锦江酒店-高质量拓店享成长红利中国区整合提效降费-220413（33页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！ 锦江酒店(600754) / 酒店餐饮 / 公司深度研究报告 / 2022.4.13 高质量拓店享成长红利，中国区整合提效降费高质量拓店享成长红利，中国区整合提效降费 证券研究报告 投资评级：买入投资评级：买入( (维持维持) ) 基本数据基本数据 20222022- -0404- -1 13 3 收盘价（元） 52.55 流通股本（亿股） 10.70 每股净资产（元） 15.52 总股本（亿股） 10.70 最近最近 1212 月市场表现月市场表现 分析师分析师 刘洋刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 分析师分析师 李跃博李跃博 SAC 证书编

2、号：S0160521120003 相关报告相关报告 1. 拓店维持较快速度，疫情反复致使业绩承压 2022-03-31 核心观点 行业短期供需双端改善，长期量价齐升。行业短期供需双端改善，长期量价齐升。短期来看，酒店行业尾部出清，2020 年酒店数量同比减少 17%，需求端逐渐修复。长期连锁酒店量价齐升逻辑清晰，我国酒店行业连锁化率仅 31%，较美国的70%仍有很大提升空间；消费升级、差旅费提升带动中高端酒店发展，2015-2019 年中高端酒店数量的复合增长率达 27%。 公司公司拓店能力强、质量高。拓店能力强、质量高。公司是国内酒店龙头，截至 2020 年底已开业酒店共 9,406 家，市

3、占率为 20%，在经济型和中高端方面均有多个强势品牌。酒店产品盈利能力强且不断更新迭代，目前主要产品投资回收期在 3 年左右，使得公司能够更好地说服投资人加盟。公司开店“质”“量”均领跑同业，2021 全年，公司净开店 1,207 家，中高端占比 91%。我们预计公司将达成 2022 年新开 1,500 家酒店的目标，且后续维持较快拓店速度。在酒店行业的连锁化和中高端化进程中，公司将充分享有门店高速扩张和价格提升带来的成长属性。 推进推进中国区中国区整合整合，“一中心三平台一中心三平台”赋能赋能酒店运营酒店运营。2020 年 5 月锦江酒店中国区成立，全面整合重组公司架构，打破子公司之间的壁垒

4、，裁撤冗余人员，提升管理效率。2021 年员工总数较 19 年缩减19%，酒店分部管理费用率同比下降 0.2pct。同时公司将中后台资源整合为“一中心三平台”系统，赋能酒店运营全流程。 盈利预测及投资建议：盈利预测及投资建议：预计公司 2022-2024 年归母净利润为7.2/19.3/25.1 亿元，对应 EPS 0.67/1.81/2.35 元，对应动态 PE 78.4/29.1/22.4 倍。考虑到锦江酒店拓店“质”“量”均领跑同业，成长性更强，且整合稳步推进，管理效率提升，维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：疫情反复风险；宏观经济增速放缓；拓店数量及结构不及预期；中国区整合降费不及

5、预期。 盈利预测: 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 9898 11339 13667 16806 19273 收入增长率（%） -34.45 14.56 20.53 22.97 14.68 归母净利润（百万元） 110 101 717 1932 2512 净利润增长率（%） -89.91 -8.70 613.06 169.34 29.97 EPS（元/股） 0.12 0.10 0.67 1.81 2.35 PE 447.70 606.63 78.37 29.10 22.39 ROE（%） 0.87 0.61 4.14 10.03 11.54 P

6、B 3.88 3.77 3.24 2.92 2.58 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -27%-18%-10%-1%8%16%锦江酒店沪深300 公司深度研究报告公司深度研究报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录内容目录 核心问题解析核心问题解析. 5 5 核心问题一：锦江酒店全局概览核心问题一：锦江酒店全局概览 . 5 5 核心问题二：锦江酒店境内经营核心问题二：锦江酒店境内经营状况状况 . 6 6 核心问题三：锦江酒店旗下品牌拓店情况核心问题三：锦江酒店旗下品牌拓店情况 . 7