【公司研究】新产业-优质赛道的优质企业-20200710[25页].pdf

1、申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 证券研究报告 公公 司司 研 究 研 究 公 司 深 度 研 究 公 司 深 度 研 究 3 优质赛道的优质优质赛道的优质企业企业 新产业（300832.SZ） 医药生物/医疗器械 投资摘要：投资摘要： 优质的纯正化学发光标的优质的纯正化学发光标的 A 股中唯一的纯正化学发光标的，行业未来 35 年将保持 18%高增速。 公司 2019 年化学发光试剂收入 13.24 亿元，稳居国内第一梯队。公司综合 毛利率超过 80%，发光试剂毛利率超过 90%，行业最高。 产品产

2、品竞争力优秀竞争力优秀 公司已拿证发光试剂数量 122 种， 行业最高； 已销售化学发光仪器数量接近 7000 台，行业最高。 公司中低速仪器占比较高，未来单机产出至少还有一倍的提升潜力。公司当 前仅 MAGLUMI 800（180T/H、40 样本位、9 试剂位）占比即超过 40%， 对应平均单机产出 17 万/年。同业安图生物几乎全是 AutoLumo A2000Plus （200T/H、100 样本位、24 试剂位） ，对应单机产出为 30 万/年。随着公司 中高速仪器 MAGLUMI X8（600T/H、300 样本位、42 试剂位） 、MAGLUMI 4000PLUS（280T/H、

3、144 样本位、25 试剂位）快速放量，未来单机产出 至少还有一倍提升潜力。 公司试剂项目入院价格只有进口品牌的 7 成，具备性价比优势。同时，现有 全球化原材料采购、配套持续实验筛选的检测项目开发机制下，公司自研项 目的丰富度和准确性全面看齐进口品牌只是时间问题。 公司公司终端覆盖仍有很大潜力终端覆盖仍有很大潜力 公司三级医院覆盖率仅为 36%，二级医院覆盖率仅为 21%，同业安图生物 三级医院覆盖率超过 60%，随着中高速仪器的上市放量，公司产品在高等 级医院覆盖率有望进一步提升。 公司海外业务占比超过 20%， 行业最高， 具备更大的业绩弹性空间。 疫情期 间海外新冠试剂销售放量，带动公

4、司整体上半年仍保持 20%以上增速。 公司先天具备研发基因公司先天具备研发基因 公司董事长饶微先生本身也是研发带头人，为公司注入研发基因。 公司研发投入增速超 40%，投入力度不断加大。 投资投资建议建议： 产品开发进度和终端投放能力是决定公司业务持续高速增长的关键 要素。公司是业绩成长高确定性的优质标的，考虑疫情影响我们预计公司 20202022 年净利润增速分别 31.24%、8.13%、14.28%，对应市盈率分别为 66、60、53，首次覆盖给予增持评级。 风险提示：风险提示：产品投放进展不及预期；海外疫情进一步扩散影响业务恢复 财务指标预测财务指标预测 指标指标 2018A 2019

5、A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,383.61 1,681.59 2,125.13 2,392.29 2,829.11 增长率（%） 21.31% 21.54% 26.38% 12.57% 18.26% 归母净利润（百万694.00 772.61 1,014.00 1,096.41 1,252.98 增长率（%） 28.95% 11.33% 31.24% 8.13% 14.28% 净资产收益率（%） 29.33% 24.61% 24.42% 20.89% 19.27% 每股收益(元) 1.87 2.09 2.74 2.96 3.38 PE 95.63 85.90

6、65.45 60.53 52.97 PB 28.05 21.14 15.98 12.64 10.21 评级评级 增持增持（首次首次） 2020 年 07 月 10 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 交易数据 时间 2020.07.09 总市值/流通市值（亿元） 737.5/73.82 总股本（万股） 41,160.0 资产负债率（%） 7.69 每股净资产（元） 8.77 收盘价（元） 179.18 一年内最低价/最高价 （元） 37.67/179.18 公司股价公司股价表现表现走势图走势图 资料来源：申港证券研究所 1、医疗器械行业深度报告 高速增长 依