【公司研究】湘佳股份-首次覆盖报告：处于高速增长期的区域冰鲜鸡龙头！-20200713[19页].pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 湘佳股份湘佳股份（002982） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 07 月月 13 日日 投资投资评级评级 行业行业 农林牧渔/畜禽养殖 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 111.8 元 目标目标价格价格 160 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 101.88 流通A 股股本(百万股) 25.63 A 股总市值(百万元) 11,390.18 流通A 股市值(百万元) 2,865.43 每股净资产(元) 11.97 资产负债率(%) 39.02 一年内最高/最低(元) 123.49/35.56 作

2、者作者 吴吴立立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 陈潇陈潇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070002 王聪王聪 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519080001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 湘佳股份：湘佳股份：处于高速处于高速增长增长期的期的区域区域冰鲜鸡龙头！冰鲜鸡龙头！ 1、湘佳股份：黄羽肉鸡冰鲜禽肉领域龙头企业湘佳股份：黄羽肉鸡冰鲜禽肉领域龙头企业 公司专注于黄玉肉鸡产业链， 通过不断延伸产业链， 目前已经实现了从 “养 殖到屠宰到渠道销售”的一体化经营，持续提升产品附加价值。公司的营 业收入主要来自活禽

3、、生鲜禽肉等。公司主要产品包括活鸡、活鸭等活禽 系列，冰鲜鸡肉、冰鲜鸭肉等生鲜系列以及饲料、有机肥等，其中冷鲜产 品和活禽是公司主要的收入来源。2019 年公司活禽销量 2,776.29 万羽，冰 鲜产品销量 43,373.79 吨。2019 年公司冷鲜业务和活禽业务营收在总营收 中占比分别为 62.82%和 32.16%。 2、黄鸡行业：、黄鸡行业：发展前景广阔，转型升级成必然发展前景广阔，转型升级成必然 黄羽肉鸡总量较大，是肉鸡中第二大品种，仅次于白羽肉鸡，近 2 年黄羽 肉鸡产业发展迅速，出栏量大幅上升。2019 年黄羽肉鸡出栏量为 49 亿羽， 同比增加 10 亿只，增幅大约为 24%

4、，超过白羽肉鸡出栏量。黄羽肉鸡是本 土品种，有比较强的地域特征，大规模养殖场多分布在南方地区，价格较 白羽肉鸡偏高，而竞争主要来自国内其他区域，受国际影响较小。2014 年 以来国家及地方层面纷纷推进“规模养殖、集中屠宰、冷链配送、冷鲜上 市” ， 完全依赖活禽交易的黄羽肉鸡产业开始转型， 龙头企业逐渐加大对冰 鲜鸡的开发力度。2020 年新冠疫情爆发，多地活禽交易市场关闭，进一步 引发消费者从“活禽”到“冰鲜”消费习惯的转变。 3、黄鸡冰鲜龙头，有何优势？、黄鸡冰鲜龙头，有何优势？ 公司竞争优势的形成源于一体化经营的全产业链：1）生产端：依托规模化 优势，建立成熟的“公司+基地+农户”生产模

5、式，养殖产能和屠宰产能持 续提升。截止 2019 年，活禽产能为 5000 万羽，冰鲜禽肉产能达 3 万吨。 公司未来三年将继续增加养殖规模， 到 2022 年底预计实现 1 亿羽的优质家 禽养殖规模。2）销售端：公司冰鲜禽肉产品销售网络现已覆盖全国 20 省 市，在行业内树立了养殖高标准化、生鲜及冷链物流行业领先、食品安全 有保障的市场形象，品牌优势逐步凸显未来三年公司将进一步巩固冰鲜市 场在黄羽肉鸡行业中的领先地位，加速终端销售网络建设，力争实现黄羽 肉鸡冰鲜产品及调理品年销售收入 25 亿元。 4、投资建议、投资建议：我们预计公司 2020-2022 年实现营收总规模可达 24.32/3

6、0.59/39.36 亿元；实现归母净利润 2.97/3.62/4.37 亿元，同增 31%/22%/21%。考虑到 1）公司 2019 年生鲜食品业务营收已占到公司总营 收的 63%，且未来有望进一步提升；2）公司外部与永辉超市等大型超市集 团以及盒马鲜生、7FRESH 等新零售连锁超市建立合作关系，消费属性较 强。参考可比公司估值，给予 2021 年公司业绩 45x 估值，则公司总体目标 市值 163 亿，随公司产能和销量扩张，公司目标市值有望进一步提升。 风风险险提示提示：养殖疫病；生鲜渠道开拓不达预期；产能扩张不达预期；价格 波动 财务数据和估值财务数据和估值 2018 2019 20