【公司研究】信维通信-300136-5G时代泛射频龙头携新一轮成长动能再出发（更新）-20200211[63页].pdf

1、 证券证券研究报告研究报告上市公司深度上市公司深度 电子电子制造制造 5G 时代泛射频龙头，携新一轮时代泛射频龙头，携新一轮 成长成长动能再出发动能再出发（更新）（更新） 世界领先的世界领先的一站式泛射频解决方案一站式泛射频解决方案提供提供商商 信维聚焦泛射频领域，构建以天线、无线充电、EMI/EMC、连接器、 射频前端、声学为核心的产品平台，覆盖终端、汽车、基站等多应用 场景。公司通过国际化建设构建大客户平台，服务苹果、三星、华 为、微软、亚马逊等国际大客户，其中约 3-4 成收入来自苹果。公司 采取大客户战略以及不断提高自动化水平实现规模效应，形成高于 同业的利润率和资产回报率。 近年来公

2、司新建越南、 常州基地， 新增 产能可支撑超 300 亿元产值。随着产能逐步释放，新生产基地将为 未来数年发展提供有力支持。此外，公司不断加码材料和工艺创新， 研发投入占营收达 8%，未来有望复制龙头公司村田的成长路径。 5G 天线设计和工艺双升级，天线设计和工艺双升级，无线充电无线充电市场市场渗透加速渗透加速 公司立足天线业务，伴随 5G 天线设计和工艺升级带来的价值提升， 预计 2020 年天线业务将提供超 5 亿元收入增量。 其中传统天线受益 于 Sub-6GHz 下 MIMO 技术带来的市场需求，单机价值可翻倍至 10 人民币； 而 LCP 天线有望受益毫米波天线模组与配套传输线的应用

3、， 单机价值高达 8 美元。 信维从材料、 天线到模组全线布局 LCP 业务， 国内布局最深，未来 LCP 望接力传统 LDS 天线成为新的增长引擎。 此外， 无线充电渗透加速， 5年内渗透率有望从目前25%提升到80%， 为公司无线充电业务带来增长动力。目前公司无线充电业务已形成 “设计-材料-线圈-模组”垂直一体布局，并不断向中高端机型渗透， 三星、 华为、 苹果等份额有望扩大， 预计在 20 年带来 6 亿收入增量。 泛射频业务全面开花，受益泛射频业务全面开花，受益 5G 升级成长动力强劲升级成长动力强劲 公司重点布局 EMI/EMC、连接器、射频前端，5G 时代大有可为。 EMI/EM

4、C 方面，电磁干扰日益增加，屏蔽需求带动 EMI/EMC 增量 发展，单机价值 1 美元，预计 20 年为公司带来 6.45 亿元收入增量。 射频前端方面，公司依托德清华莹和深圳瑞强切入 SAW 滤波器和 PA 领域，自研 Switch、Tuner 也已小量出货。此外，连接器、声学 业务带来新的增长点，0.35p 级 BTB 连接器有望在 20 年迎来放量。 投资建议投资建议 公司立足天线业务，完善泛射频布局，5G 时代公司多元化业务有望 全面开花。未来 2 年，公司将受益于天线量价提升、无线充电模组 普及、 EMI/EMC 增量发展、 连接器新增需求、 射频器件本土化加速。 我们预计，201

5、9-2021 年公司整体营收为 51.36、72.45、96.09 亿元， 归母净利润分别为 10.34、14.60、20.98 亿元，当前股价对应 PE 38、 27、 19x。 公司作为 5G 泛射频核心标的， 我们长期看好并重点推荐， 按 2020 年 34xPE 给予目标价 50.87 元， 首次评级给予 “买入” 评级。 风险提示风险提示 疫情对电子供应链的不确定性、消费市场需求疲软、行业竞争加剧、 市场和客户开拓不及预期 首次评级首次评级 买入买入 雷鸣雷鸣 执业证书编号：S1440518030001 研究助理研究助理 刘双锋刘双锋 研究助理研究助理 朱立文朱立文 13760275

6、647 发布日期： 2020 年 02 月 11 日 当前股价： 40.53 元 目标价格 6 个月： 50.87 元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -10.37/-4.02 -5.94/-4.1 75.53/55.44 12 月最高/最低价（元） 48.56/21.06 总股本（万股） 96,864.0 流通 A 股（万股） 81,005.07 总市值（亿元） 392.59 流通市值（亿元） 328.31 近 3 月日均成交量（万） 3,387.02 主要股东 彭浩 20.43% 股价股价表现表现 相关研究报告相