【公司研究】千禾味业-深度报告：培育零添加高端市场线上渠道将成为优势-20200331[27页].pdf

1、公司深度报告公司深度报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 27 培育零添加高端市场培育零添加高端市场 线上渠道将成为优势线上渠道将成为优势 千禾味业千禾味业（603027）深度深度报告报告 分析师：分析师： 刘瑀 SAC NO： S1150516030001 2020 年 03 月 31 日 投资要点：投资要点： 致力于成为健康调味品第一品牌致力于成为健康调味品第一品牌 千禾味业食品股份有限公司成立于 1996 年，坐落于东坡故里四川省眉山市。 公司自设立以来持续从事焦

2、糖色等食品添加剂的研发、生产和销售，2001 年 向下游拓展。经过多年发展，公司目前形成了以酱油、食醋、料酒等为主的 调味品产品系列和以焦糖色为主的食品添加剂产品系列。公司目前专注聚焦 在调味品领域发展，坚定以零添加系列产品为核心的品类战略，坚定实施“千 禾零添加酱油，0 添加剂，天然好味道”的品牌定位，对零添加产品进行全面 升级。 调味品行业成长性确定调味品行业成长性确定 调味品行业在过去十年间都保持了较高的行业增速，但是我们认为行业尚未 步入成熟阶段，在量与价的双重影响下，行业仍将保持高景气度。长期来看， 餐饮行业发展仍将是终端需求放量的主要来源，成本上涨是直接提价的主要 动因。我们预计未

3、来 5 年行业将受益于消费升级、城镇化率提升以及餐饮业 的持续发展保持 7%以上自然增速。公司立足于成长性确定的调味品行业，必 将在行业红利下长足发展。 酱油结构性升级明显酱油结构性升级明显 不论是从市场规模还是集中度上来说，酱油品类实际上都已经步入了成熟期， 酱油消费量目前仅保持低个位数增长。尽管市场从量价看都保持了正向增长， 但由产品升级所带来的价格提升或将是酱油品类未来的主要发展方向。目前 市场主推产品多以鲜为定位，产品等级主打特级或者一级，产品价格带在 10 元/500ml 左右，行业升级节奏加快。从产品梯度上来看，零添加及有机产品 则是高端以及超高端的代表。 定位零添加空白市场，渠道

4、再建设电商突出定位零添加空白市场，渠道再建设电商突出 公司以焦糖色起家，2001 年起开始向下游领域拓展，作为新进入者公司在酱 油品类的市占率不足 1%（以欧睿酱油品类零售额计算） 。公司目前专注聚焦 于调味品领域，坚定以零添加系列产品为核心的品类战略，避开竞争较激烈 的高鲜产品，发力培育蓝海市场。从目前市场在售零添加酱油产品中可以看 出，公司的性价比处于绝对领先地位。除酱油品类外，公司还在逐渐完善零 添加系列产品的产品体系，探索拓展调味品新品类，抓紧推进产能项目建设， 为进一步拓展全国市场奠定产能基础。 公司持续推进渠道建设。西南、华东地区目前已形成较为成熟的销售模式， 其他区域则主要通过自

5、建营销网络或培育经销商的方式进行，公司经销商数 量及销售人员持续增加。由于公司主打高端产品，目标客户群与线上消费者 食品饮料食品饮料食品食品 证券分析师证券分析师 刘瑀 022-23861670 评级：评级： 增持增持 上次评级： 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 29.95 最近半年股价相对走势最近半年股价相对走势 相关研究报告相关研究报告 -16% -9% -2% 5% 12% 19% 19/9 19/12 千禾味业 沪深300 公公 司司 研研 究究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 深深 度度 报报 告告 公司深度报告公司深度报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免

6、责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 27 契合度较高，因此电商渠道成为公司优势渠道，2019 年上半年公司线上销售 比例已达 8.91%。而在基础较薄弱的餐饮渠道，公司于 2018 年增设餐饮事业 部，以餐饮用户需求为导向，从品牌、产品、包装、渠道等方面重新规划、 深度强化餐饮业务。 投资建议投资建议 公司立足于调味品行业赛道，行业具有必选消费属。未来伴随城镇化率的持 续提升以及中高阶层消费群体的日益庞大，调味品消费量以及产品等级将会 继续提升。我们认为，多年以来公司发展战略定位清晰，符合当下经济以及 消费趋势。随着公司在