【公司研究】新劲刚-公司首次覆盖报告：射频微波业务技术领先的行业龙头多类型战机与导弹等下游放量催化业绩较高增长-20200720[20页].pdf

1、机械设备机械设备/通用机械通用机械 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 20 新劲刚新劲刚（300629.SZ） 2020 年 07 月 20 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/7/17 当前股价(元) 25.58 一年最高最低(元) 29.45/15.01 总市值(亿元) 33.64 流通市值(亿元) 16.76 总股本(亿股) 1.32 流通股本(亿股) 0.66 近 3 个月换手率(%) 244.98 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 射频微波业务技术领先的行业龙头，多类型战机与射频微波业务技术领先的行业龙头，多类型战机与 导弹等下游放量催

2、化业绩较高增长导弹等下游放量催化业绩较高增长 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 段小虎（分析师）段小虎（分析师） 证书编号：S0790520020001 看好看好射频射频/微波微波、军工新材料、军工新材料业务业务前景，前景，首次覆盖给予“首次覆盖给予“买入买入”评级”评级 我们看好子公司宽普科技的军工电子业务、 康泰威的军工新材料业务在国家大力 发展军队现代化建设的时代背景下，率先在高景气度的军机/导弹等应用领域实 现快速增长。预计公司 2020-2022 年可分别实现营业收入 3.4/4.8/6.0 亿元，归母 净利润 0.7/1.0/1.6 亿元，EPS 0.54/0.78/1.19 元，

3、当前股价对应 PE 47/33/22 倍， 公司 2020-2022 年动态 PE 估值低于可比上市公司平均估值水平，首次覆盖，给 予“买入”评级。 传统民品业务稳定盈利，传统民品业务稳定盈利，军工军工电子电子及新材料业务及新材料业务有望成为业绩增长有望成为业绩增长主要动力主要动力 公司形成新材料与电子业务协同发展、 民品军品双轮驱动的业务格局。 传统民用 金属基超硬材料制品业务将继续优化产品客户结构， 拓展海外市场， 保持盈利稳 定；康泰威吸波材料/防腐导静电材料/热喷涂材料等军工新材料产品、宽普科技 军工射频/微波产品充分受益航空、导弹等细分领域高景气度，有望成为公司未 来业绩增长的主要来

4、源：1） “十四五”期间，以“20 系列”为代表的新型空军装 备有望加速列装，带动上游机载射频/微波相关产品、军工新材料放量增长；2） 伴随中国空、海、陆、火箭军武器平台数量的快速提升，所搭载导弹需求也将随 之暴增， 叠加国内实战化训练增多也将进一步加大对导弹的消耗， 随着导弹需求 的快速释放，弹载微波相关产品有望迎来大幅增长。 业绩承诺指引宽普科技高增长预期业绩承诺指引宽普科技高增长预期 新劲刚收购宽普科技时， 交易对方承诺标的 2019-2021 年期间各年度实现的扣非 归母净利润数分别不低于 4000 万元、5000 万元、6000 万元。其中 2019 年，宽 普科技已实现扣非净利润

5、4354 万元，超额完成率 8.9%。若标的公司完成业绩承 诺，将大幅增厚公司利润。随着军改落地和军民业务协同建设方略的持续推进， 预计宽普科技未来 5 年仍有望保持 30%-50%的复合增长率。 风险提示：风险提示： 军费增长及新型武器装备列装换装不及预期； 传统业务景气度下滑 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 211 194 342 476 604 YOY(%) -15.6 -8.4 76.4 39.2 27.0 归母净利润(百万元) 8 -26 71 102 156 YOY(%) -66.8 -

6、420.0 - 43.7 52.9 毛利率(%) 29.6 33.5 52.5 53.0 55.0 净利率(%) 3.9 -13.5 20.8 21.5 25.8 ROE(%) 2.3 -4.0 9.7 12.3 15.9 EPS(摊薄/元) 0.06 -0.20 0.54 0.78 1.19 P/E(倍) 410.8 -128.4 47.4 33.0 21.6 P/B(倍) 9.6 5.2 4.7 4.1 3.5 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2019-072019-112020-03 新劲刚沪深300 开 源 证 券 开 源 证 券