百诚医药-仿创结合的CRO、CDMO一体化平台多方位布局逐步收获-20220416（24页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入（买入（首次首次） 市场价格：市场价格：7 75 5. .8080 元元 分析师：祝嘉琦分析师：祝嘉琦 执业证书编号：执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email： 研究助理：崔少煜研究助理：崔少煜 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 108.17 流通股本(百万股) 24.52 市价(元) 75.80 市值(百万元) 8199.29 流通市值(百万元) 1858.62 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公

2、司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 207.25 374.31 628.75 989.68 1455.25 增长率 yoy% 32.50% 80.61% 67.97% 57.40% 47.04% 净利润（百万元） 57.40 111.09 206.00 304.67 453.47 增长率 yoy% 29.29% 93.52% 85.44% 47.90% 48.84% 每股收益（元） 0.53 1.03 1.90 2.82 4.19 每股现金流量 0.50 1.34 0.58 2.68 3.74 净资产收益率 16.87% 4.

3、79% 8.16% 10.77% 13.82% P/E 142.83 73.81 39.80 26.91 18.08 PEG 4.88 0.79 0.47 0.56 0.37 P/B 24.10 3.54 3.25 2.90 2.50 备注：截止 2022 年 4 月 16 日 报告摘要报告摘要 “药学研究药学研究+临床试验临床试验+定制生产定制生产”平台，平台，新签新签订单订单高增高增，业绩确定性，业绩确定性较高较高。1、仿制药开发根基牢固、服务全面：公司深耕仿制药开发领域 11 年，采取“受托研发服务+研发技术成果转化”双线发展战略， 为客户提供全方位一体化仿制药研发至生产服务。 2、 高

4、增订单夯实业绩确定性： 公司在手订单饱满， 2021 年约 8.93 亿元 （+77%） ，2021 年新签订单 8.08 亿元（+165%） ，持续高增的订单有望驱动公司收入持续快速增长。 多重政策加持，仿制药多重政策加持，仿制药 CRO 有望迎来快速成长期。有望迎来快速成长期。1、仿制药一致性评价与 MAH药品上市许可人制度双重共振， 仿制药外包服务有望迎来快速成长期： 随着全球专利药物逐步到期，人口老龄化加速，国内对仿制药需求持续提升，推动仿制药外包服务不断发展；仿制药一致性评价增加 BE 需求，仿制药 CRO 凭借降本增效优势迎来快速增长；MAH 制度推动中小型药企及医药代理公司参与仿

5、制药开发领域，推动外包需求提升。2、仿制药外包服务格局尚未成型，公司未来发展空间较大：国内仿制药医药外包服务参与者众多、市场较为分散，各家均呈跑马圈地态势，据沙利文数据测算，公司 2019 年在国内药学研究 CRO 市场（CMC 市场数据）的占有率约为 1.56%，在国内临床 CRO 市场的占有率为 0.16%，未来发展空间较大。 受托受托研发、研发、技术转让技术转让、CDMO 及创新药开发及创新药开发多轮驱动，公司未来发展多轮驱动，公司未来发展可期可期：1、受托研发服务：近三年增长 45.9%，业务全面，药学研究优势显著，25 个注册阶段项目有望推动 2022 年持续快速增长； 2、 自主研

6、发技术转让： 近三年增长 118.2%，随着 100 个项目不断推进，12 个注册阶段项目持续落地，有望逐步迎来收获；3、CDMO：赛默金西项目加快后端布局进度，随着 2022 年产能快速爬坡，CDMO 有望迎来高速增长期；4、创新药研发：新药研发团队经验丰富，创新药受托服务已贡献收入，自主研发管线处临床早期，随着 BIOS-0618 逐步推入临床，有望增厚业绩弹性。 盈利预测与估值：盈利预测与估值：结合公司业务布局规划及行业增速情况，我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为 6.29 亿元、9.90 亿元、14.55 亿元，增速分别为67.97%、57.40%、47.04%；归母净利