【公司研究】新宝股份-小家电制作人：摩飞C位出道期待多品牌成团-20200525[19页].pdf

1、 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2020 年年 05 月月 25 日日 证券研究报告证券研究报告公司专题报告公司专题报告 买入买入 （维持）（维持） 当前价： 31.60 元 新宝股份（新宝股份（002705） 家用电器家用电器 目标价： 元（6 个月） 小家电制作人：小家电制作人： 摩飞摩飞 C 位出道，期待多品牌成团位出道，期待多品牌成团 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：龚梦泓 执业证号：S1250518090001 电话：023-63786049 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总

2、股本(亿股) 8.01 流通 A 股(亿股) 7.96 52 周内股价区间(元) 9.24-32.01 总市值(亿元) 253.27 总资产(亿元) 80.08 每股净资产(元) 5.52 相关相关研究研究 Table_Report 1. 新宝股份 （002705） ： 摩飞缔造小家电奇 迹，疫情不扰高速增长 (2020-04-28) 2. 新宝股份（002705） ：内销成长迅速，盈 利能力持续提升 (2019-10-29) 3. 新宝股份（002705） ：内销成长迅速，汇 兑助推盈利 (2019-08-28) 4. 新宝股份（002705） ：内销 ODM 兴起， 品牌代理助推业绩 (2

3、019-07-18) 推荐逻辑推荐逻辑：2019 年摩飞销售收入近 6.5 亿元，同比增长 350%。2020Q1，摩飞 实现销售收入 3 亿元，同比增长 380%。在疫情期间，营收增速不降反升。在高 手林立的小家电行业，摩飞突破重围并且高速发展。本文从产品、渠道以及制 造多个维度讨论摩飞成功所在以及探讨未来的发展模式。我们认为摩飞在原有 爆款及品类扩展上仍有较为广阔的成长空间，新宝有望复制摩飞的“出道”经 验，成为小家电品牌“制作人”。 网红摩飞成长史网红摩飞成长史。传统中式小家电产品中，三巨头美九苏提前卡位。在多年的 经营下，美的、九阳、苏泊尔市场份额合计占据中式小家电半壁江山。根据奥 维

4、云网数据显示，2019 年小家电产品电饭煲、电压力锅、豆浆机等 CR3 几乎 都在 90%以上。摩飞避开小家电主力战场的竞争，用户定位年轻化，产品主推 西式小家电，品牌定位轻奢风。在社交电商的助推下，摩飞一流的内容运营和 精准的营销眼光，成就网红爆品。背靠全球小家电制造龙头，生产端优势显著。 摩飞能够飞多高摩飞能够飞多高。从行业来看，与发达国家相比，我国小家电的普及率相对不 足。根据奥维云网统计数据显示，我国一二线城市小家电人均保有量为 9.5，远 低于澳大利亚（27）、美国（31.5）等国家。此外，西式小家电在我国正处于 高速发展阶段。以微烤品类为例，2020 年 4 月城镇渗透率为 48%

5、，农村市场渗 透率为 14%。就摩飞而言，一方面已有爆款仍在实现快速增长，同时公司针对 已有产品进行更新升级，延长爆品的生命周期。另一方面，摩飞积极拓展品类， 从厨房小家电，逐步发展到家居清洁、母婴用品等细分品类。我们认为如果摩 飞品类拓展顺利，深耕厨房并成功走出厨房，在家居电器，甚至母婴、个护上 均有拓展，同时提升客单价，未来仍有十分广阔的成长空间。 下一站：“摩飞们”下一站：“摩飞们”制作人制作人。新宝选取了高成长性的小家电行业，拥有丰富的 品牌资源储备，专业的品牌运营团队以及规模化的生产优势，公司持续改善产 品竞争力，优化匹配产品经理和团队的各项能力，把握新媒体、自媒体发展机 会，完善“

6、内容经理制”，随着小家电行业不断发展，新宝或将成为“摩飞” 制作人。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计 2020-2022 年 EPS 分别为 1.1 元、1.39 元、1.78 元，未来三年公司归母净利润复合增长率为 27.44%，维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：汇率波动风险；疫情持续风险；新品推出不及预期风险。 指标指标/年度年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 9124.53 9978.34 10978.19 12255.96 增长率 8.06% 9.36% 10.02% 11.64% 归属母公司净利润（百万元） 687.34 88