【公司研究】兴发集团-正深扎根欲为大树-20200305[38页].pdf

1、 1 Table_FirstTable_First p e 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 研 究 公 司 深 度 研 究 兴发集团（兴发集团（600141）化工 正深扎根，欲为大树正深扎根，欲为大树 投资要点：投资要点： 化工化工行业和公司被市场忽视行业和公司被市场忽视 2016年6月至今，中信化工指数下跌17%，同期沪深300上涨32%。2011 年至今，美股化工仅上涨了5%，标普500指数上涨了三倍。这是一个价值 损失，行业和公司均遭市场忽视，等待景气反转和资产重估。 产品群集成，协同成大树优势产品群集成，协同成大树优势 承载三十六年，公司已形成化工品12

2、个系列184个品种，总产能超过300万 吨，逆周期扩张，大树成形。六大产业群中，大吨位品种草甘膦产能稳居 国内No.1，有机硅材料位居前列，具备规模成本优势。水电、氯碱、磷矿 石和诸多细分品种分别为树根、枝叶，协同提供养分和成长空间。 可持续发展，聚焦成头部企业可持续发展，聚焦成头部企业 公司具备四大可持续支柱：规范化工园区、环保循环产业链、科技创新、 责任关怀，建立员工、股东、社区、环境、供应商和客户利益分享机制， 恰好为聚焦化工材料头部企业打下了基础 。 静等全球磷资源反转静等全球磷资源反转 磷元素作为战略稀缺不可再生资源，全球供给高度集中，下游消费必选刚 需，未来具备清晰的底部反转逻辑，

3、重点看北美播种面积恢复增长、转基 因作物推广、全球磷肥供需再平衡、价格变化趋势，磷矿石资源价格重估 后的价值链传导。磷肥MAP和DAP售价处行业成本线附近，国内中小产能退 出加快，公司利用磷矿资源配套，于2020年去瓶颈扩充产能至120万吨。 盈利分析和估盈利分析和估值值 测算2019-2021年EPS分别为0.45元，0.66元，0.95元，按照同类公司市盈 率15倍，2021年基准给予目标价14.25元，维持“推荐”评级。 风险提风险提示示 重大矿难事故发生；工艺生产安全事故；环保事故；国际贸易纠纷；草甘 膦农药人身伤害。 Table_First|Table_Summary|Table_E

4、xcel1 财务财务估值估值 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万15758 17855 18213 18556 20214 增长率 8.37% 13.31% 2.00% 1.89% 8.93% EBITDA（百万2153 2414 2586 3212 3963 净利润（百万321 402 466 674 979 增长率（%） 214.65% 25.31% 15.82% 44.74% 45.13% EPS（元/股） 0.31 0.39 0.45 0.66 0.95 市盈率（P/E） 34.79 27.76 23.97 16.56 11.41 市净率（P/B

5、） 1.83 1.48 1.43 1.36 1.28 7.54 5.90 4.83 2020 年 03 月 05 日 投资建议：投资建议： 推荐推荐 上次建议：上次建议： 推荐推荐 当前价格：当前价格： 10.86 元 目标价格：目标价格： 14.25 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股） 1,028/714 流通 A 股市值（百万元） 7,750 每股净资产（元） 8.20 资产负债率（%） 71.14 一年内最高/最低（元） 14.18/8.51 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 马群星 分析师 执业证书编号：S0590516080001 电话：0510-85613163

6、邮箱： 吴程浩 分析师 执业证书编号：S0590518070002 电话： 邮箱： 吴诚 分析师 执业证书编号： S0590519070001 电话：0510-85611779 邮箱： 相关报告相关报告 1、 兴发集团（600141）化工行业 有机硅价格大幅下滑， 磷化工产业链景气持续 2、 兴发集团（600141）化工行业 草甘膦及有机硅景气提升、磷铵减亏助业绩大 3、 兴发集团（600141）化工行业 多项业务景气提升助半年报业绩大增 请务必阅读报告末页的重要声明 -30% -17% -4% 9% 2019-032019-072019-112020-03 兴发集团沪深300 2 请务必阅读