楚天科技-制药装备龙头企业生物药设备耗材打开第二成长曲线-220410（28页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告 | 公司首次覆盖 楚天科技(300358.SZ) 2022 年 04 月 10 日 买入买入（首次首次） 所属行业：医药生物 当前价格(元)：18.00 证券分析师证券分析师 陈铁林陈铁林 资格编号：S0120521080001 邮箱： 王绍玲王绍玲 资格编号：S0120521090003 邮箱： 研究助理研究助理 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -15.21 -11.20 -27.88 相对涨幅(%) -12.41 -2.50 -15.62 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研

2、究相关研究 楚天科技楚天科技（300358.SZ） ：） ：制药装备龙制药装备龙头企业，生物药设备耗材打开第二成头企业，生物药设备耗材打开第二成长曲线长曲线 投资要点投资要点 投资逻辑投资逻辑：1）行业景气度高，国产替代进程已开启。）行业景气度高，国产替代进程已开启。国内生物药快速发展带来了设备和耗材的需求，国产企业经过几年的培育后，在疫情带来的供应链周期延长及自主可控意识提高的背景下，随着国内企业产品能力的提升，国产替代进程已全面开启。2）楚天产品和渠道能力逐步增强，行业地位更加稳固。）楚天产品和渠道能力逐步增强，行业地位更加稳固。产品能力：深耕制药装备行业超过 20 年，多年来制造能力不断

3、提升的同时，产品线逐步丰富，在传统制药领域已经处于龙头地位，海外有在全球知名大药企中拥有良好口碑的 Romaco，可以实现国内外良好的协同。3）生物制药领域）生物制药领域的全产业链布局，有望成为公司第二成长曲线。的全产业链布局，有望成为公司第二成长曲线。公司在生物类药物生产用设备及耗材领域已进一步实现了全产业链布局， 在原有装备业务享受红利的同时，生物药设备及耗材为公司创造。在一次性产品趋势下，耗材比重增加，有望降低行业周期属性，为企业创造持续增长曲线。 行业层面：行业层面：国内生物药行业欣欣向荣，打开制药装备行业天花板。国内生物药行业欣欣向荣，打开制药装备行业天花板。在生物药兴起之前，制药设

4、备大多为机械设备，其中，药品包装机械设备占比最高，达到 55.7%，其次为原料药设备， 占比为 25.4%， 整体行业增速预计与制药行业固定资产投资增速相当。以发酵为主的生物药生产用设备及耗材在欧美已经实现标准化，不同于化药及中药领域的机械设备为主的制药装备， 生物药生产用设备及耗材具备较高的技术壁垒，产品附加值更高。我们测算国内生物药投产带来的设备耗材市场空间达701 亿元，其中耗材 383 亿元，生物药生产领域更大的耗材市场空间，足以打破行业原有的周期属性。2017 年以来，国内生物药发酵产能的大幅增加，设备耗材市场快速扩容，欧美企业抢占市场的同时，培育了本土化人才和国产企业，国产产品实现

5、了“从无到有” ，新冠疫情下的供应周期延长叠加供应链自主可控趋势下，生物药生产设备及耗材趋势性国产化刚刚开始，相关企业将充分受益。 楚天产品和渠道能力逐步增强，行业地位更加稳固。楚天产品和渠道能力逐步增强，行业地位更加稳固。产品能力产品能力：产品线层面，公司由传统业务水针灌装、包装等业务拓展至固体制剂装备，2020 年后开始布局生物制药装备及耗材， 产品结构也已基本完成从单机或联动线为主向提供医药装备整体解决方案的转变。技术层面上，并购子公司均为行业内相关领域技术领先的企业，新设子公司也引入优质的技术团队。 生物制药装备及耗材相关各子公司的技术团队均来自于在产业深耕多年的知名专家，其产品性能值

6、得期待。渠道能力渠道能力：国内已经覆盖绝大部分制药企业，并建立了良好的合作关系；海外有在全球知名大药企中拥有良好口碑的 Romaco，可以实现国内外良好的协同。随着产品质量和售后服务能力提升，公司加大境外业务的销售力度，本部境外业务有望大幅增加。 生物药设备及耗材领域布局完善生物药设备及耗材领域布局完善，有望成为公司第二增长曲线有望成为公司第二增长曲线。2020-2022 年，公司逐步成立了楚天源创、楚天微球、楚天思优特、楚天思为康等子公司，生物药产业化相关设备与耗材逐步布局完善。公司旗下楚天源创（主营超滤设备、在线配液系统、生物反应器等生物制药核心设备，代理色谱填料 Cellufine系列产