科锐国际-公司更新报告：灵活用工强势崛起拥抱科技优势稳固-220411（45页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 科锐国际科锐国际(300662) 灵活用工强势崛起，拥抱科技优势稳固灵活用工强势崛起，拥抱科技优势稳固 科锐国际公司科锐国际公司更新更新报告报告 刘越男刘越男(分析师分析师) 于清泰于清泰(分析师分析师) 021-38677706 021-38022689 证书编号 S0880516030003 S0880519100001 本报告导读：本报告导读： 人服及灵工行业渗透率加速提升期， 高景气度有望延续； 科锐人服及灵工行业渗透率加速提升期， 高景气度有望延续； 科锐在在交付、 效率、

2、风险管交付、 效率、 风险管理能力优势明显理能力优势明显；短期减持压力不大，估值业绩性价比渐高。短期减持压力不大，估值业绩性价比渐高。 投资要点：投资要点： 维持公司 2021/22/23 年 EPS1.26/1.63/2.13 元， 给予 2023 年行业平均的 30 xPE 估值，对应目标价 63.90 元，增持。 灵工是阶段性最优解， 企业有需求政策在鼓励， 高增长有支撑。灵工是阶段性最优解， 企业有需求政策在鼓励， 高增长有支撑。 劳资关系生变促提效降本， 转移用工风险更刚需； 不仅要关注降成本，更要关注是否符合保障劳动者权益大方向，政策决定了行业的空间、路径与形式，现阶段政策明确支持

3、，行业渗透率加速提升期，20%高增长有支撑；比拼交付/效率/风险定价能力，稳态将是有限集中；弱化顺逆周期，关注对新行业/新市场的布局。 科锐前瞻科锐前瞻布局深耕行业， 核心能力领先锁定头部客户。布局深耕行业， 核心能力领先锁定头部客户。 科锐不只是灵活用工服务商， 而是提供完整的综合解决方案； 战略围绕核心能力提升，交付能力/管理效率/风险管理能力领先；新兴行业前瞻布局， 重点行业岗位多年深耕， 行业和岗位理解叠加人才库积累是很强的优势；2B 业务成长路径：拓行业、拓岗位、提渗透，科锐大客户战略降低获客成本并最大化生命周期价值， 有最高的 ROI； 科锐对科技+平台的投入，依然是围绕存量提效率

4、，低边际成本快速覆盖增量客户， 以及互联互通提升产业链数字化能力， 紧扣行业核心能力。 股价压制因素逐步解除， 估值业绩性价比渐高。股价压制因素逐步解除， 估值业绩性价比渐高。 管理层利益绑定，中长期规模与增长目标明确；股东阶段性减持完成，短期影响不大；公司近期估值处于上市以来较低水平，估值业绩性价比较高。 风险提示：风险提示：政策监管风险、行业竞争加剧、用工风险管理能力。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入营业收入 3,586 3,932 6,778 9,627 13,606 (+/-)% 63% 10% 72% 42%

5、 41% 经营利润（经营利润（EBIT） 221 239 327 424 554 (+/-)% 32% 8% 37% 30% 31% 净利润（归母）净利润（归母） 152 186 249 322 420 (+/-)% 29% 22% 33% 29% 30% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.77 0.95 1.26 1.63 2.13 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 经营利润率经营利润率(%) 6.2% 6.1% 4.8% 4.4% 4.1% 净资产

6、收益率净资产收益率(%) 17.7% 17.9% 19.1% 19.8% 20.5% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 16.5% 14.9% 15.6% 15.6% 15.5% EV/EBITDA 22.38 35.31 22.62 17.41 13.26 市盈率市盈率 58.01 47.40 35.52 27.45 21.05 股息率股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格： 63.90 上次预测：63.90 当前价格： 44.87 2022.04.11 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元