东方财富-深度报告：“东方太阳”照常升起财富管理大势所趋-220415（45页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 东方财富（300059.SZ）深度报告 “东方太阳“照常升起，财富管理大势所趋 2022 年 04 月 15 日 Table_Summary 资本市场长期发展的最佳受益者，稀缺的券商+互联网平台型公司 财经资讯起家建立生态，基金代销+券商交易实现流量变现。东方财富创立于2005 年，通过东方财富网、天天基金网、股吧在 PC 时代建立专业的投资理财生态和流量基础。 随后公司拿下基金销售、 证券牌照， 实现了生态流量的完美变现。 资本市场长期发展的受益者，券商+互联网组合优势突出。目前我国居民金融资产比例仅 20%，股票

2、、基金相关投资占其中比例不足 10%，居民资产配置资本市场空间广阔，随之带来活跃度中枢上移及投资机构化大趋势。公司作为领先的券商+互联网平台，拥有近 6500 万 PC 用户、1700 万+移动用户、500 万+天天基金用户，基金销售、证券交易与两融业务将深度受益于大资管时代到来。 基金代销：全面对比下，天天基金凭借生态流量和专业性成长为第三方巨头 天天基金股票+混合型公募基金保有量在 21Q4 达到 5371 亿元，超越工行升至第三。目前第三方基金代销行业呈现双巨头格局，蚂蚁基金、天天基金两大互联网平台的股票+混合基金保有量分别 7278、5371 亿，排全渠道第 2、3 名，已具备与大型银

3、行同台竞争体量。基金代销渠道全面对比：1）对比银行、券商，天天基金在生态流量、APP 建设、基金投资专业度上具备显著领先的优势；2）对比蚂蚁，天天在流量基础上存在劣势，但专业性、证券牌照及监管压力上占优。因此天天基金有望凭借自身独特、专业的竞争优势，持续享受互联网理财蓝海市场的红利。更为关键的是，基金代销收入 75%来源于基金保有量，故天天作为强势渠道可以凭借流量优势获取持续成长的收入，抵御资本市场的周期性波动同时实现长期的稳定增长。 证券业务：互联网渠道加持，迎交易额中枢上移与市占率提升的双击 互联网打法与强大生态冲击经纪业务市场，东方财富经纪业务收入在 16-20 年CAGR 为 51%，

4、而行业整体复合增速仅为 2.5%，测算公司代理交易额市占率从1.2%升至 3.7%（第 1 位市占率为 7.7%） ，公司凭借低费率与互联网生态中的流量优势持续抢占经纪市场。加大资本市场募资扩大两融业务规模，2021 公司融出资金规模为 434 亿同比增加 44%。但对比公司代理股票交易额与两融业务规模，相较于头部券商仍有一倍以上的空间。 投资建议： 预计公司 22-24 年归母净利润分别为 102.3 、 126.9 、 154.0 亿元，当前市值对应 22/23/24 年的估值分别为 29、23、19 倍，综合考虑东方财富自身“互联网+券商牌照“稀缺性，行业的领先性地位以及当前估值与自身历

5、史估值的比较，我们认为当前公司被显著低估。首次覆盖，给予“推荐”评级 风险提示：资本市场成交额不及预期；基金市场发行及销售不及预期；公司证券业务拓展不及。 Table_Profit 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 13,094 15,734 19,403 23,497 增长率（%） 58.9 20.2 23.3 21.1 归属母公司股东净利润（百万元） 8,553 10,228 12,684 15,401 增长率（%） 79.0 19.6 24.0 21.4 每股收益（元） 0.78 0.93 1.15 1.40 PE 35

6、29 23 19 PB 6.7 4.4 3.7 3.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测； （注：股价为 2022 年 4 月 14 日收盘价） 推荐 首次评级 当前价格： 26.82 元 分析师： 吕伟 执业证号： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_ 研究助理： 丁辰晖 执业证号： S0100120090026 电话： 18817739265 邮箱： 东方财富(300059)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 互联网赋能，打造一站式投资理财平台 . 3 1.1 回顾东财成长之