外服控股-国内人服行业龙头基本面扎实成长性可期-220408（30页）.pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 国内人服行业龙头，国内人服行业龙头， 基本面扎实基本面扎实成长成长性性可期可期 国内人服行业综合型龙头。国内人服行业综合型龙头。深耕人服行业近 40 年，拥有业务覆盖全国的 470 余个服务网点，主要开展人事管理、人才派遣、薪酬福利、招聘及灵活用工、业务外包五大板块业务，上海国资委为公司实际控制人。20192021 年归母净利润增速分别为 4.28%、6.15%、7.44%， 2021 年归母净利率 4.6%。 区域方面， 公司立足于上海地区，发力全国市场，上海以外

2、地区贡献营收从 2017 年的 21%提升至2020 年的 32%；业务线方面，传统主营业务人才派遣等业务增速放缓，但人事管理业务规模效应显现毛利率日益提升。另一方面灵活用工、业务外包等新兴业务加速发力，有望打开公司新的成长空间。 政策支持政策支持+人才缺口支持行业蓬勃发展，人才缺口支持行业蓬勃发展，灵活用工等灵活用工等新兴业务带来新新兴业务带来新的发展机遇。的发展机遇。1）中、东部地区，服务性&技术性人才需求旺盛：人力资源行业支持政策持续释放，第三产业的蓬勃发展推动我国人才产业变革，中、东部地区服务行业以及蓝领、销售、技术性职位就业市场景气度持续高位，人服市场仍有较大的结构性发展机会。2）行

3、业集中度低，数字化&专业性有望破局形成规模效应：受限于人服行业的运营模式，对人的依赖程度高，进入门槛较低，行业集中度较低，市场参与者以服务单一区域、单一业务的中小企业为主，而具有全国服务网络、多业务线的综合型大企业数量较少，目前主要参与者包括上海外服、中智、北京外企等；3）灵活用工&业务外包&薪税管理仍有发展空间：社保入税政策的落地实施后，对于薪税管理的业务专业性提出更高要求，而个税新政实施后，企业原本的薪酬福利体系也需重新规划，推动利用第三方进行薪酬福利发放的企业占比逐步提升，预计薪酬福利业务具有较强的成长性；而考虑到我国劳动力市场人才缺口持续扩大，灵活用工降本增效、灵活性优势以及中国灵活用

4、工比例/外包服务渗透率与国际存在较大差距，我们认为我国灵活用工市场同样处于高速发展。 资深的行业经验资深的行业经验+丰富的客户资源丰富的客户资源+全国全国服务网络服务网络+综合性服务能力综合性服务能力，持续挖掘持续挖掘新老新老客户客户需求需求；充足的资金；充足的资金+并购发展意愿，跨越式扩张可并购发展意愿，跨越式扩张可期。期。1）资深从业经验，积累丰富的客户资源：公司高级管理层、核心业务骨干具有资深的行业从业经验，根据公告，截止 2020 年末公司积累了 4.7 万家企业客户， 其中以外资企业为主， 民营企业占比紧随其后，且占比日益提升。2）较高的客户粘性和多种人力资源项目的服务能力，综合采购

5、提升具有较大发展潜力：考虑到人服行业的服务具有一定的定制性，一旦确定供应商，合作良好不会轻易变更，600662. SH (外 服控 股 )Ta bl e_Ti t l e 2022 年年 04 月月 08 日日 外服控股外服控股（600662.SH） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 公交 投资评级投资评级 买入买入-A 首次首次评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 7.00 元元 股价（股价（2022-04-07） 5.78 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 13,375.98 流通

6、市值 （百万元）流通市值 （百万元） 6,225.37 总股本（百万股）总股本（百万股） 2,263.28 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 1,053.36 12 个月价格区间个月价格区间 5.78/9.63 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -9.83 -10.71 -25.31 绝对收益绝对收益 -14.6 -19.15 -31.04 王朔王朔 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522030005 万雨萌万雨萌 报告联系人 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 -30%-