英杰电气-深度报告：光伏电源龙头；半导体电源、充电桩设备打开成长空间-20220416（40页）.pdf

1、 http:/ 1/40 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 深度报告 英杰电气英杰电气(300820) 报告日期：2022 年 4 月 16 日 光伏电源龙头；半导体电源、充电桩设备打开成长空间光伏电源龙头；半导体电源、充电桩设备打开成长空间 英杰电气深度报告 table_zw 公司研究机械设备行业证券研究报告 投资要点投资要点 光伏电源光伏电源设备龙头；光伏设备龙头；光伏/ /半导体半导体电源电源、充电桩充电桩平台化布局平台化布局，成长空间打开，成长空间打开 1）公司为光伏硅料、硅片电源龙头（占营收比 60%），市占率达 70-80%。公司平台化布局，向光伏电池电源、半

2、导体电源、充电桩等领域延伸，成长空间打开。 2）过去 3 年营收 CAGR=20%，归母净利润 CAGR=12%，几何 ROE 为 21%。受益于 2021 年以来光伏硅料、硅片扩产潮，公司订单饱满，预计 2022 年业绩有望高增长。 光伏光伏电源电源：行业高景气；公司为硅料、硅片电源龙头，行业高景气；公司为硅料、硅片电源龙头，电池电源打开成长电池电源打开成长新空间新空间 1 1）光伏行业：）光伏行业：未来需求十年十倍大赛道。我们测算，2030 年全球新增装机有望达 1246-1491GW，CAGR 达 25%-27%。光伏装机需求未来十年迎来十倍增长，拥有巨大市场空间。 2 2）硅料电源硅料

3、电源：受硅料紧张+高额利润+颗粒硅新技术，行业纷纷扩产。预计 2022-2023 年硅料电源市场空间合计达 24 亿元，公司市占率 70%，绑定除大全以外的核心硅料厂。 3 3）硅片电源硅片电源：受益于光伏需求增长+大尺寸技术迭代，预计 2022-2023 年硅片电源市场空间合计达 12 亿元。公司市占率高达 75-80%，绑定下游核心长晶炉设备厂+硅片厂。 4 4） 电池电源：） 电池电源： 迎 HJT、 TOPCon 新技术扩产， 预计 2025 年市场空间达 10 亿元、 CAGR=73%。公司已布局 PECVD、PVD、扩散等环节电源，潜在市值空间 39 亿元（60%市占率假设）。 半

4、导体半导体电源电源：国产化替代正当时；公司为国产化替代正当时；公司为国内半导体国内半导体电源行业先行者电源行业先行者 1）随着中国半导体设备公司进口替代加速，核心零部件的国产替代将成为国产设备商必须考虑的下一环。其中电源作为半导体设备温场控制的核心，我们测算 2025 年刻蚀机+MOCVD 设备国产电源市场空间合计有望达 14 亿元，CAGR=112%。 2）公司已成为中微半导体 MOCVD 设备电源稳定供应商，实现进口替代，并有望向刻蚀机等设备电源延伸。未来有望随国内半导体设备厂（中微半导体、北方华创、晶盛机电等）共同成长。2025 年公司潜在市值空间达 52 亿元（50%市占率假设、国产替

5、代首家）。 充电桩充电桩：全球千亿级市场；有望打开公司成长第全球千亿级市场；有望打开公司成长第三三极极 新能源车发展催生充电桩需求，预计 2025 年中国充电桩市场空间合计达 925 亿元，是光伏、半导体电源市场数倍，2021-2025 年 CAGR=58%。公司以自身工业电源技术优势切入充电桩行业，市场开拓顺利。2025 年潜在市值空间达 35 亿元（1.5%市占率）。 投资建议：投资建议：预计预计 20252025 年光伏年光伏/ /半导体电源、充电桩设备潜在市值空间达半导体电源、充电桩设备潜在市值空间达 148148 亿元亿元 预计公司 2021-2023 年归母净利润为 1.55/2.

6、6/3.8 亿元， 同比增长 48%/68%/45%， 年复合增速 53%,对应 PE 42/25/17 倍。公司向平台型企业进军，预计 2025 年公司光伏/半导体电源、充电桩设备合计潜在市值空间达 148 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：原材料价格波动风险、下游扩产不及预期、产品研发推广不及预期。 财务摘要财务摘要 table_predict （百万元）（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入 421 600 1125 1724 (+/-) -5% 43% 88% 53% 归母净利润 105 155 260 378 (+/-) -6% 4