光伏屋面防水行业深度报告：屋面光伏贡献百亿防水增量龙头渠道+技术优势显著-220416（25页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 屋面光伏贡献百亿防水增量，屋面光伏贡献百亿防水增量，龙头龙头渠道渠道+ +技术技术优势显著优势显著 光伏屋面光伏屋面防水行业深度报告防水行业深度报告 建筑材料 证券研究报告证券研究报告/ /行业深度行业深度报告报告 20222022 年年 0 04 4 月月 1 16 6 日日 评级：评级：增持增持（维持维持） 分析师：孙颖分析师：孙颖 执业证书编号：执业证书编号：S0740519070002 Email： 分析师：分析师：韩宇韩宇 执业证书编号：执业证书编号：S0740522040003 研究助理：刘毅男研究助理：刘毅男

2、 Email： 基本状况基本状况 上市公司数 82 行业总市值(亿元) 12782 行业流通市值(亿元) 9866 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 1 2022 年投资策略报告：传统建 材 否 极 泰 来 ， 乘 势 而 上 20220107 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 东方雨虹 46.70 1.35 1.67 2.08 2.71 34.727.98 22.46 17.26 4.48 增持 科顺股份 12.74 0.75 0.

3、61 1.05 1.31 16.920.85 12.10 9.71 2.82 买入 凯伦股份 13.55 0.72 0.84 1.26 1.77 18.716.11 10.74 7.68 1.82 北新建材 31.39 1.69 2.08 2.39 2.88 18.515.11 13.14 10.89 2.80 买入 三棵树 83.36 1.33 0.76 3.19 4.36 62.5109.34 26.13 19.12 12.95 增持 备注：股价取自 2022 年 4 月 15 日收盘价，凯伦股份盈利预测来自 Wind 一致预期 投资要点投资要点 我们此篇报告的亮点我们此篇报告的亮点：1）

4、材料：）材料：只有高品质的 TPO 卷材能满足屋面光伏防水要求，部分 TPO 卷材耐候性能无法实现 25 年寿命。2）技术技术：光伏与防水企业防水处理不同，防水企业的方案是将成熟的防水技术与光伏组件融合提供一体化解决方案，防水性能已历经市场检验。 3） 市场空间） 市场空间细致测算细致测算： 光伏屋面防水需求来自工业屋面，存量屋面需求应拆分成整县试点和非试点县分别测算；新建屋面无论是否加装光伏都需防水处理，其防水增量需求来自更换防水方式的价差。4）防水企业优势：）防水企业优势：防水企业能切入光伏屋面防水市场的核心优势在于其掌握优质屋面业主资源，可利用渠道引流。同时龙头资金优势可支撑在设备和原料

5、高投入，构筑材料和技术壁垒。 政策政策推动分布式光伏发展，推动分布式光伏发展，光伏屋面防水迎发展良机。光伏屋面防水迎发展良机。分布式光伏受整县推进（报送整县 676 个，占比 23.8%） 、双碳政策（2025 年新建厂房光伏覆盖率达 50%） 、电价上调（成本压力催化工业屋面光伏应用）共同驱动，望迎快速发展。屋面光伏处理好防水是前提， 光伏组件 25 年生命周期需要保证防水同寿命， 现有屋面防水寿命短且加装光伏易加剧渗漏，催生高品质防水新需求，光伏屋面防水迎发展机会。 材料上， 高品质材料上， 高品质 TPO 卷材卷材出色特性出色特性适用于光伏屋面防水。适用于光伏屋面防水。 光伏屋面防水要求

6、材料具备承受高温/紫外线的强耐候性，如部分 BIPV 温度超 80。TPO 卷材较其他卷材在极端温度下耐候性更强、 防水效果好。 但部分品质较低的 TPO 卷材耐热性不够强，只有高品质 TPO 卷材才可满足光伏屋面 25 年要求。 技术上，光伏企业技术上，光伏企业倾向倾向结构性防水结构性防水，防水企业防水企业提供方案是提供方案是在成熟技术上的进一步融在成熟技术上的进一步融合应用合应用。光伏企业从屋面结构和材料入手，倾向结构性防水方式；防水企业则采用TPO 卷材的柔性防水处理方式。处理方式不同来自于资源禀赋差异，防水企业技术已在屋面防水和单层屋面系统应用多年，我们认为防水企业提供的技术方案实际是