电力设备行业电动工具·电池：价格传导优于动力电池看好下游延展和技术升级-220408（34页）.pdf

1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明强于大市强于大市维持2022年04月08日（评级）分析师 孙潇雅 SAC执业证书编号：S1110520080009电动工具电动工具电池：价格传导优于动力电池，看好下电池：价格传导优于动力电池，看好下游延展和技术升级游延展和技术升级行业深度研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明碳酸锂价格从2021年初5万/吨提升至2022年3月超过50万/吨，电池行业盈利承压，但与动力、消费电子（手机、笔记本电脑）电池相比，电动工具电池因成本占比不高，我们认为涨价相对容易传导。与此同时，电动工具电池的产品正在向

2、大容量、高倍率迭代，国内龙头企业有望迎来加速替代。1、电动工具：无绳化占比提升、带动量更高、电动工具：无绳化占比提升、带动量更高&下游延展，电池增速快于下游下游延展，电池增速快于下游电动工具全球市场规模从2016年228亿美元提升至2020年291亿美元，年均复合增速6%，2020年无绳化率接近50%。而新增市场户外动力设备（多数为园林工具）无绳化为锂电需求带来增量，目前其动力来源仍然是汽油发动机，无绳化率不到20%，未来看好无绳化率提升。加之，以三星SDI 产品方案为例，园林工具使用锂电池数量一般在10-20颗，而电动工具使用锂电池数量3-10颗，园林工具带电量更高。从锂电渗透率提升看，割草

3、机器人、乘骑式割草机等产品力提升，园林园林工具锂电化有望较快提升。从产品延展来看，小圆柱电池可延展至吸尘器、电踏车、便携式储能等赛道。若仅考虑电动工具、吸尘器、电踏车，我们预计2025年小型动力电池将达到82亿颗（电动工具50亿颗+吸尘器12.5亿颗+电踏车18亿颗），5年CAGR约21%。2、产品迭代，电池企业有望拉开产品、盈利差距、产品迭代，电池企业有望拉开产品、盈利差距动力电池对能量密度有较高要求，储能电池对循环次数有较高要求，动力、储能电池都需要大容量来提升产品性能以及降本。而工具电池需要瞬时大功率充放电，因此需要做到容量和倍率的平衡。此外，工具电池品类较多，应用场景多样，定制化程度更

4、高，注重Know-how。产品不断迭代，向大容量、高倍率发展： 容量：电芯单体从2.0ah提升至2.5ah，或升级为更大尺寸（1865021700)，可为电动工具提供更持久的续航时间。 倍率：充放电能力的一项指标，充放电倍率越高，电池功率越大，充放电速度越快。高倍率电池的优点有：1）大电流放电性能优异、爆发力足。 2）高效率输出，且有更好的温度稳定性。从产品储备看，国内企业部分产品性能已优于海外产品从产品储备看，国内企业部分产品性能已优于海外产品。将三星、天鹏电源相同大小、容量的产品进行对比，天鹏产品有更高持续放电电流。将三星20Q、天鹏电源20SG产品对比，都为18650、2.0ah、3.6

5、V产品，三星持续放电电流为15A，而天鹏电源达到30A。国内企业有望在产品迭代过程中获得超额利润，国内头部电池企业在产品技术、工艺管控、自动化制造等方面提升，具备成本优势。3、上游材料价格上涨，相比动力电池，工具电池成本相对容易传导、上游材料价格上涨，相比动力电池，工具电池成本相对容易传导碳酸锂价格从5万/吨上涨至50万/吨，三元电池成本约提升40%。当碳酸锂价格50万/吨时，我们预计电芯材料成本约773元/kWh、其它材料成本30元/月、其它成本100元/月。电池系统成本873元/元，比21年初碳酸锂价格5万/吨时成本上涨40%。3ZlWhWfWpXuZrQmOtQaQbP8OoMpPoMt

6、ReRqQnRkPoPoPbRnNzQvPnOrPwMnRqQ摘要3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明电池在电动工具成本占比仅10%-20%。以格力博为例，2018-2020年锂电池电芯在原材料采购金额占比分别为24%、24%、19%，而原材料占整体成本约80%，我们预计锂电池占整体成本不到20%。假设电池成本上涨40%，工具整体成本上涨4%-8%。由于电池在电动工具成本占比较低，我们认为下游对电池成本敏感度也较低。电动工具下游市场主要在欧美。2020年电动工具下游市场北美、欧洲占比分别为40%、36%，欧美占比达到76%。此外，电动工具具有消费品属性，且购买频次低，我们认为消费者相对容易