海目星-中标TOPCon装备大单光伏板块将成为新增长动力-220417（17页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司深度报告 2022 年 04 月 17 日 强烈推荐强烈推荐-A（维持）（维持） 中标中标 TOPCon 装备大单装备大单，光伏板块将成为新增长动力光伏板块将成为新增长动力 中游制造/电力设备及新能源 目标估值：85.00 - 90.00 元 当前股价：62.8 元 公司发布公告，中标晶科公司发布公告，中标晶科 10.67 亿亿元元 TOPCon 激光激光微损设备微损设备订单订单。该。该订单意味着订单意味着公司在公司在 TOPCon 的激光掺杂环节获得重大的激光掺杂环节获得重大突破突破，这将，这将进一步加速进一步加速 TOPCon 规模化规模化推

2、广推广。 TOPCon 激光设备难度高、 价值激光设备难度高、 价值较较大， 预计大， 预计该订单有望带来较好的盈利回报，该订单有望带来较好的盈利回报，这也为公司在光伏装备领域继续拓展奠定好的基础。这也为公司在光伏装备领域继续拓展奠定好的基础。公司公司围绕激光与自动化基础，围绕激光与自动化基础，不断拓展下游应用领域，公司不断拓展下游应用领域，公司锂电设备业务锂电设备业务已经已经进入收获期，进入收获期，其成长加速将带动公其成长加速将带动公司业务高增长，而目前光伏板块也获得突破，有望成为新的增长动力司业务高增长，而目前光伏板块也获得突破，有望成为新的增长动力。维持“强烈。维持“强烈推荐推荐-A”评

3、级”评级，调节盈利预测并相应提升目标价为，调节盈利预测并相应提升目标价为 85-90 元元。 中标中标 TOPCon 激光微损大单激光微损大单。公司公告，中标晶科能源 TOPCon 激光微损装备约 10.67 亿元订单（具体金额以正式签订的设备采购合同为准）。微损装备即掺杂（激光 SE）装备，结合行业信息我们估算该大单可能对应 40 多GWh 的 TOPCon 产线配套。这一大单，意味着晶科能源与公司在激光掺杂上已实现突破。公司过去几年在光伏领域进行布局，2021 年就单独设立光伏事业群。公司 2020、2021 年总营收分别为 13.2 亿元、19.7 亿元，该订单对公司影响较大，并且因为是

4、核心工艺设备，也有望带来比较可观的盈利贡献。该项目的突破，使公司在明年 30-40 亿元的 TOPCon 的激光 SE 市场获得先发优势，也为公司拓展更多的电池片与组件应用奠定了好的基础。光伏产业相对同质化，新技术推广速度更快，公司的光伏业务部门有望快速成长为新的支柱业务。 今年是今年是 TOPCon 元年，激光元年，激光 SE 等需求激增。等需求激增。2022 年是 TOPCon 元年，预计今年底 TOPCon 产能有望达 40GW 以上， TOPCon 电池当前已获得了相对PERC 的一定经济性，未来随着激光 SE、金属化优化等进步，经济性会进一步放大，未来其新增及替代进程将显著加快。发射

5、极掺杂对电池转换效率影响较大，选择性发射极掺杂提效约 0.3-0.4%，是电池片提效的重要出路，其实现方式上，激光 SE 工艺过程相对简洁（只需增加激光掺杂一个步骤），与常规产线的工艺及设备兼容性很高，因此进度领先，另外，由于 PERC 电池已普遍使用激光 SE 工序， 电池生产商与设备制造商均有一定积累， 因此激光SE 可能是首选方式。 但 TOPCon 激光 SE 难度高， 能否在解决高损伤的同时提供高能量来完成掺杂过程，是 SE 能否大规模应用于 TOPCon 的行业性难题，此外，还需要解决扩散高方阻的均匀性、轻重掺杂区电阻匹配、选择最配的激光功率等问题。 相对于PERC激光设备1000

6、-1200万元/GW的价值量，TOPCon 激光设备价值量更大， 若新型电池年均产能增加 140GW （50GW 替代+90GW 新增），对应当年激光 SE 市场约 30 多亿元。 锂电设备业务进入收获期，正在强成长阶段。锂电设备业务进入收获期，正在强成长阶段。公司围绕其激光、自动化底层能力不断拓展应用领域，其早先培育的锂电设备业务已具有较强的竞争力，公司更多的创新的单机装备开始产业化，并且完成了从单机装备到锂电整线解决方案的延伸，带动公司锂电业务加速发展。公司光伏业务又在 TOPCOn新技术上获得突破，将提前带来回报。总体看，公司处于强成长阶段。 投资建议：投资建议：公司的研发与创新能力强，