【公司研究】新宙邦-电解液、氟化工景气向上精细化工龙头成长可期-20200203[41页].pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2020 年年 02 月月 03 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入 （上调上调） 当前价： 32.93 元 新新 宙宙 邦（邦（300037） 化工化工 目标价： 元（6 个月） 电解液、氟化工景气向上，精细化工龙头电解液、氟化工景气向上，精细化工龙头成长可期成长可期 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：杨林 执业证号：S1250518100002 电话：010-57631191 邮箱： 分析师：黄景文 执业证号：S1250517070

2、002 电话：0755-23614278 邮箱： 分析师：周峰春 执业证号：S1250519080005 电话：021-58351839 邮箱： 联系人：薛聪 电话：010-58251919 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股) 3.79 流通 A 股(亿股) 2.57 52 周内股价区间(元) 20.6-39.15 总市值(亿元) 124.74 总资产(亿元) 45.64 每股净资产(元) 8.03 相关相关研究研究 Table_Report 1. 新宙邦（300037） ：业绩符合预期，电解 液需求有望回暖，氟化工业务持续增长 (2020-

3、01-21) 2. 新宙邦（300037）产品分析梳理 (2019-09-16) 公司是精细化工龙头企业，四大主营业务并行公司是精细化工龙头企业，四大主营业务并行。公司目前拥有国内五省九大生 产基地以及波兰新宙邦基地，形成锂电池化学品、有机氟化学品、电容器化学 品、半导体化学品四大主营业务并行的格局，现有主要产能为：电容器化学品 5 万吨/年、锂电池电解液 6.5 万吨/年、有机氟化学品 8000 吨/年、半导体化学品 3.5 万吨/年。公司始终坚持创新驱动发展，创始团队均为技术出身，现有发明专 利超过 500 项，年研发投入占比超过 6.5%，为公司持续创新能力提升提供了坚 强的保障。 绑定

4、核心优质客户，绑定核心优质客户，掌握核心添加剂技术，掌握核心添加剂技术，持续提升电解液核心竞争力持续提升电解液核心竞争力。公司 是电解液行业领军企业，现有产能 6.5 万吨/年，拥有新型添加剂产品 300 多种， 具备 200 吨/年新型锂盐 LiFSI 产能。公司绑定 LG、松下、三星 SDI 等海外客 户，海外销量占比约 40%，从全球来看，2020 年将是全球电动化元年，全球主 要车企（大众、特斯拉等）电动化进程加速，未来海外需求有望大幅增长。同 时国内新能源汽车政策引导力度加大，补贴退坡放缓，国内需求确定性较高。 2020 年公司 20000 吨/年荆门新宙邦项目，50000 吨/年惠

5、州三期项目、800 吨/ 年 LiFSI 项目有望投产，业绩有望持续增长。 定位高端精细氟化工，定位高端精细氟化工，海德福项目打通产业链，未来成长确定性高。海德福项目打通产业链，未来成长确定性高。公司 2015 年收购海斯福切入精细氟化学品领域，主要从事六氟丙烯下游含氟精细化学品， 海斯福 622 吨新项目 2019 年底投产，贡献 2020 年业绩重要增量。同时海德福 1.5 万吨高性能氟材料项目(一期)，预计 2020 年底投产，将填补公司氟化工业 务的上游四氟乙烯、六氟丙烯产业链，与参股公司永晶科技（6 万吨/年氢氟酸） 和海斯福打通产业链，保障原料供应，同时依托四氟乙烯、六氟丙烯平台未

6、来 可打开含氟聚合物、氟精细化工发展空间，保障未来成长。 电容器化学品电容器化学品业务稳定增长，半导体化学品即将放量。业务稳定增长，半导体化学品即将放量。公司是全球电容器细分 市场领军企业，国内市场份额 50%左右，毛利率在 39%左右，南通新宙邦 8000 吨电容器化学品产能已于 2019 年底投产，将贡献业绩增量。半导体化学品是公 司近年重点发展的新领域，国产化替代需求旺盛，产品包括混酸系列产品（刻 蚀液、剥离液等）、酸碱盐类产品（双氧水、氨水、硫酸等）和高纯溶剂类产 品（异丙醇），客户包括台积电、中芯国际、华星光电、京东方等，由于产品 认证周期较长，惠州二期 24700 吨/年产能处于不