伊力特-塞外名酒再逢春异域传香侯佳音-220413（32页）.pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 塞外名酒再逢春，异域传香侯佳音塞外名酒再逢春，异域传香侯佳音 新疆本土白酒龙头，砥砺前行再出发。新疆本土白酒龙头，砥砺前行再出发。伊力特是新疆白酒龙头，实控人为新疆兵团四师，1999 年公司改制上市，2016 年管理层换届后提出新的发展战略：聚焦白酒主业为核心，以伊力王酒、伊力老窖、伊力老陈酒、伊力特曲为重点，进一步调整增效结构，加快全国市场布局。 新疆经济再腾飞，疫情防控政策精细化。新疆经济再腾飞，疫情防控政策精细化。2021 年 12 月党委书记马兴瑞上任，其履

2、新后新疆工作重心从维稳转向高质量经济发展， 种种举措凸显新疆经济发展决心。其履新后倡导的“使新疆经济发展提高质量、增加效益、增强后劲”等都凸显对高质量发展经济的决心， 新疆经济有望焕发新生机。 此外， 新书记上任后，更强调精细化管控，坚决防止简单化、一刀切、层层加码，消费场景显著恢复。 省内优势明显，多层面发力建立竞争优势。省内优势明显，多层面发力建立竞争优势。2020 年公司白酒年产量占据新疆白酒年产量的 38.4%， 2019 年新疆白酒市场约有 40 亿规模， 公司占据过半市场份额。 随着新疆白酒市场消费升级， 公司有充足的产品承接消费升级人群的需求，如生态小窖和小酒海可承接小老窖的消费

3、升级。 公司计划未来推出伊力王酒升级款及其他高端产品，充分享受次高端扩容红利。公司于 2017 年成立品牌运营公司， 2020 年公司注资成立电子商务公司。品牌运营公司和电商公司的成立能够公司完善“经销商+自营+线上”的销售体系，拓宽销售渠道。公司对经销商给予充分激励， 与经销商共享发展成果， 有利于保持经销商忠诚度， 进一步开拓市场。 结合禀赋扩张省外市场，发力布局电商渠道。结合禀赋扩张省外市场，发力布局电商渠道。疆外市场潜力巨大，公司计划加快市全国化进程：落实浙江、江苏市场推广策略，实现浙江片区产品品牌形象提升和销售量恢复性增长；率先在陕西、广东实现销售突破，带动河南、甘肃等潜力市场开发。

4、浙江、江苏和广东经济发达，人均 GDP 领先全国，居民消费能力高；河南、甘肃等地拥有悠久的酒文化，疆外市场有极大发展潜力。援疆干部和新疆游客能够提高伊力特的品牌知名度， 有利于加快伊力特全国化、 高端化步伐。 投资建议：投资建议：我们预计公司 2021 年-2023 年的收入增速分别为 9.4%、25.8%、20.6%，净利润增速分别为 0.8%、41.9%、29.4%，成长性突出；给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为 34 元，相当于 2023 年 25 倍的动态市盈率。 风险提示：风险提示：新疆经济活力不及预期，疫情因素扰动，省外拓展不及预期，假设条件不及预期。 (百万元百万元) 2

5、019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入主营收入 2,301.7 1,802.1 1,971.3 2,480.1 2,991.5 净利润净利润 446.8 341.9 344.6 488.9 632.9 每股收益每股收益(元元) 0.95 0.72 0.73 1.04 1.35 每股净资产每股净资产(元元) 6.03 7.39 7.62 8.46 10.25 盈利和估值盈利和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 市盈率市盈率(倍倍) 29.0 37.9 37.4 26.4 20.4 市净率市净率(倍倍) 4.6 3.7 3.6 3.2 2.7 净利

6、润率净利润率 19.4% 19.0% 17.5% 19.7% 21.2% 净资产收益率净资产收益率 15.7% 9.8% 9.6% 12.3% 13.1% 股息收益率股息收益率 1.5% 1.5% 1.5% 2.1% 2.7% ROIC 39.0% 18.7% 14.5% 15.9% 15.8% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 Tabl e_Ti t l e 2022 年年 04 月月 13 日日 伊力特伊力特（600197.SH） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 白酒 投资评级投资评级 买入买入-A 调高调高评级评级 6 个月目标价