。 风险提示：风险提示：智慧校园云平台增速不如预期，受疫情影响，经济状况 影响财政支出。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入营业收入 770 838 963 1,179 1,497 (+/-)% 12.60% 8.84% 14.95% 22.42% 27.01% 归属母公司归属母公司净利润净利润 120 96 157 206 292 (+

5、/-)% 41.04% -19.69% 63.53% 31.62% 41.72% 每股收益（元）每股收益（元） 0.25 0.20 0.33 0.43 0.61 市盈率市盈率 53.87 33.99 31.34 23.89 16.88 市净率市净率 4.73 2.26 3.08 2.73 2.35 净资产收益率净资产收益率(%) 8.79% 6.66% 9.83% 11.42% 13.91% 股息收益率股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本总股本 (百万股百万股) 324 481 481 481 481 买入买入 首次覆盖 股票数据 2020/3/

6、27 6 个月目标价（元） 15.06 收盘价（元） 10.24 12 个月股价区间 （元） 6.8214.87 总市值（百万元） 4,926 总股本（百万股） 481 A股（百万股） 481 B股/H股（百万股） 0/0 日均成交量 （百万股） 6 历史收益率曲线 -31% -16% -1% 14% 29% 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 新开普沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -29% 27% 16% 相对收益 -20% 35% 16% 相关报告 华为鲲鹏产业链驱动中国基础软硬件进入 市场化新阶段 -20200316 计算机（0771）行业动