硫行业深度报告：硫元素紧张国内炼厂、硫铁矿和铜冶炼企业受益-220418（46页）.pdf

1、硫行业深度报告：硫元素紧张，国内炼厂、硫铁矿和铜冶炼企业受益国海证券研究所评级：推荐（首次覆盖）证券研究报告2022年04月18日化学原料1李永磊(分析师)董伯骏(分析师)S0350521080004S目录2核心观点：硫元素短缺，国内硫铁矿和铜冶炼企业受益硫的供给：石油长期需求向下压制供给硫的需求：磷肥和磷酸铁锂资本支出加大提升需求投资机会：硫铁矿（硫精矿）、铜冶炼企业、炼化企业风险提示请务必阅读附注中免责条款部分TXkXoWdWiXuUcVWZdU7NaOaQoMoOoMsQkPoOqMjMqRvMaQpPvMuOqQmNuOnQtQ重点关注公司及盈利预测3请务必阅读附注中免责条款部分重点公

2、司代码股票名称2022/4/15EPSPE投资评级股价20212022E2023E20212022E2023E000833.SZ粤桂股份8.460.39 0.78 0.80 17.14 10.81 10.51 未评级000060.SZ中金岭南4.720.33 0.35 0.38 15.30 13.36 12.44 未评级000878.SZ云南铜业120.38 0.71 0.78 35.01 16.97 15.48 未评级600362.SH江西铜业20.251.63 1.53 1.49 13.72 13.28 13.56 未评级002237.SZ恒邦股份11.150.40 0.57 0.61 2

3、9.51 19.62 18.16 未评级600028.SH中国石化4.350.59 0.59 0.62 7.19 7.33 7.05 未评级600346.SH恒力石化22.012.21 2.28 2.86 10.41 9.65 7.70 买入601857.SH中国石油5.540.50 0.56 0.56 9.75 9.86 9.87 未评级002493.SZ荣盛石化14.491.27 1.69 2.03 14.32 8.57 7.14 买入600259.SH广晟有色36.240.46 0.80 1.15 106.84 45.49 31.50 未评级601958.SH金钼股份7.60.15 0.

4、25 0.33 46.90 30.66 23.27 未评级重点公司代码股票名称2022/4/15EPSPE投资评级股价20202021E2022E20202021E2022E002538.SZ司尔特9.090.41 0.60 0.63 14.54 15.07 14.46 未评级资料来源：Wind资讯，国海证券研究所；注：荣盛石化、广晟有色、金钼股份2021年EPS来自2021年业绩快报；除恒力石化、荣盛石化外，其余公司盈利预测来自wind一致预期；司尔特尚未披露2021年年报或业绩快报核心观点：硫元素未来供需紧张4上游发展受限上游发展受限，硫酸供给增长趋缓硫酸供给增长趋缓硫酸主要通过硫磺、冶炼

5、烟气和硫铁矿（硫精矿）制取。其中硫磺主要来自天然气脱硫和炼油回收，长期看，碳中和及新能源高速发展背景下，天然气、原油需求增长将受抑制，从而影响硫磺供给，据IEA统计预测，2021-2025年全球天然气产量年复合增速仅为1.63%；炼厂原油加工量增速仅为1.90%；短期看，俄乌冲突下欧洲天然气消费受到限制，全球原油价格维持高位，炼厂开工负荷下滑明显，硫磺供给短期滑坡。冶炼烟气制酸主要在铜、锌、铅等冶炼时进行硫回收，近年铜、锌、铅矿产量增长较慢，2015-2021年均复合增速分别为1.59%、0.26%和-2.32%，未来铜矿开采能力预期有所提升，但也难给硫酸带来较大增量。因此因此，据我们测算据我

6、们测算，20212021- -20252025年全球硫酸供给量为年全球硫酸供给量为3 3. .007007、3 3. .092092、3 3. .156156、3 3. .216216和和3 3. .273273亿吨亿吨，年复合增速为年复合增速为2 2. .1414% %，供给增长较缓供给增长较缓。下游需求旺盛下游需求旺盛，硫酸供给缺口有望拉大硫酸供给缺口有望拉大全球硫酸需求主要集中在磷肥、工业用酸等领域。新冠疫情与俄乌冲突催化下，农作物价格上涨，产粮大国纷纷加强对本国农作物的控制，全球粮食安全问题愈发突出。在此背景下，全球肥料需求有望持续增长。据IFA，2020年-2025年，全球磷肥需求增