巨一科技-乘电动化东风“装备+核心部件”双帆起航-220412（26页）.pdf

1、 -1- 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币） ：43.09 元 目标价格（人民币） ：54.65 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 1.37 已上市流通 A 股(亿股) 0.26 总市值(亿元) 59.03 年内股价最高最低(元) 126.50/42.86 沪深 300 指数 4180 上证指数 3213 满在朋满在朋 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130522030002 秦亚男秦亚男 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130522030005 乘电动化乘电动化东风，东风， “装备“装备+ +核心部件”双核心部件”双帆起航帆起

2、航 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,432 1,494 2,118 3,675 5,638 营业收入增长率 13.59% 4.35% 41.74% 73.49% 53.44% 归母净利润(百万元) 151 128 139 250 376 归母净利润增长率 1139.19% -14.95% 8.18% 79.88% 50.80% 摊薄每股收益(元) 4.633 1.248 1.013 1.822 2.747 每股经营性现金流净额 0.14 -0.93 -1.36 -0.46 0.84 RO

3、E(归属母公司)(摊薄) 22.07% 14.15% 5.52% 9.35% 13.06% P/E N/A N/A 42.55 23.65 15.69 P/B N/A N/A 2.35 2.21 2.05 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 智能装备解决方案和新能源汽车电驱动系统双轮驱动。智能装备解决方案和新能源汽车电驱动系统双轮驱动。公司自 2005 年成立以来一直深耕汽车智能装备行业（主要有汽车白车身产线、动力总成产线、动力电池装测线等） ；2009 年进入新能源车电机电控领域。根据公司业绩快报，2021 年公司收入 21.18 亿元、同比+41.75%；扣非后归母净利润 1

4、.15亿元、同比+29.81%。公司双轮驱动业务协同性强，经营持续向好。 新能源汽车渗透率提升带动公司装备业务订单高增长新能源汽车渗透率提升带动公司装备业务订单高增长。国内新能源汽车渗透率加速提升，整车、动力电池、电机电控等快速提升产能的需求迫切，公司智能装备业务持续向好，2021 年公司新增装备订单 29.89 亿元。随着公司产品结构和客户结构双优化战略的推进，我们预计 2021-23 年公司智能装备收入 16/22/31 亿元，同比增长 23%/36%/40%。 公司公司电驱动业务电驱动业务增量客户储备充足、收入增量客户储备充足、收入呈呈爆发式增长爆发式增长。公司电驱动业务已与江淮汽车、奇

5、瑞汽车、江铃新能源、广汽新能源、东风本田、广汽本田、越南 VINFAST 等新客户定点、并陆续批量供货。此外，公司包括东风日产、一汽大众、安徽大众、蔚来汽车、理想汽车等优质客户也在积极开拓中，增量订单丰富。根据 NE 时代数据，2022 年 1-2 月公司电驱动系统销量约 2.02 万套、同比+134.94%。随着新能源汽车产业持续快速发展，公司下游客户需求持续旺盛，我们预计 2021-23 年公司电驱动业务收入分别为4.67/14.4/25.2 亿元，同比增长分别为 178%/209%/75%。 募投项目解决产能瓶募投项目解决产能瓶颈。颈。2021 年 11 月 10 日，公司以 46 元/

6、股 IPO 增发3425 万股登录科创板，募集资金净额 14.77 亿元，主要用于新一代电驱动系统产业化项目、汽车智能装备产业化升级建设项目、通用工业智能装备产业化建设项目等。募投项目投产后，公司电驱动系统年产能预计达 50 万台/套，通用工业智能装备生产线年产值达 5 亿元，打开公司成长的产能瓶颈。 盈利预测及估值盈利预测及估值 预计公司 2021-23 年归母净利润为1.4/2.5/3.8 亿元，对应 PE 分别为43/24/16 倍。参考可比公司估值，考虑到公司双轮驱动业绩的高成长性，给予公司 2022 年 30 倍 PE，则合理估值为 75 亿元、对应股价 54.65 元，给予“增持”