【公司研究】信隆健康-首次覆盖报告：产品结构不断优化运动康复业务打开增长空间-20200123[26页].pdf

1、 s 信隆健康信隆健康（002105） 产品结构不断优化，产品结构不断优化，运动康复业务运动康复业务打开打开增长空间增长空间 信隆健康首次覆盖报告信隆健康首次覆盖报告 穆方舟（分析师）穆方舟（分析师） 林昕宇（分析师）林昕宇（分析师） 张心怡（研究助理）张心怡（研究助理） 0755-23976527 010-83939845 010-83939817 证书编号 S0880512040003 S0880518080003 S0880118070083 本报告导读：本报告导读： 市场认为自行车行业衰退及共享单车对需求透支影响零配件企业增长， 我们认为随着市场认为自行车行业衰退及共享单车对需求透支影

2、响零配件企业增长， 我们认为随着 公司在滑板车、运动健身康复等领域的布局以及优质客户合作公司在滑板车、运动健身康复等领域的布局以及优质客户合作，有望打开新增长点。有望打开新增长点。 投资要点：投资要点： 目标价目标价 7.34 元，首次覆盖给予元，首次覆盖给予谨慎谨慎增持评级。增持评级。市场认为自行车行业衰退 以及共享单车对需求的透支影响零配件企业中长期增长， 我们认为公司在 滑板车、 运动健身康复等领域布局及优质客户合作有望打开新增长点。 我 们预测公司 20192021 年 EPS 为 0.14/0.17/0.20 元，参考可比公司给予 2020 年 43 倍 PE，对应目标价 7.34

3、元，首次覆盖给予谨慎增持评级。 电动滑板车产业电动滑板车产业发展为自行车供应链企业提供发展机遇。发展为自行车供应链企业提供发展机遇。目前我国的电 动滑板车行业成规模的生产企业有 100 家左右，行业逐渐向优胜劣汰的 成熟阶段发展。 电动滑板车的零部件供应与电动自行车相似， 零部件需求 基本一致，这为自行车供应链企业提供了相应的发展机遇。 产品结构不断优化，产品结构不断优化， 传统的传统的自行车龙头零配件生产商厚积薄发。自行车龙头零配件生产商厚积薄发。 公司自行 车零配件的主要产品线覆盖低档铁制品和中档铝制品两个主要需求量阶 段，运动器材以轮式运动车为主，康复器材以轮椅为主，形成了相对完善 的产

4、品线布局， 在夯实传统业务的基础上， 从零配件业务向电机业务延展， 为中长期发展提供潜在增长点。 我国自行车产业从成熟走向衰退，共享单车注入短暂活力的同时也加速我国自行车产业从成熟走向衰退，共享单车注入短暂活力的同时也加速 了行业整合了行业整合与升级，海外需求相对稳定与升级，海外需求相对稳定。受需求萎缩影响，自行车的产量 及固定资产投资分别进入下行期， 共享单车爆发为走向衰退的行业注入了 短暂活力并透支了产业链相关环节的需求， 传统行业受到冲击， 加速了低 价位产品、低阶品牌的出清，自行车产业的等级与档次有望不断升级。 风险提示：风险提示：原材料价格波动的风险，市场环境变化的风险 财务摘要（百

5、万元）财务摘要（百万元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入营业收入 1,746 1,503 1,799 1,997 2,232 (+/-)% 26% -14% 20% 11% 12% 经营利润（经营利润（EBIT） 89 19 70 81 94 (+/-)% 139% -78% 260% 16% 15% 净利润（归母）净利润（归母） 46 11 52 63 73 (+/-)% 60% -76% 372% 22% 16% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.12 0.03 0.14 0.17 0.20 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.00 0.0

6、0 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 经营利润率经营利润率(%) 5.1% 1.3% 3.9% 4.1% 4.2% 净资产收益率净资产收益率(%) 8.7% 2.1% 9.2% 10.1% 10.5% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 7.3% 460.8% 5.4% 6.3% 7.1% EV/EBITDA 17.69 20.74 17.37 15.71 14.02 市盈率市盈率 56.33 236.11 50.00 40.88 35.35 股息率股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%