【公司研究】新泉股份-变革的汽车饰件加速进击的新泉-20200311[24页].pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/汽车与零配件/汽车零配件 证券研究报告 新泉股份新泉股份（603179）公司研究报告公司研究报告 2020 年 03 月 11 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 03 月 10 日收盘价 （元） 21.70 52 周股价波动（元） 11.47-25.06 总股本/流通 A 股（百万股） 226/96 总市值/流通市值（百万元） 4908/2091 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表市场表现

2、现 Table_QuoteInfo -34.25% -20.25% -6.25% 7.75% 21.75% 35.75% 2019/32019/62019/9 2019/12 新泉股份海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 6.7 0.8 12.7 相对涨幅（%） 2.4 2.8 8.1 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:杜威 Tel:(0755)82900463 Email: 证书:S0850517070002 分析师:王猛 Tel:(021)23154017 Email: 证书:S0850517090004 联系人:郑蕾 Tel:0

3、75523617756 Email: 联系人:房乔华 Tel:0755-23617756 Email: 变革的汽车饰件，加速进击的新泉变革的汽车饰件，加速进击的新泉 Table_Summary 投资要点：投资要点： 汽车行业转型升级大趋势下，中国汽车内外饰行业迎来发展新机遇。汽车行业转型升级大趋势下，中国汽车内外饰行业迎来发展新机遇。全球车 企电动化、智能化转型大势所趋，国际零部件巨头紧跟主机厂转型方向，加 码电动化和智能网联新技术研发投入，对汽车内外饰等盈利能力相对较低的 部门采取收缩战略。我们判断，中国内外饰零部件企业将迎来加速国产替代 重要战略机遇期，具备极强的成本控制能力、快速响应同步

4、配套能力和电动 智能新业务拓展能力的优质自主供应商有望实现突破，进一步提升市占率。 深度绑定优质自主龙头，合资加速渗透，进入订单释放新周期。深度绑定优质自主龙头，合资加速渗透，进入订单释放新周期。公司主要产 品包括商用车和乘用车所用的仪表板总成、门内护板总成、立柱护板总成、 保险杠总成等。公司深度绑定优质自主龙头，2018 年吉利占公司主营业务收 入比为 34%，上汽集团为 29%。公司与吉利保持长期合作关系，目前在研项 目储备充足， 我们认为 2020 年将进入吉利产品量产新周期， 公司有望充分受 益自主龙头吉利的二次进阶，加速营收规模和海外市场的拓展。在合资客户 方面，公司获得一汽大众的门

5、内板总成业务订单，后续随着配套合作的加深， 公司有望切入更多品类配套，加速合资渗透。此外，公司积极开拓新能源汽 车内外饰件市场，2019H1 实现了诸如吉利汽车、比亚迪、广汽蔚来、广汽 新能源等品牌下的部分新能源汽车车型项目的配套。 汽车内外饰行业大趋势下，新泉具备国产替代强基因汽车内外饰行业大趋势下，新泉具备国产替代强基因。在成本控制方面，公 司大力推行精益化管理，通过工艺创新提高产品生产效率。在同步配套方面， 公司与优质自主和商用车客户长期合作，具备综合解决方案提供能力，就近 建厂全面布局，具备快速响应能力。公司推出第一期员工持股计划，拟筹集 资金 6000 万元，计划参与的员工为公司董监

6、高 10 人，核心业务、技术、管 理等人员及董事会认定的其他员工不超过 290 人。此次员工持股计划彰显了 公司中长期发展信心，有利于充分调动员工积极性。 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议。公司深度绑定吉利和上汽等优质自主龙头，随着在研 项目进入量产周期，产能利用率水平逐渐提升，公司主营产品单价和毛利率 水平有望提升。我们认为公司具备较强的成本控制能力和同步配套快速响应 能力，在汽车内外饰行业发展大趋势下，有望加速客户拓展，市占率进一步 提升。预计公司 2019-2021 年归母净利润分别为 2.01/2.74/3.53 亿元，EPS 分别为 0.89/1.21/1.56 元，参考可比公司