大东方-夯实存量挖掘增量零售+医疗双轮驱动-220417（37页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 夯实存量挖掘增量，零售+医疗双轮驱动 主要观点：主要观点： Table_Summary 零售存量零售存量业务业务：疫情疫情影响短期承压，影响短期承压，长期长期向好；向好；改革创新改革创新，赋能发展赋能发展 零售百货：零售百货：轻奢市场表现强劲，推动调改升级。轻奢市场表现强劲，推动调改升级。消费升级叠加消费年轻化助推轻奢市场表现强劲。 根据麦肯锡的预计， 20172022 年中国轻奢市场 CAGR 可达 11%13%，在疫情影响下近两年受益于需求回流，20202022 年增速有望超预期。为了迎合消费群体结构以及消费需求的变化，公司主动调整定位，围绕

2、“轻奢”持续进行调改升级，重点聚焦化妆品、名表首饰、运动休闲等处于上升通道的品类，引入注重年轻化、差异化及潮流化的品牌。 食品食品&餐饮：餐饮：转型创新转型创新，提升盈利能力。，提升盈利能力。食品板块：食品板块：三凤桥在推进直营门店扩张的同时，搭建加盟体系，加速连锁品牌建设；并推出“熟食门店开发手册”、“熟食门店运营手册”、“熟食店加盟手册”，提升门店经营能力（2020 年门店业绩+14%） 。餐饮板块：餐饮板块：三凤桥客堂间改造升级，迎合年轻消费者的多样化需求，推出特色新品，客单价提升 30%；三凤桥设立非遗窗口，研发新品，2020 年非遗窗口毛利率相比普通门店提升 15pct。 疫情影响：

3、疫情影响：疫情反复对短期经营造成影响，但是没有改变轻奢零售板块和食品&餐饮板块长期向好的趋势，随着疫情影响转淡，业绩有望释放弹性。 零售增量零售增量业务业务：疫情催化社区经济疫情催化社区经济发展发展，拓展生鲜配送和便利店业务，拓展生鲜配送和便利店业务 百业超市：百业超市：中国生鲜零售市场规模稳步增长，根据艾媒咨询数据，2025年市场规模有望达到 6.8 万亿元 （2020-2025CAGR 为 6.2%） 。 随着年轻消费者对服务体验感和便利性需求的增加，叠加互联网技术的发展，零售企业布局线上渠道，发展配送业务。2020 年疫情爆发，线下零售受到年疫情爆发，线下零售受到影响，消费场景加速向线上

4、转移影响，消费场景加速向线上转移（根据艾瑞咨询数据，2020 年生鲜水果线上消费人群同比增长 27.6%） 。 百业超市凭借先进高效的供应链系统为周边社区消费者提供生鲜配送服务，并以此为契机，开展校园食堂团餐食材配送业务，2020 年实现销售收入 1 亿元。 7-Eleven： 疫情爆发加速了消费“近场化”的发展， 消费者更多选择到家业务、社区团购来解决每日高频的刚性消费需求，推动了社区便利店的发展。 2020 年连锁便利店门店数量达到 14.4 万间（+9.1%） ，社区型便利店占比提升到了 52.7%（+22.3pct） 。公司获得了 7-Eleven 在湖北地区的运营权，7-Eleven

5、 以加盟模式密集开店，通过高效的供应链管理、丰富的产品和贴心便利的服务不断提升盈利能力，在全球持续快速发展，公司有望借助 7-Eleven 集团赋能，不断优化加盟模型，在湖北地区实现快速发展。 医疗医疗业务业务：切入儿童医疗服务和骨科赛道，培育新的业绩增长点切入儿童医疗服务和骨科赛道，培育新的业绩增长点 健高医疗：健高医疗：是国内收入规模最大的儿科连锁机构，主要聚焦生长发育，正逐渐发展成为“全发育”门诊， 形成具备多元化专科特色的儿科连锁医疗 Table_StockNameRptType 大东方大东方（600327） 公司研究/公司深度 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次） 报告日期：

6、 2022-04-17 Table_BaseData 收盘价（元） 5.95 近 12 个月最高/最低（元） 9.30/4.04 总股本（百万股） 885 流通股本（百万股） 885 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 53 流通市值（亿元） 53 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：王洪岩分析师：王洪岩 执业证书号：S0010521010001 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 -30%12%54%96%138%4-217-2110-211-22大 东 方沪深300 Ta