航天宏图-投资价值分析报告：遥感与北斗导航卫星应用领军-220407（33页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 遥感与北斗导航卫星应用领军遥感与北斗导航卫星应用领军 航天宏图（688066.SH）投资价值分析报告2022.4.7 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 杨泽原杨泽原 首席计算机分析师 S1010517080002 丁奇丁奇 首席云基础设施 分析师 S1010519120003 公司是国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商，依托自主研发的公司是国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商，依托自主研发的 PIE 软件软件平台，为气象、海洋、自然资源、平台，为气象、海洋、自然资源、应急、应急、特种领域等行业提供遥感及北斗导航特种领域等行业提供遥

2、感及北斗导航应用与服务。受益于卫星产业加速发应用与服务。受益于卫星产业加速发展、国产化政策不断支持、遥感需求持续展、国产化政策不断支持、遥感需求持续释放，公司业务有望加速扩张，考虑到公司平台化优势突出、产品积累深厚、释放，公司业务有望加速扩张，考虑到公司平台化优势突出、产品积累深厚、订单具备高确定性订单具备高确定性等因素，我们给予公司等因素，我们给予公司 2022 年年 50 倍倍 PE，目标市值，目标市值 145 亿亿元，对应目标价元，对应目标价 79 元，首次覆盖，给予“增持元，首次覆盖，给予“增持”评级”评级。 公司概述：遥感与北斗导航卫星应用领军者。公司概述：遥感与北斗导航卫星应用领军

3、者。公司成立于 2008 年，立足于卫星应用领域，是国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商，致力于将卫星应用软件国产化、行业应用产业化、应用服务商业化，以自主研发的 PIE 基础软件平台系列产品为依托，形成“核心软件平台+行业应用+数据服务”的稳定商业模式。 公司 2014-2020 年营收 CAGR 达到 48.04%， 根据公司业绩快报披露 （未审计），2021 年营业收入 14.68 亿元，同比+73.4%，归母净利润 1.98 亿元，同比+53.29%。公司依托于卫星产业快速发展、国家政策不断支持、自主研发能力与丰富行业经验，实现业务快速发展，并逐步向产业链上游拓展。 空间基础设施：空

4、间基础设施：遥感卫星密集发射，卡位中游地面系统建设。遥感卫星密集发射，卡位中游地面系统建设。空间基础设施建设是卫星应用的基础，我国遥感行业起步较晚，存在较大发展空间。SIA 数据显示，2018-2020 年，我国遥感卫星发射数量分别为 40/52/38 颗，遥感卫星的密集发射为配套地面系统的建设带来广阔市场空间。2020 年，公司空间基础设施建设产品线收入 3.60 亿元，同比增长 18.0%，占总营收的 42.5%，增速稳定。“十四五”期间，国家规划民用卫星应用建设市场规模将平稳增长。同时，公司积极响应国家军民融合号召，将民用空基建设的丰富行业经验运用到特种领域卫星应用系统建设中，卡位中游地

5、面系统建设，支撑该业务线稳定增长。 PIE+行业：依托行业：依托 PIE 平台横向扩张，行业应用多点开花。平台横向扩张，行业应用多点开花。Marketsand Market数据显示，2020 年全球卫星遥感服务市场规模 163 亿美元，遥感卫星应用加速渗透。公司以 PIE 自主软件平台为核心，提供多行业应用插件，并自研开放式云架构遥感软件平台，加速行业拓展。公司 PIE+行业产品线 2020 年收入 4.62亿元，同比+59.0%，占总营收比例 54.6%。公司在持续巩固气象、海洋、自然资源等优势行业的基础上，重点拓展特种行业、应急管理、数字乡村等领域应用。特种领域，“十四五”规划明确表示支持

6、该业务持续快速增长；应急管理领域，自然灾害综合风险普查为公司带来新成长点，风险普查专项活动的持续开展以及基于普查数据的信息化建设有望支撑公司业绩健康增长；自然资源领域，政策支持下，实景三维中国建设有望在 2022 年持续提速。 云服务：实现云服务：实现 B-C-G 端全覆盖，发射端全覆盖，发射 SAR 卫星构建自有数据源卫星构建自有数据源。公司云服务产品线增长迅猛，2020 年营业收入为 0.24 亿元，同比增长 353.14%。公司致力于解决地方政府自建系统成本过高、预算不足的问题，与市县级地方政府签订云服务框架协议，推进政府信息化和城市精细化治理。截至 2021 年末，公司已与多个地方政府