经纬恒润-智能网联汽车领先企业智能驾驶扬帆起航-220410（58页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 经纬恒润经纬恒润 通信设备通信设备/ /通信通信 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-04-10 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 Table_Market 发行数据 发行价（元） 121.0 发行规模（百万股） 30 发行后总股本（百万股） 120 B 股/H 股（百万股） 0/0 网上申购日期 2022/04/07 上市日期 主承销商 中信证券股份有限公司 Table_Report 相关报告 通信行业 2022 年策略报告： 看好智能车和物联网，静待 5G 建

2、设回暖 -20211213 Table_Author 证券分析师：王宁证券分析师：王宁 执业证书编号：S0550521080002 010-63210892 wang_ 证券分析师：李恒光证券分析师：李恒光 执业证书编号：S0550518060001 021-61001510 研究助理：史博文研究助理：史博文 执业证书编号：S0550120080027 18612207935 Table_Title 证券研究报告 / 新股定价报告 智能网联汽车智能网联汽车领先企业，智能驾驶扬帆起航领先企业，智能驾驶扬帆起航 报报告摘要：告摘要： Table_Summary 经纬经纬恒润是国内第一流的智能网联汽

3、车全栈解决方案供应商，丰富的产恒润是国内第一流的智能网联汽车全栈解决方案供应商，丰富的产品线和一流的研发能力是公司的核心竞争壁垒。品线和一流的研发能力是公司的核心竞争壁垒。公司智能驾驶业务高速发展，2020 年营收达 4.03 亿元，同比增长 236.6%，智能网联业务产品线丰富，持续在车载 T-Box 和网关领域发力扩张。公司坚持高战略研发投入，2020 年研发投入 3.52 亿元，研发投入占营收比例长期保持 14.0%以上；2021 年上半年公司研发人员达到 1373 人，占整体员工比例达44.9%。 公司主营业务电子产品、研发服务和高级别智能驾驶解决方案三位一体公司主营业务电子产品、研发

4、服务和高级别智能驾驶解决方案三位一体协同发展，客户协同发展，客户优势突出优势突出。公司已形成三位一体业务战略布局，在智能座舱、智能驾驶和车联网等核心领域相互赋能，协同发展。公司汽车电子产品业务与包括一汽集团、上汽集团、北汽集团、吉利、广汽集团、蔚来汽车、中国重汽等众多国内主流汽车主机厂，以及包括法雷奥、麦格纳、安通林等国际 Tier 1 厂商建立深度合作关系。在高端装备领域与包括中国商飞、中国中车、华为、美团、三环集团等知名企业达成合作。公司具备优质客 a 户资源壁垒，不断提升行业竞争力。 智能驾驶和智能驾驶和车联网车联网带动带动智能网联汽车行业智能网联汽车行业景气度不断提升，公司作为行景气度

5、不断提升，公司作为行业领先企业有望持续受益。业领先企业有望持续受益。全球汽车智能化和网联化趋势持续加快，预计 2030 年智能网联汽车市场规模将达到 1.24 万亿元，带动对上游汽车电子产品需求快速增长，行业市场份额持续向头部企业集中。公司是国内领先的汽车电子厂商，ADAS 和 T-Box 产品市场份额均处于行业领先地位，有望在智能网联汽车从 L2 到 L3 升级转换期间提升市场份额。 投资逻辑投资逻辑和和盈利预测：盈利预测：我们认为经纬恒润作为国内领先的电子系统综合服务商，具备极强的技术优势，未来将持续受益于汽车智能化和网联化趋势带来的需求快速提高，在智能驾驶及智能网联汽车等关键领域实现业务

6、营收快速增长。我们预计公司 2022-2024 年实现营业收入42.22/52.42/65.52 亿元，归母净利润 1.96/2.77/3.66 亿元，对应 EPS 分别为 1.63/2.31/3.05 元，首次覆盖。 风险提示：风险提示：行业政策风险，原材料供给风险，项目建设不及预期风险。 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 2,479 3,262 4,222 5,242 6,552 (+/-)% 34.35% 31.61% 29.43% 24.16% 24.98% 净利润净利润 74