【公司研究】新产业-海内外兼修的国产化学发光先驱未来可期-20200720[29页].pdf

1、 - 1 - 市场价格（人民币） ： 167.28 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 4.12 已上市流通 A 股(亿股) .41 总市值(亿元) 688.52 年内股价最高最低(元) 195.98/160.10 沪深 300 指数 4680 创业板指 2697 袁维袁维 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130518080002 (8621)60230221 yuan_ 海内外海内外兼修兼修的的国产国产化学化学发光发光先驱先驱，未来可期未来可期 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2018 2019 2020E 2021E 20

2、22E 摊薄每股收益(元) 1.874 2.086 2.552 2.937 3.620 每股净资产(元) 6.39 8.47 12.85 15.49 18.75 每股经营性现金流(元) 1.90 2.20 2.43 3.28 3.67 市盈率(倍) 0.00 0.00 66.52 57.81 46.90 净利润增长率(%) 28.95% 11.33% 35.98% 15.07% 23.26% 净资产收益率(%) 29.33% 24.61% 19.86% 18.96% 19.31% 总股本(百万股) 370.40 370.40 411.60 411.60 411.60 来源：公司年报、国金证券研

3、究所 投资逻辑投资逻辑 公司深耕化学发光领域二十五载，公司深耕化学发光领域二十五载，是是迈向国际的国产化学发光龙头迈向国际的国产化学发光龙头。2010 年成功上市国产首台全自动化学发光仪器及配套试剂；2017 年，成为首家 获得美国 FDA 准入的国产化学发光厂家；2018 年发布全球最快测试速度的 化学发光仪器 Maglumi X8；2019 年，丙肝试剂荣获欧盟 CE List A 认证， 公司于 2020 年 5 月登陆创业板，募资 12 亿元，主要用于研发及营销网络扩 展，致力于成为国产化学发光领域的领导者。 化学发光是化学发光是免疫诊断免疫诊断增速最快、占比最大的增速最快、占比最大的

4、子领域，子领域，预计预计 2020 年出厂规模年出厂规模 约约 300 亿元，亿元，是是 IVD 领域领域最具最具成长成长潜力的黄金赛道。潜力的黄金赛道。我国化学发光市场被 “罗雅西贝”占据约 80%份额，国产替代空间大。化学发光国产替代是长线 工程，需分层次逐步推进，先占据基层空白增量市场，再抢占高端三级医院 存量市场。伴随公司技术迭代进步、产品性能及品牌知名度日益提升，有望 率先享受国产替代红利。 技术积累深厚技术积累深厚+产品线丰富产品线丰富+装机量领先装机量领先+海内外渠道兼修海内外渠道兼修，筑高公司竞争护筑高公司竞争护 城河。城河。1）技术：）技术：已建立仪器、试剂、原材料、纳米免疫

5、磁性微球研发四大 成熟的技术平台，并不断将技术优势转化为产品线优势。2）产品线：）产品线：拥有 8 款化学发光仪器及 122 项配套试剂，可满足用户差异化的检测需求。3）装装 机量机量：全球装机量超 1.3 万台，国内超 6800 台，领先的装机量为试剂上量 奠定坚实的基础。4）渠道：）渠道：海内外双轮驱动发展，已基本建成覆盖全国和 海外关键市场的营销网络，预计海外业务将逐步贡献较大业绩弹性。 终端终端装机量是公司业绩放量的前提和基础，试剂单产提升是装机量是公司业绩放量的前提和基础，试剂单产提升是化学化学发光企业发光企业业业 绩增长的核心驱动力。绩增长的核心驱动力。高速机 Maglumi X8

6、 配合传染病术前八项推广有望进 驻更多海内外中大型医疗机构，预计装机量和试剂单产将稳步提升。 投资建议投资建议与估值与估值 我们看好化学发光行业的高速增长及长期国产替代红利，公司已在技术、产 品线、装机量及营销网络等方面建立先发优势，具备较强的竞争力。我们预 计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 10.50 亿元、12.09 亿元、14.90 亿 元，分别同比增长 36%、15%、23%。 我们选用 PE 估值法对公司进行估值，给予公司 12 个月内目标市值 823 亿 元，12 个月内对应目标价为 199.92 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险风险 新冠疫情对业绩影响的风险、主