精研科技-折叠屏手机加速放量业绩开启新增长极-220415（34页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2022 年年 04 月月 15 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入 （首次）（首次） 当前价： 32.85 元 精研科技（精研科技（300709） 电子电子 目标价： 58.80 元（6 个月） 折叠屏手机加速放量，业绩开启新增长极折叠屏手机加速放量，业绩开启新增长极 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：王谋 执业证号：S1250521050001 电话：0755-23617478 邮箱： 联系人：徐一丹 电话：021-58351908 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数

2、据基础数据 总股本(亿股) 1.55 流通 A 股(亿股) 1.23 52 周内股价区间(元) 27.58-61.0 总市值(亿元) 50.98 总资产(亿元) 35.81 每股净资产(元) 15.06 相关相关研究研究 投资逻辑投资逻辑： 公司是全球 MIM行业的龙头企业， 在 MIM领域拥有突出的技术优势、领先的产能市占率，以及深度、稳定合作的客户基础。1）中短期：受益于终端需求放量， 未来三年折叠屏手机铰链和可穿戴设备MIM件收入复合增速达50%；2）长期：公司发力传动和散热业务，未来三年收入复合增速有望超 100%，打开新的成长曲线。 折叠屏手机：市场加速放量，公司作为铰链折叠屏手机：

3、市场加速放量，公司作为铰链 MIM件核心供应商有望直接受益。件核心供应商有望直接受益。1）行业层面：受益于产品性能升级、价格下沉，2021 年全球折叠机出货实现爆发式增长，同比+264%，预计 2023 年有望达 2800 万台，渗透率将从 2020年的 0.18%提升至 2.5%以上。 随着 U型铰链结构向水滴型升级， 未来铰链 MIM件单机用量和价值量或将明显提升，预计 2023 年折叠屏手机铰链、铰链 MIM件市场规模有望超 70、20 亿元，均实现超 3 倍的增长。2）公司层面：目前折叠屏手机市场 S客户一家独大，份额高达 9成。公司是 S客户铰链 MIM件的主供，2022 年 S客户

4、出货量持续高增长将为公司业绩贡献重要增量。H客户折叠机产品随着迭代优化，出货有望加速放量，叠加公司份额提升，亦将增厚公司业绩。小米、荣耀、ov等也在积极布局折叠机领域，公司积极在其铰链 MIM件供应链中开拓新项目，未来有望打开新的增量空间。目前，公司积极参与折叠机铰链组装环节，其铰链供应单机价值量将进一步提升。 可穿戴：可穿戴：MIM 工艺更契合可穿戴设备零件的需求，终端放量为公司注入长期增工艺更契合可穿戴设备零件的需求，终端放量为公司注入长期增长动能。长动能。1）行业层面：目前安卓系手表采用 MIM件较多，A品牌手表也逐步向MIM 切入；此外，XR 头显中诸多零件亦采用了 MIM 工艺。我们

5、认为未来可穿戴设备中 MIM 工艺渗透率提升、单机用量增加将成为行业趋势，预计至 2023年可穿戴设备 MIM件的潜在市场规模约达 40+亿元。2）公司层面： 在 A客户手表目前存在 MIM工艺逐渐向外观件渗透的趋势，MIM件单机价值量有望大幅提升；安卓系手表方面，伴随 H 客户缺芯问题好转，手表出货增速或将逐步回升，叠加公司份额增加，公司手表类产品有望迎来量价齐升。此外，公司已切入部分 VR设备供应链， 随着终端蓝海市场加速放量， 未来有望长期为公司贡献业绩增量。同时，公司积极在可穿戴产品 MIM件推进材料创新，单价和毛利率有望提升、进一步提振公司整体盈水平。 传动和散热：积极向传动和散热两

6、个千亿级市场拓展，有望打开新的成长曲线。传动和散热：积极向传动和散热两个千亿级市场拓展，有望打开新的成长曲线。1）传动业务：公司未来将聚焦于价值量、附加值较高的传动产品，积极拓宽传动产品应用边界，向智能家居、新能源车等高成长性的领域发力。公司向下游组件延伸， 布局折叠屏手机铰链组装业务， 2022年转轴组装业务量产有望落地，将为传动业务贡献核心增量。2）散热业务：紧跟 5G、汽车电动化发展增扩散热需求的趋势，公司打入千亿散热市场、产品向下游散热模组延伸，未来有望向新能源车、服务器、基站等方向发力。目前，公司散热业务处于收入体量小、增速高的阶段，预计未来两年该业务有望实现翻倍增长。 -20%2%