【公司研究】新产业-高速成长的化学发光优质赛道龙头企业-20200709[33页].pdf

1、 1 / 33 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 年 07 月 09 日 公司研究证券研究报告 新产业新产业（300832.SZ） 深度分析深度分析 高速成长的高速成长的化学发光优质赛道龙头企业化学发光优质赛道龙头企业 投资要点投资要点 化学发光是化学发光是 IVD 领域领域增速最快子行业，增速最快子行业，未来进口替代空间极大。未来进口替代空间极大。2019 年我国体外 诊断市场约为 705 亿元，复合年增长率达 18.26%，远高于全球 4%的增速。化学 发光技术作为 IVD 中最先进的技术之一， 是增速最快的细分领域， 增速保持在 25% 左右，预计 2022 年市场规模可达 4

2、50 亿元。国内 80%的市场由罗氏、贝克曼、雅 培等跨国龙头占据，随着近年新产业、安图、迈克等国内发光龙头的技术迭代，加 上国产设备和试剂的成本优势显现， 进口替代开始加速。 根据我们的推测， 2019 年 国内发光企国产化率约 19%，到 2025 年有望提升到 40%左右，有 20%的增量空 间，对应 2022 年有 92 亿增量空间。 国内化学发光国内化学发光龙头，龙头，价量齐升价量齐升趋势明显趋势明显。公司为最早研发出拥有自主产权的全自动 化学发光仪器及配套试剂，实现国产全自动化学发光设备从无到有的突破。在设备在设备 铺设量方面铺设量方面，截止 2020 年初公司在全球范围内铺设了约

3、 13000 化学发光设备，其 中国内约 7000 台，为全国铺设范围最广的公司，仅次于巨头罗氏的一万台。预计 2020 年公司将维持 3000 台左右的高铺设速度，在 2022 年公司三期项目建成后， 设备产能将进一步加大，满足公司设备高增速的需求。在单机产出方面，在单机产出方面，公司大型 设备 4000Plus、X8 正在大型医院推广，公司目前三甲医院覆盖率 50%，三级医院 覆盖率 30%，公司大型设备在三级医院推广的基础较好。公司在二、三级医院设备 销售占比逐渐提升，从 2017 年的 40.9%提升到 2019 年的 53.8%。二、三级医院 诊断量明显高于基层医院，直接带动单台设备

4、产出，公司国内单设备平均产出从 2016 年的 17 万/台提升到 2019 年的 19.3 万/台。目前 X8 的推广处于早期，仅装 机约 150 台，未来随着 X8 和流水线系统的加速推广，将快速增厚单机产出。公司 设备铺设量和单机产出均保持增长，实现价量齐升。 新冠疫情直接推动公司海外知名度，海外销售有望提升。新冠疫情直接推动公司海外知名度，海外销售有望提升。在本次新冠肺炎期间，公 司全球最早推出新冠病毒 IgG、IgM 抗体检测试剂， 并且全球最早通过 CE 认证。 在海外疫情爆发期间，公司试剂盒第一时间销往德国、意大利、巴西等多个疫情严 重国家，设备海外销售供不应求，增厚利润的同时加

5、强公司品牌力。由于化学发光 检测为封闭系统，公司海外已铺设的 6000 台设备可直接销售试剂；此外疫情期间 铺设的发光设备，有望带动公司海外长期试剂销售。预计公司二、三季度海外业绩 将持续受益。 研发管线丰富， 全自动化流水线开始推广。研发管线丰富， 全自动化流水线开始推广。 公司持续加强对研发的投入， 2017-2019 年研发费用率占比从 5%提升到 9.6%， 研发实力和创新能力强。 设备方面，设备方面， 在 2019 年推出全球最快发光检测设备 MAGLUMI X8 后， 公司目前还有 2 款小型发光设备、 4 款中大型生化检测设备的研发管线。试剂方面，试剂方面，除了现有的 122 种

6、试剂外，公 司持续加强对更多检测项目的完善覆盖，目前研发管线中共有 16 个化学发光试剂 盒，15 个生化试剂盒；在自免抗体、肿瘤、传染病等多个方面实现进一步的优化 覆盖。公司目前有 7 个试剂新产品获得注册检验报告，并进入临床试验阶段。在在 全自动流水线方面，全自动流水线方面，公司在 2019 年 9 月和跨国巨头赛默飞合作，发布了 医药 | 医疗器械 III 投资评级 增持-A(首次) 股价(2020-07-08) 162.89 元 交易数据交易数据 总市值（百万元） 67,045.52 流通市值（百万元） 6,711.07 总股本（百万股） 411.60 流通股本（百万股） 41.20