中复神鹰-干喷湿纺碳纤维领军者风电、航空、储能等下游应用高景气-20220406（45页）.pdf

1、 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 1 新材料新材料 报告原因报告原因：深度报告：深度报告 中复神鹰 （中复神鹰 （688295.SH） 首次覆盖首次覆盖 干喷湿纺碳纤维干喷湿纺碳纤维领军者领军者，风电、航空风电、航空、储能、储能等下游应用高景气等下游应用高景气 2022 年年 4 月月 6 日日 公司研究公司研究/深度报告深度报告 报告报告要点：要点： 自主研发突破先进技术，千吨级碳纤维引领产业自主研发突破先进技术，千吨级碳纤维引领产业。公司是中国建材集团旗下专业从事碳纤维研发、生产和销售的企业，通过多年自主研发掌握了碳纤维生产全流程核心技

2、术，在国内率先突破了千吨级碳纤维原丝干喷湿纺工业化制造技术，建成了国内首条千吨级干喷湿纺碳纤维产业化生产线。由于该行业属于技术和资金密集型产业，公司前期投入巨大，近年来规模化生产走上正轨，盈利能力持续走强，整体业绩持续向上。2019-2021 年，公司实现营收 4.15、 5.32 及 11.73 亿， 同比增长 34.80%、 28.24%和 120.44%；实现净利润 0.26、 0.85 及 2.79 亿， 同比增长 206.83%、 225.92%和 227.02%。 轻量化时代的必需品，国产化替代大趋势已至轻量化时代的必需品，国产化替代大趋势已至。 （1）碳纤维凭借其优异的力学性能和

3、化学稳定性， 被誉为 “新材料之王” ， 在国家政策的大力支持下，国产碳纤维进入黄金发展期； （2）碳纤维应用领域广泛，风电、航天航空、新能源等高景气行业刺激其需求快速增长，2020 年全球碳纤维消费量突破10 万吨，预计 2025 年将达到 20 万吨； （3）碳纤维市场供不应求，国内产能利用率呈上升趋势， 产能扩张有望提速， 2020 年我国碳纤维需求量为 4.9万吨，国产碳纤维 1.85 万吨， 进口碳纤维占比 62%， 国产化替代空间巨大。 率先突破率先突破干喷湿纺干喷湿纺技术，研技术，研发与产业化水平发与产业化水平国内国内领先领先。在国内企业中，公司率先突破干喷湿纺碳纤维制造工艺，建

4、成稳定产业化生产线，依托核心技术优化产品性能并降低成本，相继开发出 T700、T800、T1000、M30、M35、M40 等级别的高性能碳纤维，部分产品性能超过日本东丽。在国内企业竞争中，公司在碳纤维技术与研发产业化水平上处于领先地位。 拓展高景气下游应用， “量” “价”齐升前景广阔。拓展高景气下游应用， “量” “价”齐升前景广阔。公司生产的碳纤维型号丰富，能够满足下游不同领域的市场需求，主要应用于航空航天、风电叶片、体育休闲、压力容器、碳碳复合材料、交通建设六大领域。近年来公司拓展风电叶片、碳碳复材、航天航空等高增速景气领域，各领域占比趋于均衡。2020 年公司碳纤维产量为 3777

5、吨，占国内总碳纤维产量 20.98%，产销率接近饱和状态。 2018-2021H1， 公司碳纤维产品价格从 111 元/公斤涨至 187 元/公斤，数量和价格双增长提高了公司的盈利能力。 西宁万吨产能落地在即，规模化效应优势尽显西宁万吨产能落地在即，规模化效应优势尽显。为满足市场对高性能碳纤维的需求，公司基于行业高景气度布局扩产，西宁年产万吨项目落地在即，规模化生产进一步降低了单位产品成本，产能及产量规模优势为公司获取新增市场份额和拓展产品应用领域奠定了基础。此外，公司以航空应用为 市场数据：市场数据：2022 年年 4 月月 6 日日 总股本（亿股） 9.00 流通股本（亿股） 0.69 收

6、盘价（元） 36.55 流通市值（亿元） 25 基础数据：基础数据：2021 年年 12 月月 31 日日 每股净资产（元） 1.54 每股资本公积（元） 0.06 每股未分配利润（元） 0.11 分析师：分析师： 叶中正 执业登记编码：S0760522010001 邮箱： 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 北京市西城区平安里西大街 28 号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http:/ 证券研究报告： 公司研究证券研究报告： 公司研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 2 核心，通过募投项目打造“