计算机行业深度报告：服务器行业拐点型投资机会重视数字经济底座-220408（37页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业深度行业深度报告报告计算机计算机行业行业 2022 年年 04 月月 08 日日 公司深度报告模板 重视数字经济底座重视数字经济底座服务器行业拐服务器行业拐点型投资机会点型投资机会 计算机行业计算机行业 推荐推荐 维持维持评级评级 核心观点：核心观点： 数字经济下算力增速提速、东数西算布局数字经济下算力增速提速、东数西算布局，行业需求将进一步提，行业需求将进一步提升升。 “十四五”数字经济发展规划出台，发展数字经济上升至国家战略层面，规划明确提出到 2025 年，数字经济核心产业增加值占 GDP 比重达到 10%。东数西算

2、工程作为数字经济战略的重要落子，将进一步强化相关落地。我们认为，服务器作为底层算力支撑，在政策保障下将迎来需求爆发。 行业竞争格局趋稳，未来集中度有望进一步提升行业竞争格局趋稳，未来集中度有望进一步提升。 （1）芯片市场，X86 仍是主流架构，Intel 和 AMD 占据主要市场份额；国产芯片渗透率尚处于低位，伴随着行业信创逐渐发力，国产替代空间广阔。（2）服务器市场，随着白牌品牌化，品牌白牌化，白牌与品牌的边界逐渐模糊，但前者较于后者存在天然不足，前者对于后者的冲击将不断弱化，目前来看服务器行业竞争格局趋稳，国内服务器市场份额不断向国内头部企业集中。我们认为，云计算背景下国内的专业服务器厂商

3、技术革新迅速，未来集中度有望进一步提升。 上下游数据向好，上下游数据向好，行业行业将迎来周期拐点将迎来周期拐点。 （1）上游前瞻指标优化。从上游关键组件来看，信骅科技月营收指标能够作为服务器及云计算景气度的先验指标，通常领先行业景气度大概 2-3 个月左右，信骅科技从 2021Q3 开始收入增速出现加速势头，2022 年 1 月营收同比 61.46%增长；CPU 领域，龙头厂商 Intel 和 AMD 芯片业务收入回暖，保持稳定增长；全球主要 Foundary/IDM 厂商 2021 年库存周转率均有明显加快。 （2）下游需求饱满，国内外互联网云巨头Capex 保持较高增速，阿里和百度 202

4、1Q4 资本支出分别同比提升90.94%和 94.54%，腾讯 2021Q4 资本支出在连续两季度负增长后回正，同比增速达到 20.73%。我们认为，伴随上游供给侧底部反转，叠加下游资本支出预期优化，以服务器为代表的云基础设施将在2022年迎来周期拐点。 重点标的重点标的：紫光股份（000938.SZ） ，浪潮信息（000977.SZ） ，中科曙光（603019.SH） 重点公司盈利预测与估值水平情况（截至重点公司盈利预测与估值水平情况（截至 2022 年年 04 月月 08 日）日） 股票代码股票代码 股票名称股票名称 总市值总市值（亿元）（亿元） EPS PE 2022E 2023E 20

5、22E 2023E 000977.SZ 浪潮信息 380.87 1.61 1.86 16 14 603019.SH 中科曙光 412.32 1.03 1.32 27 21 000938.SZ 紫光股份 527.68 0.95 1.17 19 16 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 风险提示：风险提示：服务器出货量不及预期；外部环境变化导致下游需求不及预期；政策不确定性 分析师分析师 吴砚靖吴砚靖 ： （8610）80927622 ： 分析师登记编码：S0130519070001 邹文倩邹文倩 ： （8610）86359293 ： 分析师登记编码：S0130519060003 李璐昕李

6、璐昕 ： （021）20252650 ：liluxin_ 分析师登记编码：S0130521040001 行业数据行业数据 2022-04-08 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究相关研究 云计算：行业深度报告之一：寻找企业级 SaaS优质资产2021-06-22 工业软件中国智能制造的阿喀琉斯之踵 2021-09-09 计算机动态报告：网安政策力度空前，剑指数据安全2021-09-05 行业深度研究报告行业深度研究报告/计算机行业计算机行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目目 录录 一、服务器：数字经济的基石一、服务器：数字经济的基石 . 1 （一）定义