【公司研究】新天然气-进一步增持亚美能源煤层气业务量价齐升-20200604[21页].pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 进一步增持亚美能源，煤层气业务量价齐升 新天然气(603393) 城市燃气业务有望恢复城市燃气业务有望恢复，收购亚美布局全产业链，收购亚美布局全产业链 公司为新疆本土的大型城市燃气运营商服务商，主要从事城市天 然气的输配、销售、入户安装以及煤层气开采业务。受整体经济 下行及疫情影响， 2019-2020Q1 公司原有燃气业务略有回落。随 着国内疫情的恢复，2020 年公司燃气销售、报装等业务有望走出 低迷期。公司计划 2020 年供气 5.98 亿立方米，新发展用户 2.8 万户，较 2019 年实现平稳增长。公司 2018 年收购煤层气龙头亚 美能源，

2、打造燃气产业全产业链。 煤层气量价齐升，马必项目放量可期煤层气量价齐升，马必项目放量可期 2019 年亚美能源实现营业收入 11.62 亿，同比增长 18.69%，实 现净利润 7.07 亿，同比大幅增长 71.30%。其中，潘庄项目实现 煤层气产量 8.59 亿立方米，同比大幅增长 21.84%，平均售价较 去年提升 0.02 元，随着 19 年底新气井产能完成爬坡，2020 年 潘庄煤层气产量有望进一步提升；马必板块开发方案于 2018 年 10 月获得发改委批准，一期设计产能为 10 亿立方米/年，建设期 为 4 年，2019 年主要处于试生产阶段，预计未来 3 年开发速度 将明显加快。

3、马必板块的持续放量是亚美能源未来业绩上涨的主 要动力。 进一步增持亚美股权，进一步增持亚美股权，打打开开煤层气利润空间煤层气利润空间 公司于 2020 年 3 月 31 日宣布以自筹资金增持亚美能源不超过 2% 的股份，此次实际增持为 1.77%的股份，增持完毕后公司持有亚 美能源股份上升至 51.65%。本次增持大股东新天然气系稀释后再 次增持至 50%以上，未来不排除有进一步增持的可能。随着亚美 能源盈利能力的持续提升，未来归母利润提升空间被进一步打 开。 投资建议投资建议 我们预计公司 2020-2022 年营业收入分别为 27.26/33.54/37.93 亿元，归母净利润分别为 5.

4、83/7.24/8.28 亿元，对应 EPS 分别 为 1.86/2.31/2.64 元，目前股价 38.41 元，对应 PE 分别为 21/17/15 倍。可比公司 2020-2022 年平均 PE 分别为 20/15/12 倍，公司立足新疆城市燃气，通过持有亚美能源 50%以上股份进 入煤层气业务，亚美能源未来煤层气业务有望持续放量，与同类 公司相比具有较高的成长性，且规模效应与管理提升将带动成本 进一步下降，我们看好公司未来成长，首次覆盖给予公司 2021 年 22 倍 PE，对应目标价 50.82 元，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 马必项目进展不及预期，天然气销售不及预期，天然

5、气终端售 价下降等风险。 评级及分析师信息 评级：评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 50.82 最新收盘价： 38.41 股票代码股票代码： 603393 52 周最高价/最低价： 48.83/20.55 总市值总市值( (亿亿) ) 120.45 自由流通市值(亿) 120.45 自由流通股数(百万) 313.60 分析师：杨伟分析师：杨伟 邮箱： SAC NO：S1120519100007 联系电话： 联系人：陈凯茜联系人：陈凯茜 邮箱： SAC NO： 联系电话： 分析师：晏溶分析师：晏溶 邮箱： SAC NO：S1120519100004 联系电话：0755-8

6、3026989 华西化工华西化工& &环保联合覆盖环保联合覆盖 -17% 11% 39% 67% 95% 124% 2019/062019/092019/122020/03 相对股价% 新天然气沪深300 证券研究报告|公司动态报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2020 年 06 月 04 日 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 盈利预测与估值盈利预测与估值 资料来源：公司公告，华西证券研究所 Table_profit 财务摘要 2018A2018A 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入