【公司研究】协鑫能科-聚焦“清洁能源+综合能源服务”成长空间广阔-20200623[30页].pdf

1、 投资评级：投资评级：买入买入( (调高调高) ) 深 度 报 告 深 度 报 告 公 司 公 司 研 究 研 究 财 通 证 券 研 究 所 财 通 证 券 研 究 所 市场数据市场数据 20202020- -0606- -1 19 9 收盘价（元） 5.48 一年内最低/最高(元) 4.83/7.75 市盈率 11.4 市净率 1.91 基础数据基础数据 净资产收益率(%) 12.99 资产负债率(%) 68.1 总股本(亿股) 13.52 最近最近 1212 月股价走势月股价走势 -17% -8% 0% 8% 17% 25% 33% 42% 50% 2019-062019-102020-

2、02 协鑫能科 中小板指 2020 年 06 月 19 日 表表 1 1： 公司财务及预测数据摘要： 公司财务及预测数据摘要 2018A2018A 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入（百万营业收入（百万） 472 10,898 12,681 14,480 16,036 增长率增长率 15.1% 33.5% 16.4% 14.2% 10.7% 归属母公司股东净利润（百万归属母公司股东净利润（百万） 5 554 720 815 902 增长率增长率 -28.1% 66.83% 30.1% 13.2% 10.6% 每股收益（元）每股收益（

3、元） 0.01 0.41 0.53 0.60 0.67 市盈率市盈率( (倍倍) ) 354.61 12.87 10.5 9.3 8.4 完成资产重组转型新能源发电业务，清洁能源装机容量近完成资产重组转型新能源发电业务，清洁能源装机容量近 9 90 0% % 公司 2019 年 6 月完成重大资产重组，成功置入协鑫智慧能源 90%的 股权， 并完全置出原纺织资产。 公司目前主营业务已转为清洁能源发 电、热电联产及综合能源服务。截止到 2019 年底，公司已并网装机 容量为 3.16GW，其中燃机热电联产占 79%，风电占 6.5%，垃圾发电 占 2.1%，生物质发电占 1.9%。 燃机热电联产

4、：定位发达地区工业园，受益天然气价格下行燃机热电联产：定位发达地区工业园，受益天然气价格下行 公司 2019 年完成结算电量 140 亿千瓦时，同比增加 41.91%；结算汽 量 1519 万吨，同比增加 22.93%。公司热电联产遵循“以热定产” ， 能源利用效率高。 公司主要项目分布在长三角和珠三角等发达地区工 业园区， 客户对电力和热力有旺盛需求。 同时热电联产项目的先发优 势为公司创造区域排他性优势， 需求稳定。 受益国际天然气价格下行 和清洁能源替代，公司热电联产业务有望保持快速增长。 风电：全球平价时代来临，公司重点布局风电项目风电：全球平价时代来临，公司重点布局风电项目 风电是公

5、司未来大力发展的清洁能源项目， 公司目前在建拟建项目规 模达 2278MW， 项目建成后风电在公司发电容量中的占比将显著提升。 同时公司已通过非公开发行 A 股预案， 拟募资 23 亿元用于风电项目。 进军进军综合综合能源服务领域，能源服务领域，业务不断拓展业务不断拓展 公司顺应电改浪潮， 进军综合能源服务领域， 目前已在售电、 需求侧、 供热等领域服务 4000 余家工商业客户。公司提供量身定制的能源解 决方案，提高盈利能力，加快创新开展综合能源服务业务。 投资建议：投资建议： 公司是领先的民营清洁能源综合服务商，同时公司积极布局数据中 心， 有望凭借在清洁能源供应和管理方面的优势， 实现业

6、务的持续转 型。预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.53 元，0.60 元，0.67 元， 对应 PE 分别为 10.5 倍，9.3 倍，8.4 倍。给予公司买入评级。 风险提示风险提示: :宏观经济波动；电价下调；燃料价格波动；项目投产不及 预期等。 证 券 证 券 研 究 报 告 研 究 报 告 聚焦“清洁能源聚焦“清洁能源+ +综合能源服务” ，成长空间广阔综合能源服务” ，成长空间广阔 计 算 机 软 件 与 服 务 计 算 机 软 件 与 服 务 证 券 证 券 研 究 报 告 研 究 报 告 协鑫能科协鑫能科( (002015002015) ) 联系联系信息信息