创业慧康-再探医疗IT龙头的成长源泉-20220416（30页）.pdf

1、 计算机计算机 | 证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 2022 年年 4 月月 16 日日 300451.SZ 买入买入 原评级原评级: 买入买入 市场价格市场价格:人民币人民币 6.91 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (16%)(5%)7%18%30%41%Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22创业慧康深圳成指 (%) 今年今年 至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 (38.5) (13.2) (30.8) (13.5)

2、 相对深证成指 (17.7) (10.3) (13.6) 1.2 发行股数 (百万) 1,550 流通股 (%) 85 总市值 (人民币 百万) 10,709 3个月日均交易额 (人民币 百万) 185 净负债比率 (%)(2022E) 净现金 主要股东(%) 葛航 17 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以2022年4月14日收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 创业慧康：开启慧康云创业慧康：开启慧康云 2.0，向，向 HIS云平台企云平台企业跃迁业跃迁20210427 创业慧康创业慧康：行业景气平稳，业绩增长在途：行业景气平稳，业绩增长在途20201008 创业慧康：创业慧康：20Q1

3、超预期，公卫补短板逻辑下超预期，公卫补短板逻辑下受益者受益者20200327 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 计算机计算机 : 软件开发软件开发 证券分析师：证券分析师：杨思睿杨思睿 (8610)66229321 证券投资咨询业务证书编号：S1300518090001 创业慧康创业慧康 再探医疗IT龙头的成长源泉 医疗医疗信息化信息化是疫情后周期是疫情后周期投建投建重点重点，韧性和弹性均有优势。韧性和弹性均有优势。公司公司深耕行业深耕行业20 多多年，年，成长性成长性有望保持在行业之上有望保持在行业之上。尤其是“尤其是“新新

4、HIS”建设周期建设周期、电子、电子病历病历补齐补齐、医保和公共卫生等、医保和公共卫生等重要重要驱动力驱动力被低估被低估。维持维持买入买入评级。评级。 支撑评级的要点支撑评级的要点 龙头厂商，与行业同成长龙头厂商，与行业同成长。公司聚焦医疗 IT领域，有完备的产品体系和服务网络。 近 10年营收和净利润 CAGR为 18.1%和 25.1%， 成长性好。 2021年千万级订单金额同增超 40%，市场份额扩大，也反映客户层级向上渗透。行业政策力度保持高位；发达国家 35%的院端信息化投入也指引着长期空间（国内 54%医院投入占比低于 1%），IDC预测 2024年中国医疗IT规模超千亿。另外，本

5、文梳理未被充分认知的驱动力如下另外，本文梳理未被充分认知的驱动力如下。 新新 HIS周期周期开启开启，两条路径公司均有优势，两条路径公司均有优势。市场认为国内 HIS建设成熟，但忽略了目前已进入双重新建周期：（1）老旧技术的 HIS产品开始向新版本升级换代（如新开发语言、技术架构等）；（2）云 HIS逐步落地，尤其是集团型医疗机构通过云 HIS 可以实现较低建设和运维成本。公司在前者具有明显优势， 在后者也已通过 “慧康云 2.0” 解决方案快速跟进。 电子病历建设空间电子病历建设空间余量余量仍充足仍充足。 在 2018年出台了电子病历领域较具强制性的政策， 市场认为随后三年是电子病历等级提升

6、周期， 仍有两块余量：（1）各区域建设参差不齐，部分后建地区需要补齐；（2）泛三甲医院（如私立、中医院等）细化政策仍在陆续出台。我们估算对应市场空间近 400亿元，与前期体量相当甚至超出。 医保建设医保建设迎来加码，迎来加码，公卫平台有长期公卫平台有长期逻辑。逻辑。医保局正加速信息化建设，DRGs/DIP系统迎百亿市场；公司中标多个省部级医保项目，成为“新医保核心”。大健康、互联互通等公卫端需求长期存在，公司中山模式在温州等地复制落地成功。此外，联合平安、华为等巨头，龙头地位增强。 估值估值 预计 2022-2024年净利润为 5.3/6.8/8.4亿元，EPS为 0.35/0.44/0.54