【公司研究】洽洽食品-在路上瓜子龙头拓品坚果后的二次腾飞-20200518[33页].pdf

1、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 洽洽食品洽洽食品（002557002557） ：在路上，在路上，瓜瓜 子龙头拓品坚果后的二次腾飞子龙头拓品坚果后的二次腾飞 2020 年 05 月 18 日 推荐/首次 洽洽洽洽食品食品 公司报告公司报告 报告摘要： 1. 复盘欧美及港台企业，透视传统渠道大单品公司三阶段发展复盘欧美及港台企业，透视传统渠道大单品公司三阶段发展 路径。 （路径。 （1）依靠单品成为细分品类龙头：）依靠单品成为细分品类龙头：寻找市场空白的细分 品类，借助渠道精细化成单品龙头

2、； （2）拓品实现业务多元化：）拓品实现业务多元化： 依托原有强势渠道， 通过并购或自研拓展相关符合消费趋势的新 品类与子品牌； （3）开发海外市场布局全球，）开发海外市场布局全球，结合自身优势产 品及区域发展特点，利用本地化的生产、研发、销售手段，逐步 开拓全球市场。我国目前休闲食品增速较快的三个子板块烘焙、 卤味、坚果分别对应的三个大单品龙头公司桃李、绝味、洽洽， 洽洽食品作为国内袋装瓜子领军企业大力进军坚果炒货市场，洽洽食品作为国内袋装瓜子领军企业大力进军坚果炒货市场， 同时积极拓展海外业务，正处于产品多元化及渠道全球化的第同时积极拓展海外业务，正处于产品多元化及渠道全球化的第 二三阶段

3、。二三阶段。 2. 梳理炒货坚果及细分赛道情况，看洽洽成长空间。梳理炒货坚果及细分赛道情况，看洽洽成长空间。坚果炒货 行业蓬勃发展，2013-2018 年 CAGR 为 11%。伴随消费升级趋 势和居民健康意识的不断提高，人均消费量有望持续提升，预计 2020 销售规模突破 1000 亿，行业能以 10%左右的增速稳健增 长。 细分品类看 （1） 瓜子） 瓜子： 行业总量增速有限， CAGR 为 1.72%， 但消费存在刚性支撑，产品升级可激发消费新活力。洽洽龙头地 位稳固，全市场占有率为 16.85%，包装市场占有率过半。 （2） 每日坚果每日坚果：迎合消费趋势，备受消费者青睐，消费规模及增

4、速均 居天猫坚果炒货细分品类中的首位，但产品同质化严重，尚没有 完全占据消费者心智的品牌，沃隆引领，松鼠洽洽后来居上，分 别为线上线下老大，CR3 近 40%，预计未来行业增速 30%以上 持续快增。 财务指标预测 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 4,197.05 4,837.25 5,645.01 6,526.89 7,506.76 增长率（%） 16.50% 15.25% 16.70% 15.62% 15.01% 净利润（百万元） 441.57 603.48 717.08 819.22 923.53 增长率（%） 37.27% 36.6

5、7% 18.82% 14.40% 12.74% 净资产收益率（%） 13.01% 16.52% 17.50% 18.04% 18.29% 每股收益(元) 0.85 1.19 1.40 1.60 1.80 PE 57.82 41.43 35.31 30.86 27.38 PB 7.53 6.85 6.18 5.57 5.01 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介：公司简介： 公司是一家以传统炒货、坚果为主营，集自 主研发、规模生产、市场营销为一体的现代 休闲食品企业。 未来未来 3 3- -6 6 个月重大事项提示：个月重大事项提示： 2020-05-22：临时股东大会召开，审议可转 债

6、议案 发债及交发债及交叉持股介绍叉持股介绍: : 2020-04-28 拟公开发行不超 14.6 亿元可转 债，投资 6 个项目 交易数据交易数据 52 周股价区间（元） 20.56-53.79 总市值（亿元） 249.19 流通市值（亿元） 249.19 总股本/流通 A股 （万股） 50700 流通 B?/H股（万股） - 52 周日均换手率 0.97% 5252 周股价走势图周股价走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：分析师：张凯琳张凯琳 010-66554087 执业证书编号: S1480518070001 分析师分析师：娄倩娄倩 010-66554008 执业证书编号: