百诚医药-研发服务+成果转化双轮驱动CRO新星高成长-220415.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告 | 公司首次覆盖 百诚医药(301096.SZ) 2022 年 04 月 15 日 买入买入（首次首次） 所属行业：医药生物 当前价格(元)：75.80 证券分析师证券分析师 陈铁林陈铁林 资格编号：S0120521080001 邮箱： 陈进陈进 资格编号：S0120521110001 邮箱： 研究助理研究助理 张俊张俊 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -5.97 11.44 -11.97 相对涨幅(%) -6.30 19.41 -0.59 资料来源：德邦研究所，聚源数据

2、相关研究相关研究 百诚医药（百诚医药（301096.SZ） ：研发研发服务服务+成果转化成果转化，双轮驱动双轮驱动 CRO 新星新星高高成长成长 投资要点投资要点 投资要点：投资要点：1）仿制药行业迈入“科技）仿制药行业迈入“科技+质量”新时代，质量”新时代，CRO 行业行业水涨船高水涨船高：仿制药为我国医药市场主导力量，一致性评价+MAH 制度为仿制药 CRO 行业带来更多客户增量；2） “受托研发服务“受托研发服务+自主研发成果转化”双轮驱动：自主研发成果转化”双轮驱动：公司拥有完整的核心技术集群和丰富的行业经验，竞争优势强劲，业绩增长速度位居行业前列，临床前药学业务与自研技术成果转化业务

3、双轮驱动，推动公司业绩高增长；3）积极拓展业务新积极拓展业务新领域领域： 公司同时布局创新药服务和 CDMO 领域， 未来有望成为公司业绩的新增长点。 仿制药行业迈入“科技仿制药行业迈入“科技+质量”新时代，质量”新时代，CRO 紧跟潮流：紧跟潮流：1）仿制药仍仿制药仍是我国医药是我国医药市场的主导力量市场的主导力量：在 2020 年获批生产的化学药物中，创新药有 14 个品种，而仿制药有 722 个、在获批生产的化学药物中，仿制药占比 98.1%；2）一致性评价平稳发一致性评价平稳发展，仍有诸多试剂在试行阶段：展，仍有诸多试剂在试行阶段：目前，仿制药一致性评价针对的仍为化学仿制药，且正式启动

4、的仅为口服制剂和注射剂， 生物类似药的评价指导原则仍处在试行阶段； 3）MAH 制度分离药品所有权和生产，为制度分离药品所有权和生产，为 CRO 行业带来更多客户增量：行业带来更多客户增量：加速具备研发能力但不具备生产能力的 CRO 企业从研发外包服务商转型为专业医药研发机构；4）带量采购常态化进行带量采购常态化进行：采购品种、数量逐年递增，已推行的带量采购药品平均降价50%以上。 “受托研发服务“受托研发服务+自主研发成果转化”双轮驱动，积极拓展业务新领域：自主研发成果转化”双轮驱动，积极拓展业务新领域：1）受益政受益政策红利， 公司营业收入高速增长策红利， 公司营业收入高速增长， 利润增速

5、高于收入增速， 利润增速高于收入增速： 公司归母净利润 2018-2021年 CAGR 达 115.9%，2021 年归母净同比增长 93.5%，表现亮眼；2）临床前药学业临床前药学业务为公司营收的基石：务为公司营收的基石：2021 年收入 1.6 亿，占比 42.6%；自研技术成果转化业务增速最快：2018-2021 年 CAGR 为 118.2%，其中 2021 年收入同比增加 93.1%；3）公司积极拓展新业务领域：公司积极拓展新业务领域：拓展创新药自主研发以及部分药学受托研发服务和CDMO 业务。 公司核心竞争力助力公司成为国内仿制药公司核心竞争力助力公司成为国内仿制药 CRO 行业先

6、行者：行业先行者：完整的核心技术集完整的核心技术集群，构成公司较强的核心竞争力：群，构成公司较强的核心竞争力：公司在仿制药开发和一致性评价领域，具备完整技术体系， 能够覆盖药物研发的全流程， 行业经验丰富， 综合竞争力强劲； 公司作为 “药学+临床”综合型 CRO 公司，深耕仿制药 CRO 领域，已成为国内仿制药 CRO 行业先行者。 投资建议：投资建议：我们预计 2022-2023 年公司营收分别为 6.4/10.1 亿元、归母净利润分别为 2/3.2 亿元。公司作为仿制药 CRO 先行者，凭借“受托研发+成果转化”双轮驱动的商业模式，公司业绩增长亮眼，同时公司布局了 CDMO 服务和创新药