【公司研究】新日股份-深度报告：乘风而上迎接变局时代-20200625[24页].pdf

1、 投资评级： 投资评级：买入买入( (维持维持) ) 深 度 报 告 深 度 报 告 公 司 公 司 研 究 研 究 财 通 证 券 研 究 所 财 通 证 券 研 究 所 市场数据市场数据 20202020- -0606- -2424 收盘价（元） 18.01 一年内最低/最高(元) 9.62/25.52 市盈率 46.1 市净率 4.27 基础数据基础数据 净资产收益率(%) 7.40 资产负债率(%) 47.0 总股本(亿股) 2.04 最近最近 1212 月股价走势月股价走势 -35% -23% -12% 0% 12% 23% 35% 47% 2018-102019-022019-06

2、 隆鑫通用 上证指数 其他交运设备 2020 年 06 月 25 日 表表 1：公司财务及预测数据摘要：公司财务及预测数据摘要 2018A2018A 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入（百万营业收入（百万） 3,050 3,056 6,003 8,030 9,033 增长率增长率 13.1% 0.2% 96.5% 33.8% 12.5% 归属母公司股东净利润（百万归属母公司股东净利润（百万） 89 71 210 289 345 增长率增长率 21.0% -20.4% 197.5% 37.7% 19.4% 每股收益（元）每股收益（元）

3、 0.43 0.35 1.03 1.42 1.69 市盈率市盈率( (倍倍) ) 41.4 52.1 17.5 12.7 10.7 疫情疫情拉大社交距离，拉大社交距离，催化私人出行和共享出行催化私人出行和共享出行 新冠疫情的爆发导致居民公共出行不便，加上对卫生风险的担忧， 拉大了人们的社交距离，疫情之后往往会催化私人出行需求爆发。 回顾 2003 年的非典，无论是私家汽车还是电动两轮车均出现了井 喷式增长。尽管当前行业所处阶段有所变化，但本次疫情依然对 私人购买的 C 端市场需求短期内有所促进。另外，随着出行方式 的多元化，共享经济兴起，互联网巨头哈啰、滴滴、美团等企业 大举布局共享电动自行车

4、，电动自行车 B 端需求有望大幅提升。 新兴消费场景孕育电动自行车发展新机遇新兴消费场景孕育电动自行车发展新机遇 同城配送、团购定制等领域用车需求近年来呈加速上升趋势， “外 卖小哥”也已经扩大为百万级的市场需求群体，KA 卖场线上线下 渠道正在发生深度融合，同时各类手机 APP 平台用户日益增加， 受疫情影响催生的电商购物群体也呈现年龄泛化趋势。受益新兴 消费场景的爆发，公司团购业务连续三年高速增长，截至 2020 年 4 月 20 日，公司已取得团购客户下达的需在二季度交付的订单约 为 30 万辆整车及相关配件，订单总金额合计约为 8.8 亿元。 新国标加速行业洗牌，催生换车需求新国标加速

5、行业洗牌，催生换车需求 由于新国标明确了电动自行车的定义和分类，社会上广泛使用的 超标电动自行车在新国标体系下将被划分为电轻摩和电摩，而后 两者的生产资质和生产投入的门槛较高，能力较弱的中小企业将 因此被动淘汰，行业进一步向头部集中。此外，新国标过渡期结 束后，存量超标电动自行车不得上路行驶，催生市场的换车需求。 盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议 公司作为电动自行车行业的一线品牌和领导者，充分受益此轮疫 情叠加新消费和新国标带来的行业整体的高增长红利，由于行业 规模效应显著，公司产销规模的再上台阶有望进一步提升盈利能 力，实现业绩的戴维斯双击，预计公司 2020-2022 年，EPS 分别

6、为 1.03 元、1.42 元、1.69 元，对应 PE 分别为 17.5 倍、12.7 倍、10.7 倍，给予公司 2021 年 20 倍 PE，对应目标价 28.4 元，较目前股价 有 57.7%的涨幅，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示风险提示:电动自行车行业政策变化；团购业务不及预期；新产品 证 券 证 券 研 究 报 告 研 究 报 告 乘风而上，迎接变局时代乘风而上，迎接变局时代 计 算 机 软 件 与 服 务 计 算 机 软 件 与 服 务 证 券 证 券 研 究 报 告 研 究 报 告 新日股份新日股份( (603787603787) ) 联系联系信息信息 彭勇彭勇 分